市場：陷入泥沼的股市

　　2004年的開始曾經給人們帶來無比熱切的期望,但當最初短短三個月的激情燃燒完畢,連續五個月的極度深寒卻接踵而至。更沒有人會想到,市場在1300點的痛苦掙扎竟然會長達近四個月的時間。在2004年還剩下最后的幾天時,盡管我們仍然陷在1300點------2003年行情的起點,但所有的一切都已是那么的不同------上了這么多新股,市值依然縮小12.35%。大盤指標股昔日的風光早已不再,藍籌股往日充沛的能量也已消散,而更多個股唯一的愿望只是得到生存的機會。

　　指數泥沼---1300點:進退維谷

　　“五連陰”之后直至年末,政策面的所謂“利多”和市場股價向價值的“回歸”不可避免地狹路相逢,其結果是市場大部分時間都在1300點附近的狹窄空間里痛苦掙扎。顯然,1300點從沒有經歷過如此漫長和頻繁的考驗。

　　2004年9月9日,大盤在2004年第一次收于1300點下方,當時市場的反應安靜得幾乎讓人吃驚。但指數只在1300點下方停留了短短的兩個交易日,隨后爆發的9.14行情就使大盤重上1300點。然而,很少有人會想到,這只是多空對1300長期爭奪的開始。

　　僅在10月15日至12月16日之間的45個交易日里,有17個交易日大盤曾在盤中跌至1310點下方,其中有8個交易日盤中擊穿1300點關口,但危危可岌的大盤每次都能奇跡般的拉回。

　　12月17日,陰跌的大盤第二度收于1300點以下,正當悲觀的人們認為1259上方已經是無險可守的時候,同樣是花了兩個交易日的時間,大盤又從1275點再度崛起一舉收復1300點關口。

　　不過,也正是在長達三個月的時間里,所有市場和政策做多的努力在越過1300點后同樣很快消散得無影無蹤。根據統計,僅在9月13日至11月3日期間,各個部門出臺的與股市相關的“利好”就多達23條,但除了短暫的9.14行情之外,市場甚至沒能組織起第二次對1400點的實質性進攻,這樣的現實同樣讓認同1300點是底部的人們深感困惑。

　　“為什么上漲和下跌同樣如此困難?”這樣的拷問似乎只能引出更多深層次的問題,而這些問題很可能指引著我們未來要去的方向------“對管理層出臺的各項政策是否還可以繼續用以往‘利好或利空’的傳統思維模式去解讀?”

　　個股泥沼---分化潮:愈演愈烈

　　當大盤在2004年最初三個多月里達到頂點的同時，A股市場有史以來最慘烈的股價分化也同時浮出了水面。

　　在經歷了長達5個月毫無抵抗的連續下跌后,市場分化的效應變得越來越明顯。統計結果顯示,8月份兩市創出年內新低的個股達到了213只,9月份上升至220只,而10月至12月間創出年內新低的個股則達到了672只。

　　統計顯示,2004年1月2日至12月24日期間下跌的個股達到了1041只,在市場所占比重達到了77.63%；而上漲的個股只有310只,成為這場分化的最后贏家。對個股跌幅的統計更好的說明了2004年股價分化的慘烈程度。2003年1月1日至12月24日期間,滬深兩市累計跌幅超過50%的個股只有37只。2004年1月2日至12月24日期間,滬深兩市累計跌幅超過50%的個股達到了68只。

　　股價結構調整的直接結果是市場重心在2004年下了整整一個臺階。2003年股指跌近1300點水平時,市場的平均股價為6.57元。到2004年12月24日收盤時,市場的平均價已降至5.69元,重心下移了0.88元,降幅達到了13.39%。

　　與此同時,市場低價股的群落也迅速擴大。當市場在2003年11月13日跌至1307.40的最低點時,滬深兩市2元左右的股票只有11只,當時還沒有出現1元左右的個股。截至2004年12月24日收盤時，A股市場股價在1元左右的個股已達到了26只。

　　根據上海證券信息公司的統計,截至2004年12月24日,滬深兩市A股累計流通市值為10945.7億元,和2003年12月24日的12488.46億元相比減少了1542.76億元,縮水幅度達到了12.35%。

　　指標股泥沼---五朵金花:盛極而衰

　　是大盤指標股讓2004年的市場直沖云霄,同樣也是大盤指標股讓2004年的市場深陷泥潭。

　　作為2003年行情的延續,基金苦心挖掘的“五朵金花”在2004年年初全面綻放,中國聯通(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)和寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等大盤指標股在2004年的頭兩個月都創出歷史新高。憑借大盤指標股騰空而起的強大動能,市場一路攻城拔寨輕取1700點大關。

　　正當眾多投資者興奮不已的時候,形勢的發展卻直轉急下。隨著宏觀調控逐漸進入實際操作,大盤指標股的熱度迅速降溫,原本風光無限的鋼鐵、汽車和金融類藍籌股也迅速轉入連續的陰跌,大盤隨之陷入4月至8月間五根月K線連續收陰的尷尬境地。

