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國際金融報記者 周宏 發自上海
2005申銀萬國(行情 論壇)證券投資戰略年會日前在上海舉行，申銀萬國證券研究所在會上發布的2005年策略報告認為，2005年是中國股市的重要過渡年，A股市場將呈現一種中性偏弱的平衡格局，上證A股核心波動區間為1250點至1650點之間。
申萬研究所認為，中國證券市場這三年來最核心的變化是機構投資者的快速成長，并逐漸在市場上占據了主導和主體地位。投資主體的機構化帶來了投資理念的價值化，關注業績增長、關注宏觀形勢、自上而下選擇行業、自下而上選擇公司，成了主流的投資策略。
機構化帶來了投資視野的國際化，投資決策的研究化，深化了價值化的投資理念，推動著中國股市向合理的價值中樞運行，中國股市的市盈率已經從2001年的60倍下降到2004年的20倍左右，使得中國股市成功地實現了“軟著陸”。
而這一輪中國經濟增長的主要矛盾是內生型投資需求和資源供給短缺的矛盾，市場化投資主體和行政式調控手段的矛盾，上游行業投資內循環和下游行業需求約束的矛盾，中國大進大出式貿易結構和維護全球資源品供求平衡的矛盾。宏觀調控的最終目的是求得這些矛盾的平衡。
他們預期，在2004年宏觀調控的基礎上，2005年調控基調總體溫和。投資和外貿增速將明顯下降，經濟增長將平穩回落。利率政策將成為主要的調控政策。匯率體制改革將加速，下半年放寬匯率浮動幅度范圍存在較大可能。
2005年行業業績增速將明顯下滑，行業業績對股市的推動作用大大減弱。投資周期性和抗周期性行業內部將進一步分化，升值、升息和分紅政策都將成為影響行業估值的重要因素。瓶頸行業繼續保持較高景氣度，部分投資品行業高位振蕩，消費品和服務類行業的價格傳導和消費升級，將成為值得關注的行業投資機會。
申萬研究所認為，2005年是中國股市的重要過渡年，高估值壓力基本釋放，全方位扶持政策的推進將營造較為良好的制度環境，但是經濟增速放緩下的業績回落成為制約行情發展的核心因素。上證A股核心波動區間為1250點至1650點之間。
他們認為，A估市場的投資者應以積極防御策略為主，以“增長＋估值＋波動”和分紅價值等嚴格標準精確化篩選并配置穩定資產；積極參加增量資產申購；保持對市場博弈主題和投資者預期集中等變化的密切關注，擇機參與博弈類資產投資，謀求風險與收益的平衡。
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