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本次持續(xù)三年半之久的大調(diào)整已經(jīng)無法從政策匱乏、資金匱乏角度來詮釋，因?yàn)楝F(xiàn)在既不缺資金，更不缺政策，我們認(rèn)為造成這種尷尬局面的根本原因是證券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的機(jī)理遭到了創(chuàng)傷。上市公司、投資主體、以及制度建設(shè)普遍存在缺陷，即上市公司發(fā)展、投資主體發(fā)展、制度建設(shè)均不具備持續(xù)性，從而直接阻礙了證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展�！�
作為市場(chǎng)基石的上市公司缺乏可持續(xù)發(fā)展能力是影響證券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的根本原
因
上市公司是證券市場(chǎng)發(fā)展的基石，其質(zhì)量好壞以及是否具有可持續(xù)性發(fā)展，不但直接決定著其自身投資價(jià)值的大小，同時(shí)也決定著證券市場(chǎng)參與價(jià)值的大小，更決定著證券市場(chǎng)能否持續(xù)發(fā)展。然而回顧13年來滬深上市公司的發(fā)展?fàn)顩r，我們發(fā)現(xiàn)許多上市公司并不具備可持續(xù)性發(fā)展能力。
一、整體業(yè)績?nèi)狈沙掷m(xù)增長，盈利能力低下
從上市公司盈利能力看，其整體趨勢(shì)呈現(xiàn)逐年滑坡態(tài)勢(shì)，只是在2002年開始才出現(xiàn)回升(見下圖)。
很明顯，從1994年開始，每股收益逐年下滑，并在2001年達(dá)到最低水平0.136元。雖然2002年開始出現(xiàn)回升，但就1994年至2004年三季度整體盈利水平看，經(jīng)過10年發(fā)展，上市公司業(yè)績由1994年的每股0.318元下降到了今年三季度的0.21元，10年間總共下降了34%，平均每年下降3.4%。以這種盈利能力低下、盈利水平逐漸下滑的上市公司群體為基礎(chǔ)，要想實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)真正可持續(xù)發(fā)展顯然是不現(xiàn)實(shí)的。
二、上市公司業(yè)績極不穩(wěn)定，虧損現(xiàn)象嚴(yán)重
由于我國上市公司在內(nèi)部結(jié)構(gòu)治理、現(xiàn)代化企業(yè)制度建設(shè)方面還存在諸多問題，從而導(dǎo)致上市公司經(jīng)營狀況很不穩(wěn)定，業(yè)績波動(dòng)很大。同時(shí)部分公司存在利潤包裝、利潤操縱現(xiàn)象，這也是造成上市公司業(yè)績波動(dòng)大、變臉快的主要原因。
經(jīng)過統(tǒng)計(jì)不難發(fā)現(xiàn)，從1998年到2004年三季度的七年時(shí)間內(nèi)，進(jìn)入滬深兩市收益前五名的上市公司共有22家，其中只上榜過一次的公司就有15家，這充分說明上市公司業(yè)績的不穩(wěn)定，缺乏持續(xù)增長能力。
上市公司業(yè)績不但不穩(wěn)定，同時(shí)還存在嚴(yán)重虧損，并且虧損家數(shù)和虧損比例呈現(xiàn)逐漸增長趨勢(shì)。1996-2004年三季度虧損家數(shù)所占比例分別是5.4%、5.6%、9.8%、8.3%、8.6%、13.2%、14%、12.2%、11.5%，虧損比例由5.4%上升到11.5%，增加了一倍多。而虧損比例最高的年份發(fā)生在整體業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)的2002年，這說明上市公司業(yè)績的暫時(shí)回升并沒有扭轉(zhuǎn)虧損擴(kuò)大趨勢(shì)。
三、上市公司普遍重融資，低分紅、低回報(bào)現(xiàn)象嚴(yán)重
