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在券商發展最快的2000年和2001年，正是莊股盈利模式的顛峰時期，幾乎所有的券商都自覺不自覺地以莊股模式進行自營和資產管理操作。2001年年中大盤見頂之前，絕大多數券商對行情見頂缺乏預見性，即使個別預見到行情見頂的券商，對行情調整的深度缺乏足夠的警惕，還迷信在莊股模式下可以靠資金實力維持股價，有些被民營資本控股的中小券商甚至還被利用在高位為私募莊家接盤，結果是集體被深套，留下的歷史包袱至今未能解決。當然，也有少數券商的經營一直比較穩健，有的券商見機得早，較快完成了持倉結構的調整，開
始轉向健康發展的軌道。
在這樣的歷史背景下，券商重倉股目前大致可以分為五類：
一是歷史遺留下來的持股，其中有不少是控盤莊股。南方證券、漢唐證券的持股是控盤莊股的典型，但除了兩家持股已經明朗的券商外，還有眾多券商控盤莊股以個人賬戶和委托理財賬戶形式存在，就像南方證券和漢唐證券的問題暴露之前一樣。這類個股，在2004年的表現普遍較差，比如雙鶴藥業(資訊 行情 論壇)、太極集團(資訊 行情 論壇)、魯能泰山(資訊 行情 論壇)、昌河股份(資訊 行情 論壇)等都是今年跌幅最大的股票之一。
二是已經調整過來的券商，按照新的思路進行投資的持股。券商目前的投資思路基本上和基金差不多，也是走價值投資的道路。從券商前20大重倉股看，最近兩年中建倉的基本上都與基金重倉股重合。2004年，券商按價值投資理念進行投資的不少個股都是今年的大牛股，比如中興通訊(資訊 行情 論壇)、小商品城(資訊 行情 論壇)、海虹控股(資訊 行情 論壇)、南方匯通(資訊 行情 論壇)、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)等。
三是券商最近一兩年里參與的新莊股。這類個股的表現分化較為明顯，既有江西長運、東方鍋爐(資訊 行情 論壇)這樣的大牛股，也有像大廈股份(資訊 行情 論壇)這樣運作不佳的個股。
四是短線運作的個股。這些個股一般券商的持倉量都比較少，只是偶然出現在十大流通股東之列。
五是包銷配股被迫持有的個股。10月份以來，管理層落實“國九條”，出臺了一系列拓寬券商融資渠道、改善券商經營環境的政策利好，但是這些利好并不能解脫券商的歷史包袱，券商只有在卸下歷史包袱之后，才能真正進入新的發展時期。由于證監會已經給券商明確了整改時間表，未來一年將是券商“卸包袱”的一年，券商重倉股的走勢因此會變得十分復雜。
有些券商可能會爭取在年內完成“甩包袱”，以便明年輕裝上陣，比如湘財證券在魯能泰山上的大舉出貨；有些券商可能會在年底前維持其重倉股的市值，避免今年虧損，把問題留到明年去解決；已經調整過來的券商，可能利用開展集合資產管理業務的機會來重振旗鼓；對于券商來說，在價值投資方面可能已經落后于基金，但是其優勢在于其投行業務使其能夠比基金更早地把握上市公司在資產重組方面的機會，因此券商可能在重組股的行情中取得一定優勢。
本報記者 武斌
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