|
金元證券研究所 冉蘭
猴年A股市場果然猴性十足，上蹦下跳的走勢讓不少包括機構在內的投資者也捉摸不透，行情難以把握，自然也造成了不少投資者辛苦白忙活一年的景象。雞年將至，是否A股市場能夠“雄雞一唱天下白”？我們從2005年的市場運行格局、主力投資理念和操作手法等多個角度進行分析，希望能對大家有所幫助。
運行格局
慢牛剛剛起步
盡管目前從股指運行格局來看，似乎還未能擺脫千三泥潭的約束，整個市場依然處于熊市的陰影之中。但熟悉牛熊轉換規律的投資者應該很清楚，實際熊尾與牛頭往往是交織在一起的，而2004年行情之所以出現反復也是因為正處于熊尾牛頭階段，至于2005年，我們認為：這是一波牛市行情真正展開魅力的黃金階段，而1259點極有可能就是一個牛熊轉折的分水嶺。
首先，我們關注到1259點并不是一個隨意的點位。事實上，1260是江恩遞增周期(圓形循環第四圈第5個角度360x3+180=1260)。2004年9月13日在5.19行情以來1260個交易日的引領創下1259點新低，1260點時間轉換價格的模式得到了有一次體現，由此可見，1259點是一個極其重要的低點。雖然近兩個月以來又重回1300點邊緣，但顯然已拒絕下創新低，隨著市場的反復驗證，1259點將成為中國股市歷史上另一個當然的底部；其次還有兩個比較重要的時間周期：一個是180天周期，從今年行情最高點1783點算起，到昨日剛好180個交易日，這附近是否會引發頂-底循環值得關注；另外一個是270天周期，這是從去年行情低點1307點開始算起，到本月22日有可能引發一個大級別的底-底循環，上周三大盤突然放量，似乎部分佐證了這一周期的神奇作用。兩重周期基本在2004年的年末匯聚，我們不能忽視其可能存在的作用。
至于政策方面，我們認為：政府自9月以來推出多項措施，其目的除了穩定大市外，事實上其政策的意途更多是志在長遠，謀求中國證券市場在各種制度上出現真正的完善，為未來處理目前所積累問題有一個解決的規則途徑。顯然，從政府高度的政策導向顯示，政策的做多導向雖然短期作用降低，但不等于長期作用下降，相反，上述多項政策的相繼實施或生效將漸漸將成為推動股市的動力。而且我們關注到，國九條自年初推出以后，雖然受到宏觀調控的影響，但其從側面反映了政府高度重視證券市場，證券市場已成為了繼銀行、保險以外第三大受到政府重視的金融行業。政府的正視將一改股市過往長達十多年“黑市游擊隊”定位而一躍成為“正規軍”，政府的高度重視將為國內股市未來的發展指出明確的方向。
當然，由于市場自身頑疾不可能一蹴而就地得到解決(比如中國經濟盡管依然保持增長，但同樣也有隱患)，種種因素都將使得2005年的行情不會是急拉快漲，而更有可能采取慢牛攀升的走勢格局。
投資理念
成長漸成主流
經過了去年價值投資炒作藍籌的瘋狂之后，今年在宏觀調控影響下，體現出當前機構投資者投資理念的蒼白。在筆者看來，所謂價值投資并非簡單類比市盈率和每股收益等財務指標，而是應該走到上市公司背后卻挖掘其真正的成長性。換句話說，成長才是價值投資的精髓。五朵金花之所以成功，無外乎是因為這些周期性行業恰恰受惠于國內投資拉動型的經濟增長模式，一旦模式發生改變，粗放的選股思路在刻板的投資理念指引下，暴露出來巨大的風險。可以說2004年藍籌股的大幅回落，已經成為基金的“滑鐵盧”。
但這并非壞事，我們亦看到，基金的思路亦隨著市場變化出現相應轉變，如下半年以來，基金調倉一刻沒有停止過。而經過2004年的“滑鐵盧”之后，相信基金的操作理念將進一步趨向成熟，投資將趨向多元化和分散化，這樣會有利于2005年除了藍籌以外的其他板塊的崛起，尤其是科技股的復蘇等。
選股思路
主抓科技 兼顧藍籌
之所以提出這樣的選股思路，還是根據我們對2005年機構投資思路嬗變來遴選的。我們認為：由于今年下半年市場的結構性調整力度遠遠大于機構投資者預期，也因此會引發機構投資者在歲尾之際重新反思，選股思路由同一走向多元是必然趨勢。不過就目前市場熱點而言，多元化的思路至多也僅能催生兩類主流熱點：科技與藍籌。
對于科技股，我們的看法是其將成為部分激進型機構成長性投資的首選。盡管不少中小板個股同樣不失成長性，但其市值有限不符合大資金的胃口，而科技股雖然多少會有泡沫，但對于大資金而言，在科技股里面尋找高成長性的投資品種還是不錯選擇。況且科技行業里面不少分支,比如數字電視、網絡傳媒必然比傳統周期性行業有更大的發展空間，尤其是數字電視行業，一旦地面數字電視標準出臺，將取得突飛猛進的發展，產業所蘊藏的巨大成長空間是不可估量的，而這種爆發式的成長也將允許一些該行業的上市公司在2005年行情中有上佳的表現。
至于藍籌，我們認為其存在的更多是價格博弈空間，而且不少穩健型機構仍對其余情未了，加上ETF和LOF的輪番登臺，都決定藍籌會有局部機會。但這種局部機會其實更多是建立在價格超跌基礎上，而非所謂業績增長。對于其行業周期我們基本看法是2004年已經到了頂部，不排除有個別杰出公司超越行業周期，比如武鋼股份(資訊 行情 論壇)等。因此，這類個股一旦價格不再超跌也就喪失了一個上漲理由。
對于藍籌板塊里面估計2005年機會相對較大的是銀行板塊，大銀行的上市會逐步改善銀行股的資產質量。而最近非流通股轉讓的條例規定，又給了部分銀行將不少企業抵押在銀行的法人股變現的可能，一旦這條線理順，倒不失為降低銀行不良資產比例的好辦法，由此可能帶來投資收益(而不是業績)的增長。
| 
