十大矚目事件彰顯市場精彩

　　核心提示

　　再過5個交易日，2004年證券市場就要畫上句號了。驀然回首，2004年的證券市場的確讓人感慨萬千：這一年是令人振奮的一年——國九條頒布、中小板開設、保薦制度實施、發(fā)行詢價制度出臺、保險資金獲準直接入市……這一年又是令人沮喪的一年——上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)屢破千三大關、T族公司重組前景黯淡、券商危機爆發(fā)、德隆系倒塌……也許 ，證券市場本來就是這樣，讓人愛不夠，讓人恨不夠，既帶來驚喜，又伴隨遺憾。正因如此，證券市場才散發(fā)著獨有的魅力，吸引著人們關注她、研究她。

　　一如既往，作為權(quán)威政經(jīng)大報的南方日報對證券市場保持著持續(xù)的關注。與去年相仿，今日我們與申銀萬國、西南證券、萬聯(lián)證券、昆侖證券、江蘇天鼎、中證資訊等六家證券專業(yè)機構(gòu)聯(lián)袂，推出十大矚目事件、十大風云人物、十大焦點股票，作為對2004年證券市場的盤點，希冀讀者由此再次領略中國股市跌宕起伏之風貌。

　　1、國九條頒布

　　入選理由

　　國九條首次把資本市場提高至國民經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的高度加以重新定位和審視，指明了中國資本市場的發(fā)展方向，具有中國證券市場里程碑的作用和意義。

　　事件回放

　　1月31日，行文5000字的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》頒布(簡稱國九條)。這是在中國資本市場近10多年的發(fā)展過程中，作為中國最高行政機構(gòu)的國務院首次就發(fā)展資本市場的作用、指導思想和任務進行全面明確的闡述，對發(fā)展資本市場的政策措施進行整體部署。

　　點評

　　作為指導證券市場發(fā)展的綱領性文件，國九條的頒布喚醒了麻木的股市。2月2日起，上證指數(shù)從1630點開盤，創(chuàng)近期新高，1000多只股票出現(xiàn)普漲行情，隨后兩個月穩(wěn)步走高至1783點。

　　國九條頒布后，中國資本市場的改革與發(fā)展進入全面實施的新進程。今年內(nèi)相關部門接連出臺的一系列政策措施，無論保險資金獲準直接入市，還是股東分類表決制度、新股詢價制度，都以貫徹落實國九條為核心和出發(fā)點。從歷年管理層推出的有關證券市場政策的數(shù)量來看，2004年無疑是政策出臺最多的一年。估計推進國九條的落實，仍將成為2005年甚至更長時期內(nèi)中國證券市場政策的核心，更多的市場化、制度化的政策亦有望不斷出臺。

　　2、南方證券被行政托管

　　入選理由

　　2004年是券商危機集中爆發(fā)的一年。中國設立較早、規(guī)模較大的券商———　南方證券被行政托管，揭開了券商整肅的序幕。

　　事件回放

　　1月3日，中國證監(jiān)會和深圳市政府聯(lián)合頒發(fā)公告：鑒于南方證券股份有限公司違法違規(guī)經(jīng)營，管理混亂，為保護投資者和債權(quán)人的合法權(quán)益，自1月2日起對南方證券實施行政接管。在接管期間，中國證監(jiān)會、深圳市政府會同中國人民銀行、公安部成立接管小組進駐南方證券，全面負責公司經(jīng)營、管理和運作。

　　點評

　　根據(jù)2004年6月底南方證券接管小組向有關部門的上報，南方證券挪用個人保證金部分超過80億元，在中國證券登記結(jié)算公司透支和國債欠庫超過100億元，委托理財虧損超過30億元———　總窟窿超過200億元�！〈饲白C監(jiān)會曾調(diào)用緊急救助資金對南方證券給予了臨時性支持，但仍不能解決問題。行政接管南方證券，是在公司自救無望的情況下采取的處置方式。平心而言，行政接管措施是國際上處置金融機構(gòu)風險的通行方式，其優(yōu)點是能夠迅速控制和有效化解風險，最大限度減少處置成本和市場波動，也為今后公司的重整創(chuàng)造有利條件。不過，隨著券商危機的不斷暴露，由政府買單的負擔和風險越來越大，治本之策當是采取市場化手段，將問題券商徹底淘汰出局。

　　3、中小企業(yè)板正式設立

　　入選理由

　　中小企業(yè)板正式設立，意味著中國醞釀多年的創(chuàng)業(yè)板市場建設邁出了實質(zhì)性步伐，同時亦意味著深圳證券交易所四年停發(fā)新股的歷史宣告結(jié)束。

