非流通股掛牌轉讓是否動了中小投資者的奶酪 | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月26日 11:57 中國經營報 | ||||||||
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作者：黃嶸 近期，伴隨《上市公司非流通股股份轉讓業務辦理規則》(以下稱新《規則》)的出臺，大盤指數瞬間跌破1300點的政策底。雖然，證監會、滬深兩大交易所以及中國證券結算中心都先后出通告稱：非流通股的依法轉讓不是變相流通，與全流通沒有任何關系，但直線下跌的股指依舊未見起色。
“雖然交易所沒有提供轉讓雙方價格撮合的服務，但它實實在在地提供了一個交易平臺，這已經增加了非流通股的流通性，這是不容置疑的。”機構投資的代表、一證券界人士直言“非流通股的流通性是機構‘做空’的真正原因”。 業內人士認為，新《規則》的積極意義在于重新規范了非流通股轉讓市場，減少了非流通股尤其是國有股轉讓的不合理，但它的出臺的確損害了中小投資者的現實利益。 機構投資者：A股做空主力 海奇投資首席執行官徐江認為，原來A股、非流通股以及H股之間出現價差的原因，在于這三個市場都是封閉運行的，市場之間缺乏流動性勢必導致各個市場之間的價格產生梯度。“但現在非流通股和A股都可以在同一地方進行交易，勢必打通這兩個市場之間的流通性，最終會使兩個市場的價格趨同。” “如果以‘價值投資理念’為指導的話，我會選擇去交易所掛牌購買非流通股。”徐江說道。 “按照國外的經驗來看，‘價值投資理念’就是長期持有該股票，靠該股票的高分紅獲得收益。”徐江說道。所以，對于機構投資者來說，在A股和非流通股之間肯定會選擇一種投資成本更低的股票。因為在每股分紅相同的情況下，成本低的股票，收益率相對更高。 以近期在二級市場上被很多機構投資者看好的高派現公司申能股份(資訊 行情 論壇)為例，其二級市場的股價在7元左右，每股凈資產的價格在3元左右。“按照今年每股分紅0.3元計算，該股二級市場投資者的年收益率在4%左右，而法人股投資者的年收益率可達10%左右。作為投資者，我肯定會選擇購買它的法人股。”一位看中申能股份法人股的機構投資者分析道。而根據新《規則》，法人股可以在交易所交易。很顯然，對于機構投資者來說，選擇到交易所購買比在二級市場要有吸引力。 據記者了解，非流通股市場的特性也得到了保險與社保基金等機構投資者的追捧。一位保險公司的投資經理表示，如果投資股市也將首先考慮非流通股市場。因為“同A股流通市場比較，非流通股市場不僅能夠得到較高且穩定的收益率，而且該市場的波動性和風險性也比A股市場小。” 中小股東：是否吃虧？ “非流通股在交易所掛牌交易給眾多機構投資者帶來了一個頗有價值的投資場所，但對于中小投資者來說卻是欲進無門。”海奇投資徐江說道。 新《規則》規定，“股份持有人或受讓人申請出讓或受讓的股份數量不得低于一個上市公司總股本的1%”，這一規定便把眾多的中小股民擠在了非流通股轉讓交易之外了。徐江分析：“隨著兩個市場在同一交易所交易的流通性建立以后，機構投資者將從A股市場抽出一部分資金投到非流通股市場，其結果必將導致A股市場下跌，非流通股市場上漲，最終兩個市場價格逐漸趨同。但是，對于中小投資者而言，他們只能坐守A股市場，卻無法參與非流通股轉讓交易，分享收益。” 除了兩個市場價格趨同給中小投資者帶來損失外，徐江認為，兩個市場之間的流通性還會給“全流通”帶來新的難題。“以前，由于非流通股股東是按照凈資產出資，而流動股股東是溢價出資，如果實現‘全流通’，非流通股股東須按照不同的出資額給流通股股東以補償。但依據新《規則》，如果也按照各自出資額給予補償的話，隨著非流通股流動性的增加與其市場價格的不斷上升，這一補償將由于新的非流通股股東出資額的增長，給流通股股東的資金額就會相應減少。”徐分析道，“也就是說，原先按照‘全流通’分配給中小投資者的一部分補償金額將來很可能會被最早的幾個非流通股持有者分走。” 中信證券(資訊 行情 論壇)宏觀經濟研究部經理彭立新也認為，中小股東可能會受到較大傷害。“原先討論的實行‘全流通’后，流通股股東的補償應該主要由國有股給予，非流通的法人股沒有責任承擔這一義務。但隨著非流通法人股的交易所市場的建立，必將導致更多的國有股轉為法人股，到那時，這些原先應有的補償也將不復存在了。” “雖然，新《規則》的出臺可能會損害到中小投資者的利益，但是，它的積極意義在于規范非流通股轉讓市場，減少了非流通股尤其是國有股轉讓的不合理，從而杜絕了國有資產的流失。”海奇投資的徐江進一步分析說。事實上，此前，司法拍賣中曾出現過很多不合理的非流通股的股權轉讓行為。“從這個意義上說，新《規則》在某種程度上的確也保護了中小投資者的利益。” 相關鏈接 12月15日，由深圳證券交易所、上海證券交易所和中國證券登記結算公司共同制定的《上市公司非流通股股份轉讓業務辦理規則》正式出臺，自明年1月1日起實施。非流通股終于可以通過證券交易所公開轉讓并實現流通了。在此之前，非流通股的轉讓只有通過協議轉讓或司法拍賣方式進行。 《規則》明確規定，上市公司股份轉讓必須在證券交易所進行，由深交所、上交所和中國證券登記結算公司集中統一辦理。 《規則》還規定，股份轉讓雙方可以通過公開股份轉讓信息方式達成非流通股股份轉讓協議，也可以通過非公開方式達成協議，但擬通過公開方式轉讓股份的股份持有人，無論是委托證券公司還是自行向證券交易所提出申請，均由證券交易所統一安排公開股份轉讓信息發布。 通過公開方式轉讓股份的，如果在此期間不再轉讓其股份，股份持有人可以通過證券公司向證券交易所提出或者自行提出撤回或者終止其通過公開轉讓股份的申請，但應當將有關情況予以披露；證券交易所在同意其撤回或者終止申請之日起，6個月內不再受理其公開轉讓股份的申請。 《規則》還對擬轉讓的股份數量做出了規定，股份持有人或受讓人申請出讓或受讓的股份數量不得低于一個上市公司總股本的1%；持股數量不足1%的股份持有人提出出讓申請的，應當將其所持的全部股份轉讓給單一受讓人。但如果上市公司總股本在10億元以上的，經證券交易所同意，比例可以適當降低。 |
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