由于對(duì)市場(chǎng)功能定位長期存在偏差，上市公司更多地把市場(chǎng)看作是圈錢融資的場(chǎng)所，維護(hù)廣大股東利益的欲望并不強(qiáng)。一個(gè)突出表現(xiàn)是上市公司長期、普遍存在著低分紅、低回報(bào)現(xiàn)象。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，分紅比例最低的是1997年，只有29%，最高的是2000年，為62%。這是由于證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了新的再融資規(guī)定，明確提出上市公司的股利尤其是派現(xiàn)情況是審核再融資的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。11年來上市公司年平均分紅比例為38.9%，也就是說每年平均有60%左右的上市公司不分紅。不但分紅比例低，分紅派現(xiàn)水平也很低，股利回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期銀行存款利率。2001年之前，每年股利回報(bào)率超過同期銀行存款利率的公司比例只有5%左右；2002年以后雖然有所提高，但仍沒有超過10%；這種狀況一直延續(xù)到現(xiàn)在，截止到8月30日，只有26家上市公司派發(fā)現(xiàn)金紅利，但現(xiàn)金分紅比例在每10股派1元以上的僅有16家�？梢姷头旨t、低回報(bào)現(xiàn)象并沒有隨著業(yè)績的整體提升而有所改善。
不少上市公司長期存在的業(yè)績下滑、經(jīng)營不穩(wěn)定、虧損嚴(yán)重以及長期低回報(bào)現(xiàn)象已經(jīng)嚴(yán)重影響了它們的持續(xù)發(fā)展，并對(duì)證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展形成了極為嚴(yán)重的負(fù)面影響：首先是判斷標(biāo)準(zhǔn)的“恐優(yōu)癥”。由于真正通過經(jīng)營管理取得優(yōu)良業(yè)績的公司不是太多，投資者對(duì)所謂的“績優(yōu)”公司普遍存有疑慮和不信任，近期發(fā)生的伊利事件更加深了這種懷疑心態(tài)；其次是投資行為“短期癥”。正是因?yàn)樯鲜泄緲I(yè)績極不穩(wěn)定，變臉現(xiàn)象嚴(yán)重，投資短期化便成為滬深證券市場(chǎng)的一大特點(diǎn)，致使我國證券市場(chǎng)的波動(dòng)率、換手率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于世界成熟市場(chǎng)；最后是選股邏輯的“雙低癥”。由于許多績優(yōu)公司難以持續(xù)績優(yōu)，使得投資者認(rèn)為投資績優(yōu)股與投資低價(jià)績差股沒有什么區(qū)別。而低價(jià)、低盈利股票更容易賺取差價(jià)，從而形成過度炒作低價(jià)股、題材股、重組股現(xiàn)象，助長了投機(jī)風(fēng)�！�
投資主體資源的過度開發(fā)導(dǎo)致發(fā)展后勁不足，這是影響證券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素
13年來，我國在投資主體多元化建設(shè)、機(jī)構(gòu)化建設(shè)方面確實(shí)取得了一定進(jìn)展，尤其是最近兩年在機(jī)構(gòu)發(fā)展方面取得了長足發(fā)展。但應(yīng)該說這種發(fā)展只是停留在“數(shù)量”方面，并沒有取得實(shí)質(zhì)性突破。最為重要的是在發(fā)展投資主體隊(duì)伍方面由于“開發(fā)過度”，不但給投資主體造成了負(fù)面影響，還影響了證券市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展。
一、券商盲目擴(kuò)張引發(fā)全行業(yè)虧損