　　事件回放

　　5月27日，深交所在深圳五洲賓館華夏廳舉行中小企業(yè)板啟動儀式。在不改變現(xiàn)有法規(guī)、上市標準和發(fā)行審核程序的情況下，深圳主板市場增設了專供小股本公司上市的板塊。6月25日，中小企業(yè)板正式開盤，大族激光(資訊 行情 論壇)等首批八只股票同時上市。至年末，進入中小板塊的上市中小企業(yè)已有38家。

　　點評

　　承載著建設中國“納斯達克”的目標，人們對于中小企業(yè)板寄予厚望。中小企業(yè)板股票的登場也著實風光了一把。6月25日，中小企業(yè)板八支新股開盤即暴漲，漲幅多在一倍以上。然而好景不長，此后，中小企業(yè)板更像是一場自由落體運動，股價連連跌停，股民紛紛被套。更令人震驚的是，中小企業(yè)板啟動僅過了半個月，深交所即發(fā)出公告，對江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)予以公開譴責，指出該公司未在上市公告書中如實披露有關委托理財事實。以此為開端，有關中小企業(yè)板的諸多弊端接連浮出水面。從誠信缺失、業(yè)績滑坡、高速擴容到全流通傳聞，中小板塊幾乎成為市場風險的主要來源。上市后整體最大跌幅40％，遠大于同期大盤跌幅。有偏激的觀點甚至認為，這個擁有比主板更多弊端的中小板要它有何用？看來，中小板塊要擺脫圈錢、投機的特征，向美國納斯達克看齊，還需要非常艱苦的努力。

　　4、上市保薦制度實施

　　入選理由

　　通過發(fā)行制度的根本性變革從源頭上提高上市公司質(zhì)量，是今年證監(jiān)部門頻施新政的出發(fā)點。而上市保薦制度的實施正是證券發(fā)行制度變革的關鍵舉措。

　　事件回放

　　2月1日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》正式實施。該《辦法》明確規(guī)定，首發(fā)公司和上市公司再融資均需保薦機構(gòu)和保薦代表人保薦。保薦人要承擔上市推薦和上市后持續(xù)督導的責任，還確立了保薦機構(gòu)及其保薦代表人的責任追究機制。6月1日，洪城水業(yè)(資訊 行情 論壇)成為在保薦制度下發(fā)行上市的第一股。

　　點評

　　保薦制度讓承銷機構(gòu)對自己承銷的股票承擔連帶擔保責任。凡失職者，除了行政處罰和追究法律責任外，嚴重的還要取消其從事保薦業(yè)務的資格。這自然有助于最大限度地剔除股市中的造假者，凈化上市公司的質(zhì)地。

　　保薦制度執(zhí)行后，也確實出現(xiàn)了保薦人拒絕簽字，撤回承銷項目的事。不過，7月12日，上市僅12個交易日的江蘇瓊花亦爆出上市前對委托理財隱瞞不報的事件，保薦人制度顯然未能起任何阻止作用。在競爭激烈的承銷市場中，保薦人獨立性如何保持？僅通過一次考試認定，保薦人的執(zhí)業(yè)能力如何保障？顯然，保薦人制度還須進一步完善，監(jiān)管和處罰力度還須進一步加大。

　　5、發(fā)行詢價制度出臺

　　入選理由

　　發(fā)行試行詢價制度是我國證券發(fā)行制度的重大變革，標志著新股發(fā)行價格將不再由證監(jiān)會核準，市場化定價機制將啟動。

　　事件回放

　　12月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》，提出IPO發(fā)行價格應以累計投標詢價方式向機構(gòu)投資者詢價確定，發(fā)行市盈率為扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤除以發(fā)行后總股本�！锻ㄖ�》規(guī)定，詢價制度將于2005年1月1日正式啟動。

　　點評

　　詢價制度的出臺，首要的變化是對發(fā)行市盈率的披露口徑進行了規(guī)范。規(guī)定以新股發(fā)行后的總股本作為計算每股收益和發(fā)行市盈率的依據(jù)；計算每股收益時應扣除非經(jīng)常性損益，從而消除以往新股發(fā)行通過非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)利潤和定價的行為，使新股募集資金的水分被大大擠壓。更為重要的是，通過發(fā)行人及其保薦機構(gòu)與投資者協(xié)商確定發(fā)行價格，使基金等機構(gòu)投資者參與到定價過程中來，使新股的定價機制更為合理；同時還將積極推動保薦機構(gòu)提高定價能力，長遠看將促進這些機構(gòu)優(yōu)勝劣汰。不過，新股詢價制度涉及面很廣，如何促使發(fā)行人、保薦機構(gòu)、詢價對象等參與主體誠實守信，如何保證新股發(fā)行價格能夠相對準確地反映企業(yè)的價值，將是明年推行這一新制度最為關鍵的看點。