　　“五連陰”期間,盡管欲罷不能的主流資金投入重兵啟動了以港口、電力和化工為主的二線藍籌股,但由于此時指標股已經從上漲的龍頭變成了“泰山壓頂”的巨石,二線藍籌股的努力雖然使自己成為年內漲幅最大的板塊,卻沒能挽回股指重回1300點的頹勢。

　　在此后長達四個月的圍繞1300點的漫長爭奪中,看似一蹶不振的指標股對大盤的主導作用卻以另外一種形式繼續得到強化。一方面,市場多次反彈都因為得不到指標股的配合無功而返；另一方面,同樣是指標股多次“恰到好處”的啟動使積弱的大盤屢屢轉危為安。

　　大盤指標股的冷熱交替也使投資者對其未來的領軍作用更加關注:如果大盤指標股對市場的指向作用已經完全確立,那么在數量上占據絕對少數的大盤指標股提供投資回報能力的穩定性將成為市場發展的關鍵,但我們的大盤指標股能夠承擔起這樣的重任嗎?(記者 王波)

　　2004年股市解讀

　　當證券市場的改革進入最復雜、最艱巨的階段,我們開始越來越真切地感覺到改革成本的存在。可能正是因為這樣的原因,使2004年的市場希望和失落并存、喜悅和痛苦交錯。

　　預期前后錯亂

　　今年年初的行情始于投資者對流通股可能獲得補償的預期。2月份“國九條”的出臺,也被市場理解為對流通股補償的詮釋。始于2003年11月份、起點在1300點附近的行情被連續上推5個月,達到了1700點的高位。

　　4月份行情的終結看似是宏觀調控的原因,但實際上并非如此。同樣受宏觀調控影響的周邊市場,如香港股市回落幅度和回落時間都有限。香港股市在3月份開始下跌,由14000點跌到11000點,5月份結束調整,并在近期收復了年初的高點。A股市場連續回落三個季度,顯然超出了宏觀調控的負面影響。隨著時間的流逝,流通股補償的問題仍然處于實質性的“凍結”之中。投資者轉而認為,股權分置問題的解決并非如同年初想象一般的簡單。

　　市場目前的現實是,盡管戰略性的證券市場改革規劃已經明確并得到了市場認可,但具體細節問題卻依然需要更多的時間和智慧才有望獲得解決,這種預期的自相矛盾嚴重制約了投資者的入場欲望。

　　政策市場角力

　　1300點所以為各方看重,主要是它是2000年以來所有熊市的終結點位。從政策的角度看,管理層似乎也相當在意1300點的得失。9.14行情以來,政策利好的出臺似乎都與保千三點密切關聯。9.14行情就是基于滬綜指下破1300點而引發的一輪行情；下破1300點之后,各個級別的官員相繼出來講話,期望股市穩定,其迫切的心態為以往所少見。

　　值得注意的是,政策對于1300點的呵護,同時又演變成為了稀釋政策效應的行為。一方面,管理層希望看到一個欣欣向榮的股市,一個在小幅波動中上揚的股市。尤其重要的是,一個穩定的證券市場還與中國目前經濟發展模式轉型息息相關。這樣,大盤一跌政策就出的局面反復在市場上演。但這個過程又不斷被各種勢力利用,從而抵消了政策應有的效力。部分資金利用信息優勢,率先買入部分股票,等到利好出臺、散戶買入后大量平倉,導致股指再度回落；又如,迫于形勢壓力,券商等部分機構9.14行情中就大幅減倉10%以上。這也抵消了市場部分政策影響力。

　　投資機會仍存

　　2004年無疑是股價結構調整年,市場通過這種調整糾正原有定價體系的錯誤。

　　從2003年年初始,價值投資在A股市場逐漸占據主導地位。由價值投資而演化開來的股價結構調整,成為后來A股市場股價運動的主旋律。我們看到,一方面,上海機場(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)等股票在大盤走熊中獨立走高；另一方面,ST股、老莊股等個股災難性的下跌也屢見不鮮。從大的方向看,市場的股價結構調整應該還只是處在開始的階段。在目前香港市場,6成的股票股價在1港元之下,35%左右的股票股價在0.1港元之下。從成熟股市的現狀來看,目前垃圾股高達百倍以上的市盈率仍然太高。我們認為,垃圾股的平均市盈率應該至少在鋼鐵股的市盈率以下,也就是應當在10倍以下。所以,中長期內垃圾股仍然有巨大的回落空間,這是當前市場風險的主要來源。

　　中興通信H股股價趕超A股股價的事實表明,當前A股市場好股票并沒有被高估,反而低估了。也就是說,當前A股仍然存在結構性的投資機會。

　　就目前A股情形來看,滬指有望在1300點至1100點之間見底,隨后一路向上將成為中國股市下一輪“價值回歸”新的方向。(中證資訊 徐輝)

　　實錄

　　中小板正式啟動

　　2004年5月,中小企業板正式啟動,中國證券市場終于有了一個專門的板塊來詮釋成長的價值。盡管在誕生之時正逢主板市場進入調整之際,但中小企業板的成長性還是在價格上得到了非常明確的體現。