作為最早的機(jī)構(gòu)投資者，券商為我國證券市場(chǎng)發(fā)展作出了重大貢獻(xiàn)。為了更好發(fā)揮券商作為機(jī)構(gòu)投資者在證券市場(chǎng)中的作用，自2001年起國家加快了券商隊(duì)伍的發(fā)展。目前券商已達(dá)133家，注冊(cè)資本金首次突破1000億元，總資產(chǎn)約5618億元�？陀^而論，大力發(fā)展券商的思路是正確的，但在具體操作過程中，由于交易機(jī)制、投資品種、創(chuàng)新制度、業(yè)務(wù)范圍等存在不足，規(guī)模急劇擴(kuò)大的券商根本無法找到合適的投資品種，其業(yè)務(wù)范圍仍舊停留在快速擴(kuò)展前的水平，沒有任何突破，這就迫使券商把傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為主營業(yè)務(wù)，把自己的“生死”大權(quán)寄托在二級(jí)市場(chǎng)上。而隨著2001年大調(diào)整的開始，靠天吃飯的券商2002年起也陷入了全行業(yè)虧損泥潭，今年全年虧損也幾成定局。更為嚴(yán)重的是由于多年不規(guī)范運(yùn)作所形成的巨大包袱已迫使一些券商被行政托管�！�
二、基金跳躍式發(fā)展埋下諸多隱患
最近兩年，基金也獲得了快速發(fā)展。其中，2004年基金行業(yè)更是獲得了超常規(guī)跳躍式發(fā)展。今年1-10月，共有43只基金發(fā)行，總募集規(guī)模1680億元，占基金總規(guī)模的52%。目前基金有153家，基金凈值3218億元，基金資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3300億份，可投資股票規(guī)模接近目前流通市值的18%。
針對(duì)這種跳躍式發(fā)展現(xiàn)狀，我們必須清醒地看到，片面看重?cái)?shù)量、規(guī)模增長，脫離我國證券市場(chǎng)的實(shí)際需求和承受能力，從而出現(xiàn)相關(guān)資源過度開發(fā)和“透支現(xiàn)象”，已經(jīng)威脅到了基金行業(yè)本身健康、穩(wěn)定的持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而會(huì)危及證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。有關(guān)負(fù)面影響目前已經(jīng)開始顯現(xiàn)：
首先是跳躍式發(fā)展遭遇“業(yè)務(wù)堵塞”尷尬�；鸾徊娉止伞⑾嗷ユi倉、扎堆持有等現(xiàn)象頻頻發(fā)生，導(dǎo)致有限的優(yōu)質(zhì)資源被眾多基金等機(jī)構(gòu)壟斷把守，嚴(yán)重削弱了這些優(yōu)質(zhì)資源的流通性，形成新的“莊股”，這對(duì)基金發(fā)展是極為不利的�！�
其次是基金行業(yè)的主要收入依然是政策優(yōu)惠下的新股認(rèn)購、二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)，以及旱澇保守的管理費(fèi)，沒有形成自己的盈利模式�；鹦袠I(yè)依然是靠天吃飯，存在管理落后、理財(cái)能力低下的問題，難以依靠自身力量實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。只是由于基金屬于“高度市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)”，它們的困境與虧損不需要政府“埋單”，因此它的問題并不被市場(chǎng)過度關(guān)注。2004年第三季度,144只基金共計(jì)虧損26.59億元，90只公布季報(bào)的開放式基金中有69只出現(xiàn)凈贖回。由此可見，沒有自負(fù)盈虧壓力的基金，其管理水平與理財(cái)能力并不比券商強(qiáng)多少。如果不盡快解決基金理財(cái)能力低下、誠信危機(jī)等嚴(yán)峻問題，基金很可能會(huì)步券商之后塵，這樣的機(jī)構(gòu)能否持續(xù)發(fā)展確實(shí)讓人擔(dān)心。
最后是基金發(fā)行存在“行政色彩”和“散戶色彩”�；鸫嬖谔摷僬J(rèn)購現(xiàn)象，如有些基金為了保證募集規(guī)模，通過內(nèi)部職工購買、社會(huì)機(jī)構(gòu)墊付等方式來進(jìn)行募集。同時(shí)，基金發(fā)行帶有明顯的“散戶色彩”，如最近發(fā)行的一些基金50%以上的認(rèn)購者屬于散戶，在一些貨幣型基金、保本型基金認(rèn)購中，散戶比例更是高達(dá)90%以上。由于這部分散戶中不少原本就是證券市場(chǎng)的存量客戶，基金規(guī)模的擴(kuò)大只是將市場(chǎng)內(nèi)的存量資金重新進(jìn)行了分配，并沒有吸引太多的新資金加入。
