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對峙二：A股市場IPO“面壁”海外市場心中竊喜
本報記者 任亮 發(fā)自北京
新股開閘的期限自然地越過了2004年的年關。9月以來，滬深兩市已經4個月沒有新股
上市了。
沒有新股上市，市場暫不擴容，似乎應該會給股指喘息的機會，在1994年，曾有過一次暫停新股發(fā)行，當時近兩個月內，指數由300多點飆升至1000點以上。但在這4個月中，A股市場卻仿佛大勢已去，上證指數止不住地滑下1300點，并創(chuàng)出了A股市場5年來的新低。12月30日收盤，上證指數定格在1273.71點。
無法在A股市場發(fā)行新股，大部分內地企業(yè)只有經歷漫長的等待，而另外一批優(yōu)質企業(yè)，卻毅然在海外交易所的掌聲中投入他們的懷抱。
據統(tǒng)計，2004年海外上市的內地企業(yè)已經達到50多家，海外上市融資又出現了一個新高潮。根據證監(jiān)會公布的信息，僅在2004年7月至11月，便有14家企業(yè)獲得同意發(fā)行境外上市外資股的批復，從獲批的名單中能夠看到，中國國際航空、東風汽車、北青傳媒等優(yōu)質企業(yè)榜上有名，而其中更不乏國有大型企業(yè)。
從企業(yè)的角度而言，能夠盡快上市融資是他們最主要的目的，無論是在內地還是在海外，尤其對于那些同時符合內地和海外上市條件的優(yōu)質企業(yè)。而內地IPO市場關閉四個月，無疑更堅定了他們去海外上市融資的決心。
早在2003年，國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松就曾指出，“從總體上說，企業(yè)上市地點的選擇，應當是在綜合考慮上市所可能獲得的籌集資本、市場聲譽等方面的收益和需要支付的上市費用、維持掛牌所需要付出的資源等之間進行理性權衡的結果。”由于全球范圍內的證券交易所從互助的俱樂部正在轉變?yōu)樯虡I(yè)性組織，香港等地區(qū)的交易所本身已經成為上市公司，而證券交易所的收入高低直接取決于上市公司的數量和質量。于是，這些交易所積極拓展包括中國內地在內的上市公司資源就成為一個必然的趨勢。
國資委主任李榮融也認為，國有大企業(yè)目前上市的首選地是海外市場。但他同時認為，大國企上市之所以首選海外市場,目的是要通過成熟資本市場的約束,讓上市國有企業(yè)抓緊規(guī)范,然后再回到內地市場。國有企業(yè)在海外市場表現得越好,內地的投資者對公司就越有信心。
作為國有企業(yè)的大股東，國資委更注重的是如何提高國有企業(yè)的公司治理結構。但對于內地投資者，也希望能夠從優(yōu)質企業(yè)身上獲得豐厚的回報，因此市場對于優(yōu)質企業(yè)的海外上市仍不乏反對的聲音。
他們認為，經過多年的治理和發(fā)展,有不少大型國企在公司結構治理、公司經營業(yè)績以及成長性等許多方面,都已積累了較為成熟的經驗。如果這樣的國有企業(yè)首選海外上市,內地投資者就無法投資大國企,也就無法獲取本來可得到的不錯的收益。尤其這些企業(yè)大都為國內重點行業(yè)中的龍頭企業(yè)和優(yōu)質企業(yè)，具有較高的利潤率。
作為市場主力的機構投資者，絕大部分基金經理也都持這樣的觀點。他們認為，由于基金發(fā)行數量大，發(fā)行速度也在加快，市場可供投資的對象顯得十分缺乏。目前應該增加而不是減少優(yōu)質藍籌股的發(fā)行數量，這樣才能滿足以基金為主體的機構投資者的投資需求。
由于國內IPO的即將再度“開閘”，某券商投行人士對記者表示，內地停發(fā)新股政策如果拖到下一個會計年度，對于已經申請上市的企業(yè)都將要重新編制會計報表，因此在短期內，不會出現大批企業(yè)同時發(fā)行的局面，而市場也將更有可能容納一些海外融資上市的公司回到內地融資。
包括中石油等海外上市公司已經有了回到內地融資的想法。近日，有消息稱，中國石油天然氣股份有限公司財務總監(jiān)王國良在接受海外媒體的采訪時對中石油明年將在內地發(fā)行A股給予了證實。
早在8月份，新股停發(fā)之前，復旦大學從事證券市場研究的謝百三教授曾指出，無度無節(jié)制地大發(fā)新股是導致中國股市這一輪大熊市的主要原因之一，因此他認為，正確的做法應該是，“宣布幾個月停發(fā)、緩發(fā)新股”。香港也有媒體報道，此前內地股市的新股發(fā)行，上市速度是世界證券史100年來從未有過的。
但市場害怕的其實并不是新股發(fā)行，害怕的僅僅是劣質公司的“圈錢”。
令人擔憂的是，由于內地違規(guī)成本比較低，對于那些以上市“圈錢”為主要目的的公司，在內地市場上市是他們的首選。最近的“創(chuàng)維事件”就是個例子，在香港市場，這樣的事情會受到嚴厲的制裁。而在內地上市公司中，類似“創(chuàng)維事件”的也大量存在，但受到的處罰讓人啼笑皆非。
富成證券一位分析人士的話或許有一些代表性的意義：我們歡迎“海歸”，歡迎像中移動、中石油這樣的“海歸”。
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