　　截至2004年12月24日收盤,中小企業板38只個股有37家的股價超過8元,38只個股的平均股價達到了13.32元,較主板市場5.69元均價高出134.09%。而在滬深兩市價格最高的7只股票中,有3只是來自中小企業板。

　　在38只個股中最可圈可點的當屬蘇寧電器(資訊 行情 論壇)。2004年7月21日,蘇寧電器在上市的第一天就取代了貴州茅臺成為滬深兩市的第一高價股。三個月之后蘇寧電器一路將紅旗插上了50元大關,并將第一高價股的位置一直保持到了年底。

　　但是,由于板塊中的個股數量十分有限,加之個股股本規模的限制,中小企業板的系統性風險也很快引起了投資者的關注,特別是該板塊三季度以來屢屢出現全部上漲或者全部下跌的情況,令個股價格的波動比較劇烈。與此同時,2004年7月份爆發的江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)風波也顯示中小企業板的公司治理同樣存在改進的空間。

　　B股滬弱深強

　　2004年,“價值投資”理念在A股市場占據主導地位的同時,也迅速成為指引B股市場發展的旗幟。根據wind資訊的統計,2004年1月2日至12月24日期間,110家B股中有91家下跌,上漲的個股只有19家。A股市場的“二八現象”在B股市場同樣得到了淋漓盡致的發揮。

　　在這場深刻而長期的變化中,藍籌股數量比較多的深B股分化最為明顯。一方面,在年內漲幅最大的10只B股中就有8只是深市的B股,中集B(資訊 行情 論壇)、深赤灣(資訊 行情 論壇)B、杭汽輪B(資訊 行情 論壇)和張裕(資訊 行情 論壇)B等四家深B股分別位列B股漲幅榜的前四位。另一方面,年內跌幅最大的前7只B股也都由深市的B股組成,其累計跌幅均超過了45%。

　　個股構成的不同還使滬深B股指數(資訊 行情 論壇)的表現產生了顯而易見的差距,滬弱深強的情況在2004年屢屢出現。

　　滬B指在2004年2月創出122.94點的年內新高后就已經顯得后繼乏力,隨后出現了月K線連續四度收陰的情況。深B指則憑借中集B等藍籌股的支撐在四月份和A股市場一起再度創出新高。

　　根據統計,2004年1月2日至12月24日期間,滬B指累計下跌了23.90%,這不僅較深B指16.66%的累計跌幅超出7個百分點之多,和上證指數(資訊 行情 論壇)與深證綜指(資訊 行情 論壇)全年14%左右的累計跌幅相比差距顯然更加明顯。

　　三板“成仙”

　　截至2004年12月24日收盤,除了水仙A之外,所有從主板退市轉入三板交易的個股股價全部跌破1元,三板已經成為名副其實的“仙股板”。

　　2004年,主板市場風起云涌的“價值投資”戰鼓在三板變成了“催命”的鐘聲。鞍一工、粵金曼、五環、南洋、海洋、鑫光、金田A等主板退市股早在2004年的5、6月就進入“仙股”的行列。此后,隨著退市轉三板股票的增加,三板“仙股”的隊伍迅速膨脹。截至2004年12月24日收盤,35只在三板掛牌的個股中已有27家股價低于1元,其中股價低于0.5元的已經達到了17家。目前三板市場股價最低的是九州,其股價只有0.3元。

　　統計結果顯示,退市上三板的公司首日跌幅在今年以來也呈急劇擴大的趨勢。2004年5月,九州等五家退市公司登陸三板當天,平均跌幅為60%左右。其中九州在掛牌首日即跌破1元,拉開了退市股在三板掛牌首日直接“成仙”的序幕。(王波)

　　2004年十大牛股

　　   代碼      名稱    累計漲幅(%)(04-1-2至04-12-24)  

　　000617.SZ  石油濟柴             121.68   

　　600561.SH  江西長運              92.96   

　　000039.SZ  中集集團              85.45   

　　000608.SZ  陽光股份              84.08   

　　600519.SH  貴州茅臺              83.30   

　　600169.SH  太原重工              78.44   

　　600415.SH  小商品城              77.29   

　　000063.SZ  中興通訊              75.33   

　　000503.SZ  海虹控股              73.35   

　　000022.SZ  深赤灣A               65.86 

　　2004年十大熊股

　　   代碼      名稱    累計跌幅(%)(04-1-2至04-12-24)  

　　000633.SZ  合金投資             -90.00   

　　600737.SH  ST 屯 河             -87.62   

　　600890.SH  中房股份             -86.06   

　　600788.SH  *ST 達曼             -80.78   

　　600062.SH  雙鶴藥業             -78.35   

　　000549.SZ  湘火炬A              -78.03   

　　600892.SH  *ST 湖科             -74.84   

　　000583.SZ  ST 托 普             -73.59   

　　600679.SH  鳳凰股份             -72.17   

　　000506.SZ  東泰控股             -70.10