三、散戶“高位潮”之后趨于消沉
以散戶起家的滬深證券市場(chǎng)目前仍然帶有極其鮮明的散戶特征，而為中國證券市場(chǎng)作出巨大貢獻(xiàn)的散戶投資者非但沒有得到應(yīng)有的回報(bào)，反而是虧損嚴(yán)重，處境艱難，以致于場(chǎng)內(nèi)的散戶投資者離場(chǎng)愿望、場(chǎng)外的散戶資金“厭市情緒”都在加強(qiáng)。這表明散戶資源已經(jīng)開發(fā)過度，挖掘潛力有限。這主要表現(xiàn)在，“高位入市潮”給散戶造成重大損失，資源浪費(fèi)極其嚴(yán)重�！�
回顧13年以來證券市場(chǎng)的多次巨大波動(dòng)，不管是“政策推動(dòng)型”還是“資金推動(dòng)型”，幾次重大上漲行情都帶有較為鮮明的投機(jī)色彩。由于當(dāng)時(shí)散戶風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)淡薄，對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律缺乏科學(xué)認(rèn)識(shí)，加上投資經(jīng)驗(yàn)貧乏和投資水平低下，散戶入市有一個(gè)十分不正常的現(xiàn)象------即散戶往往是在每次行情的高漲末期急速入市。由此導(dǎo)致散戶普遍高位被套，資源沉淀、浪費(fèi)嚴(yán)重。以“5·19”行情以來的6年情況為例，最近6年散戶開戶數(shù)增長最快的是2000年底與2001年上半年，其原因是由于股市持續(xù)暴漲導(dǎo)致居民儲(chǔ)蓄分流加快。相當(dāng)多的投資者進(jìn)入了股市，但當(dāng)時(shí)的股指已經(jīng)到達(dá)了2000點(diǎn)以上的歷史高位。當(dāng)時(shí)滬深兩市的流通市值為1.78萬億元，而當(dāng)時(shí)居民儲(chǔ)蓄只有6.2萬億元，按照簡單的推算，當(dāng)時(shí)有28.7%的居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入了股市，由此導(dǎo)致2000年底居民儲(chǔ)蓄股票投資比重高達(dá)39.8%。由于居民儲(chǔ)蓄中20%屬于高收入者，80%屬于低收入者，這說明2000點(diǎn)以上不但居民儲(chǔ)蓄中富有階層進(jìn)入了股市，就連部分并不富裕的居民也進(jìn)行了證券投資�！�
散戶資源開發(fā)的透支現(xiàn)象十分嚴(yán)重，由此也導(dǎo)致2001年以后散戶開戶數(shù)量急速減少。這種趨勢(shì)一直延續(xù)到2004年，根據(jù)公開信息計(jì)算，2003、2004年1-11月份，滬深開戶數(shù)增長速度一直維持在2%左右，創(chuàng)下歷史最低水平。最近兩年散戶開戶高潮發(fā)生在2004年的2、3月份，當(dāng)時(shí)股指已經(jīng)接近1783點(diǎn)頂部，但就在這個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，再次出現(xiàn)散戶入市高潮，創(chuàng)出日新增開戶數(shù)18000戶的記錄，隨后股指再次出現(xiàn)長期下跌。散戶在市場(chǎng)高位的蜂擁而入與股指的長期下跌，無疑給散戶投資者造成了巨大虧損�！�
2001年6月份以來，流通市值縮水7000億，等于在三年半中投資者總共損失了7000億。如果從13年來總的虧損情況看，13年證券市場(chǎng)融資突破1萬億，印花稅等共計(jì)1.2萬億，投資者共支出2.2萬億左右。但截止到2004年12月15日，流通市值只有1.1萬億，顯示13年來投資者虧損了50%。從虧損比例看，2001年以來，隨著股指持續(xù)低迷，每年虧損的散戶比例基本維持在70%-80%，一般虧損幅度在20%-30%之間。2004年由于股指再次回到1300點(diǎn)，估計(jì)虧損比例和幅度只會(huì)增加不會(huì)減少。這種極不正常的狀況對(duì)廣大普通投資者而言形成了較大打擊，使他們對(duì)證券市場(chǎng)的信心越發(fā)喪失，盡快解套離場(chǎng)是普遍心態(tài)。而場(chǎng)外資金也普遍不愿投資股票，根據(jù)12月13日人民銀行一項(xiàng)最新調(diào)查顯示，選擇“購買股票”的比例僅為6.2%，較上季度降低1.7個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，如果證券市場(chǎng)沒有根本性的改變，投資者信心無法得到恢復(fù)，要想吸引更多散戶投資者進(jìn)入股市是不現(xiàn)實(shí)的。