　　6、分類表決制度出臺

　　入選理由

　　分類表決制度的出臺，是現(xiàn)有股權(quán)分置框架內(nèi)的重大制度性突破，為保護社會公眾股股東的利益提供了一種有力的機制。

　　事件回放

　　12月7日，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》，并于同日開始實施�！兑�(guī)定》賦予了公眾投資者對上市公司重大事項的發(fā)言權(quán)和表決權(quán)，明確指出，上市公司再融資、重大資產(chǎn)重組、股東以股抵債等對公眾股東利益有重大影響的五大事項，必須經(jīng)參加表決的社會公眾股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過�！兑�(guī)定》還將分紅和再融資資格直接掛鉤。

　　點評

　　中國股市獨有非流通股與流通股股權(quán)分割的制度性缺陷，非流通股東往往以控股身份“一股獨大”。試行社會公眾股股東表決制度以后，上市公司要增發(fā)、配股等，都要問問公眾股東同不同意，可在一定程度上制止上市公司圈錢等行為，對中小投資者和證券市場無疑是長期的利好。不過，在社會公眾股東中，以基金為首的機構(gòu)投資者占絕對優(yōu)勢，分散的中小股東是弱勢群體。要防止在分類表決制度中出現(xiàn)基金“說了算”，如何吸引廣大中小投資者積極參與分類表決當屬制度能否收效的關鍵。目前，中國登記結(jié)算公司和深滬兩交易所已啟動了股東大會網(wǎng)絡投票系統(tǒng)，但從6月22日首旅股份(資訊 行情 論壇)首家實施分類表決網(wǎng)絡投票的情況來看，股民參加網(wǎng)上投票的只有94.8萬股，僅占流通股總數(shù)的1.35％。看來，中小股東要盡快熟悉并積極參與這一新生事物。畢竟，自身權(quán)益還是要靠自己努力去維護。

　　7、“9.14”行情爆發(fā)

　　入選理由

　　在2004年相對沉悶的市道中，由政策面直接引發(fā)的“9.14”行情稱得上年內(nèi)難見的“激情澎湃的歲月”，行情的整個發(fā)展脈絡亦很能折射出今年市場的新特征。

　　事件回放

　　9月13日，溫家寶總理在國務院常務會議上要求“抓緊落實‘國九條’的各項政策措施，切實保護廣大投資者利益。次日，“9.14”行情隨之爆發(fā)，上證指數(shù)從1260點絕地反擊，其后5個交易日連續(xù)逼空行情，至9月24日最高摸到1496.21點，期間漲幅達230余點。不過，從9月24日起，兩市指數(shù)便急速回落，至10月15日上證綜指已下挫了9.17％。此后，大盤基本上進入盤整震蕩期，上證指數(shù)圍繞1300點數(shù)次上下反復，臨近年終又步入新的下跌通道。

　　點評

　　“9.14”行情在強烈的政策背景下啟動，然后迅速回落，多少與市場的理性相關�！�9.14”行情以后，管理層密集出臺了落實國九條的一系列重大政策舉措，如允許保險資金直接入市、允許券商發(fā)債、推出公眾股東分類表決制度、新股詢價制度等。但這些舉措重在促進證券市場的規(guī)范發(fā)展，其長期意義遠遠大于短期影響，且規(guī)范中必然有“陣痛”，市場難免起波折；而且，影響股市的因素越來越多，上市公司業(yè)績下滑、股價國際接軌風險甚至油價波動、匯率因素均發(fā)揮作用，政策效應已越來越減弱。“9.14”行情發(fā)生后，以基金為首的機構(gòu)投資者一直謹慎行動，正是反映了這種理性。

　　8、以股抵債破題

　　入選理由

　　大股東侵占上市公司資金問題是中國股市的“頑疾”之一，證監(jiān)會和國資委兩大監(jiān)管部門聯(lián)手提出“以股抵債”的解決方案，算得上今年中國股市的重大舉措之一。

　　事件回放

　　7月27日，證監(jiān)會、國資委聯(lián)合作出決定，同意在上市公司以股抵債的試點。明確規(guī)定，上市公司以其控股股東“侵占”的資金作為對價、沖減控股股東持有的上市公司股份，被沖減的股份依法注銷；以股抵債方案需經(jīng)非關聯(lián)股東所持表決權(quán)的2／3以上表決通過。8月12日，電廣傳媒(資訊 行情 論壇)以股抵債方案獲得批準，成為首家以股抵債試點公司。

