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王朝烽
恐慌盤瘋狂砸底正在幫助市場找尋來年行情的起點，這樣的走勢將為明年初大盤的全面走強打下基礎。在行情的初始階段往往會受到各種質疑，而在行情處于高點的時候，投資者卻放心地追漲。其實，在我們具體操作中完全可以“我行我素”，目前在市場中有很多超跌的個股，一些個股已經創出近幾年的新低；而且很多個股的市盈率水平也已經創出近幾年
的新低，這時就是我們投資的時候，也許不會在最低點介入，但是也應該處于相對的安全區域。
經過近幾年的統計，一年行情的走勢往往呈現出“兩頭低、中間高”的形態，在年底年初階段應該是資金的建倉階段，也應該是股指偏低的時候。目前行情雖然連續低迷之中，但更應該引起我們的高度重視，尤其是那些底部放量的個股，在回調過程中可以考慮逢低吸納。
年初上升行情值得期待
市場趨勢的基本判斷：大盤股上周的躁動表現是資金的戰略性建倉行為導致的結果，1300點下方成為中國市場的低風險區，而社保、企業年金等場外資金的逐步入市，將有益于市場底部的最終確認。就中期趨勢而言，目前市場多個熱點均有活躍的跡象，可能使得年內以來兩極嚴重分化的局面得到遏制，市場熱點將向多元化擴散的樂觀局面發展，結合對進場資金的樂觀預期，明年出仍有可能形成新的一輪上升行情。但考慮到基本面仍有一些局部不確定性因素，如莊股的繼續跳水、新股詢價制度的展開、“非典”可能的反復等，筆者認為，市場仍然處于熊市末尾的恢復性階段，盡管長線資金已經開始穩健介入，但迅速展開大的上升浪的可能性不大，而中級的反彈行情還具有明顯的操作價值。
基本面因素影響幾何
早些時候筆者曾經將市場的制約性因素總結為三個方面，目前來看，“國有股股權分割和非流通”問題正在按照“穩妥推進”的方式進行，對于證券市場不會構成根本性威脅；國際化帶來的新投資理念正在為市場參與者所認同并率先得到挖掘；新股擴容速度盡管有可能提速，但也將在可控的情況下逐步進行，不會對市場構成大的沖擊。在此，筆者對可能影響市場走勢的新變化予以分析：
一、對于經濟增長的新認識。綜合各方研究，筆者認為，“宏觀調控”雖然可能使得全年經濟增長速度有所放緩，但目前我國經濟正在升溫，負面沖擊受到經濟內在增勢的抵御。同時，從基礎原材料和上游能源等價格上升的態勢來看，經濟增長正處于一個較大的周期之內。并且，本輪國民經濟增長的內生性因素顯現，宏觀調控雖然可能使得經濟增長勢頭有所減緩或者面臨的情勢變得復雜，但不會改變新一輪經濟增長的根本。筆者認為，市場的轉暖將更多地反映經濟運行狀況，而這輪增長屬于一個較大的經濟周期，股市作為經濟“晴雨表”的功能正在進一步體現。
二、社保類資金、企業年金將成為影響市場長期走勢的重大變量。目前社保基金入市的各項準備工作已經完全就緒，正進入到實質性入市階段。同時企業年金、保險資金等的入市方案也將很快進入決策階段。盡管從總的資金規模來看，社保資金的數量并不大，但其仍將成為未來一段時間內市場的超大型機構，并對市場投資理念具有重要的引導意義。而且，我國社保資金基本以大約每年30％的速度在遞增，世界銀行預測，到2030年我國社�；鹨幠⑦_到1.8萬億元，成為世界第三，其逐步擴大在資本市場的投資規模也將成為必然�？梢钥隙�，規模龐大的保守型社保類資金入市代表著它們對于市場的樂觀預期，并且可能引發外圍資金入市的乘數效應。
總體而言，誘發反彈的各項因素正在形成，具有合理買價品種活躍的廣度、深度和持續性仍顯不足，尚處于市場誘導初期，并未有效帶動整個板塊或形成市場共識。新的市場熱點可能還處于形成過程之中，場外資金在目前雖然有介入跡象，但總體規模仍比較有限，而這個時候也正是股價低估之時。
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