通過以上分析不難發(fā)現(xiàn)，作為證券市場(chǎng)投資主體的券商、基金和散戶，目前的處境可說是傷痕累累。券商、散戶最尷尬，基金最近三年也是江河日下。既然市場(chǎng)的投資主體都自身難保、舉步維艱，無法持續(xù)發(fā)展，又如何寄希望于他們來推動(dòng)證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展呢？
市場(chǎng)制度化建設(shè)缺乏應(yīng)有的持續(xù)性，使證券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展缺乏制度保障
證券市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，不但上市公司要具備可持續(xù)發(fā)展，投資主體要具備可持續(xù)發(fā)展，市場(chǎng)制度化建設(shè)同樣也要具備可持續(xù)發(fā)展。沒有制度化建設(shè)的持續(xù)發(fā)展，前兩項(xiàng)的可持續(xù)發(fā)展也就無從談起。雖然13年以來，我國在市場(chǎng)制度化建設(shè)方面進(jìn)行了一些嘗試和創(chuàng)新，但仍有許多問題急需改進(jìn)。其中之一就是我們?cè)谥贫然ㄔO(shè)方面缺乏持續(xù)性，制度建設(shè)滯后現(xiàn)象嚴(yán)重，無法滿足證券市場(chǎng)日益發(fā)展的需要，更無法保證證券市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展�！�
一、制度創(chuàng)新嚴(yán)重滯后
在交易品種方面，自從證券市場(chǎng)成立以來，在長達(dá)13年的時(shí)間里，上市交易品種基本上是“老三樣”------A股、B股和基金，根本無法滿足投資者規(guī)模及結(jié)構(gòu)變化的需要，與海外相比差距也十分明顯。如美國證券市場(chǎng)的投資品種十分豐富，有證券和股指現(xiàn)貨、證券和股指期貨及期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券、信托憑證(ADRs)等品種。投資者不僅可以進(jìn)行各類品種的單獨(dú)投資，還可以進(jìn)行它們之間的套利交易，避免因各類投資者行為趨同而造成市場(chǎng)單邊運(yùn)行，出現(xiàn)暴漲暴跌局面；在體系創(chuàng)新方面，海外成熟市場(chǎng)如美國，其證券市場(chǎng)除了有主板市場(chǎng)(紐約證券交易所)、NASDAQ市場(chǎng)(即創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng))、OTCBB市場(chǎng)外，還有粉紅單(PinkSheets)市場(chǎng)及其它市場(chǎng)(如幾家券商之間約定的不定期交易市場(chǎng)等)，這就構(gòu)成了一個(gè)相輔相成的市場(chǎng)體系。而我國證券市場(chǎng)在運(yùn)行了13年之后的2004年7月份才推出了“中小企業(yè)板”市場(chǎng)，但該市場(chǎng)目前還沒有自己的指數(shù)，基本附屬于主板市場(chǎng)，算不上真正的獨(dú)立市場(chǎng)。而三板市場(chǎng)的規(guī)模和運(yùn)行機(jī)制也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于成熟的證券市場(chǎng)；在投資者隊(duì)伍建設(shè)方面，基本上是一直依靠券商、散戶、基金。雖然最近兩年開始引進(jìn)境外投資者，實(shí)施QFI？鄄I，同時(shí)積極探討社保資金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金入市，但大多仍停留在制度方面，實(shí)際運(yùn)作過程中并沒有多少上述機(jī)構(gòu)入市。這與境外成熟市場(chǎng)相比存在巨大差別，在美國，養(yǎng)老基金、人壽保險(xiǎn)基金、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)基金、共同基金、信托基金、對(duì)沖基金、商業(yè)銀行信托部、投資銀行等一直是市場(chǎng)的主要投資者。