　　點評

　　截至2003年底，滬深兩市上市公司控股股東及其他關聯(lián)方侵占上市公司資金的余額大約為577億元。啟動以股抵債試點，為缺乏現(xiàn)金清償能力的控股股東解決侵占上市公司資金問題，提供了現(xiàn)實途徑。比起過去上市公司大股東常用的一些償債方式，以股抵債能使大股東的持股比例下降，對解決一股獨大問題有所幫助。不過，在實施以股抵債過程中，定價是否合理是關鍵，必須引入獨立第三方專業(yè)意見，并通過公眾股東表決制度，防止大股東從中操縱。應該承認，以股抵債只是解決股市頑疾的治標之策，上市公司的資金流和基本面并未因此得到任何改善。治本之策應是切斷大股東與上市公司之間的非法資金往來通道，防止形成新的“侵占”，而要做到此點，解決股權(quán)分置的問題將無法回避。

　　9、首只交易所基金發(fā)售

　　入選理由

　　上證50(資訊 行情 論壇)ETF是今年由證監(jiān)會和上交所力推的金融創(chuàng)新品種，對今后上證指數(shù)成份股的走勢產(chǎn)生一定影響。

　　事件回放

　　11月29日，由華夏基金管理公司發(fā)起并管理的上證50ETF在全國各地開始公開發(fā)售。這是我國首只ETF基金。上證50ETF將緊密跟蹤上證50指數(shù)，按照股票的權(quán)重復制投資上證50指數(shù)的成份股。上證50ETF12月24日結(jié)束發(fā)售，在基金合同生效后三個月內(nèi)建倉完畢，申請在上海證券交易所上市。

　　點評

　　由于上證50指數(shù)代表了滬市優(yōu)秀上市公司的動態(tài)集合，基本能夠代表中國經(jīng)濟高速增長的全貌，因此，推出上證50ETF可將場內(nèi)外大量資金吸引到這些指數(shù)成分股上來，長遠看可引導我國證券市場建立理性投資理念。ETF在其它市場的實踐表明，相關基金的推出對標的指數(shù)具有正向推動作用。有券商的研究顯示，上證50EFT推出后，上證50指數(shù)1個月內(nèi)出現(xiàn)5％到8％的漲幅是可以預期的。

　　由于同時存在證券市場場內(nèi)交易和場外申購贖回機制，投資者可以在ETF市場價格與基金單位凈值之間存在差價時進行套利交易。這些套利交易會提高上證50指數(shù)成分股的流動性，使其交投更為活躍。不過，由于上證50ETF申購贖回是以一籃子股票進行的，起點較高(100萬份)，使得套利操作基本上只適合于機構(gòu)和大資金。

　　10、保險資金獲準入市

　　入選理由

　　今年決策部門的重大舉措，除了一系列制度變革，就是向證券市場“開閘引水”，保險資金獲準直接入市便是其中的重要一環(huán)。

　　事件回放

　　10月25日，中國保監(jiān)會聯(lián)合證監(jiān)會發(fā)布了《保險機構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》�！掇k法》規(guī)定，保險機構(gòu)投資者投資股票的比例，按成本價格計算，最高不超過本公司上年末總資產(chǎn)規(guī)模的5％。保險資金直接投資股票從此“開閘”。

　　點評

　　在國外成熟市場，保險資金早已是機構(gòu)投資者的主力，是穩(wěn)定市場的中堅�，F(xiàn)在，保險資金獲準直接投資國內(nèi)股市，可以為證券市場提供長期、穩(wěn)定的資金來源，對證券市場發(fā)展產(chǎn)生深遠影響。截至2004年9月，保險業(yè)總資產(chǎn)達到人民幣11308億元，根據(jù)5％的入市比例，理論上保險資金入市金規(guī)模將達人民幣550億元。更重要的是，保險資金把安全和穩(wěn)健放在首位。保監(jiān)會、證監(jiān)會亦明確規(guī)定保險資金不得投資7類高風險股票。長遠而言，保險資金入市可望強化長期投資、價值投資的理念，使新興的中國股市朝著健康的軌道發(fā)展。

　　不過，保險資金只是一個潛在的增量資金。如果股市沒有更多業(yè)績穩(wěn)定的“藍籌’，那么，追求穩(wěn)健增值的保險資金也未必對股市鐘情。（來源：南方日報）