二、制度“雙缺陷”明顯
這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是規(guī)范上市公司發(fā)行、信息披露以及市場(chǎng)交易行為的法律制度嚴(yán)重缺少，無法保證發(fā)行及交易行為的正常進(jìn)行。最明顯的就是雖然損害投資者利益的重大案件時(shí)有發(fā)生，但至今沒有一部相應(yīng)的法律制度來制裁懲罰，并給投資者以賠償；另一方面，即使在為數(shù)不多的法律制度中，能夠真正執(zhí)行的也很少。有法不依、執(zhí)法不嚴(yán)的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，造成制度相對(duì)缺陷。客觀而論，即使是在成熟市場(chǎng)，違規(guī)事件也難以完全避免，關(guān)鍵是看如何處罰這些違規(guī)事件。海外對(duì)陷入誠信危機(jī)的公司處罰相當(dāng)嚴(yán)厲，如網(wǎng)易剛上市時(shí)僅僅是因?yàn)闊o意中將100萬美元合同被誤報(bào)成收入，被美國法院判賠償中小投資者435萬美元，并差一點(diǎn)就被納斯達(dá)克摘牌。安然事件曝光后，公司前董事長肯尼斯·萊被判175年監(jiān)禁外加570萬美元罰款，公司也因此破產(chǎn)。據(jù)悉被納斯達(dá)克摘牌的上市公司數(shù)量約7000家，遠(yuǎn)超過目前掛牌的5000家。而滬深市場(chǎng)上有多少家上市公司因誠信問題被摘牌或支付巨額賠償？最多是警告、譴責(zé)、罰款了事。偏重行政處罰、譴責(zé)，過分強(qiáng)調(diào)挽救、保護(hù)，誠信危機(jī)代價(jià)過��；過分保護(hù)上市公司、中介機(jī)構(gòu)利益，忽視中小投資者利益；一味袒護(hù)誠信危機(jī)制造者利益，沒有切實(shí)可行地保護(hù)受害者利益�！�
總之，經(jīng)歷了13年探索發(fā)展的中國證券市場(chǎng)已經(jīng)到了歷史變革時(shí)刻，那種片面以“指數(shù)漲跌”來評(píng)斷市場(chǎng)的觀點(diǎn)即將成為過去。中國證券市場(chǎng)的運(yùn)行格局正在由“政策推動(dòng)型”、“資金推動(dòng)型”向“質(zhì)量推動(dòng)型”、“信心推動(dòng)型”轉(zhuǎn)變。惟有通過完善上市公司治理結(jié)構(gòu)、提高上市公司管理水平和運(yùn)行質(zhì)量，從而確保上市公司自身可持續(xù)發(fā)展；惟有通過制度建設(shè)，為以機(jī)構(gòu)為主的多元化投資主體創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定、寬松的生存、發(fā)展環(huán)境，從而確保各種投資主體能夠持續(xù)發(fā)展；惟有通過制度創(chuàng)新、品種創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新，來培育一個(gè)體系完善、品種豐富、機(jī)制完善的證券市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)制度本身的可持續(xù)性。只有這樣才能真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)行格局的轉(zhuǎn)變，才能使證券市場(chǎng)盡快擺脫長期低迷的尷尬，才能實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)長期、穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展。(北京首放投資顧問有限公司)
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