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和訊網(wǎng)-《財經(jīng)時報》特供
韓強
12月16日，上交所、深交所和中國證券登記結(jié)算公司聯(lián)合頒布了《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務辦理規(guī)則》(以下簡稱《規(guī)則》)，對非流通股的轉(zhuǎn)讓行為進行了規(guī)范。次日
，即有媒體宣稱，“中國的C股市場即將誕生”，是一個重大利好。
利好的理由卻也堂皇：《規(guī)則》的實施，為目前非流通股進行流通的C股市場將有望建立，為解決股權(quán)分置問題邁出了實質(zhì)性的一步，擱置已久的國有股減持問題也將有望隨之開閘，此國有股減持非彼國有股減持，其對股市是一個重大利好。
然而消息出來股市即告下跌，1300點再度被擊破，市場對“利好”作出了謹慎的反應。
所謂“C股市場”無疑是對應目前A股、B股、H股市場分置現(xiàn)實的一種說法。
然而，非流通股轉(zhuǎn)讓或言C股市場建立真的是重大利好嗎？
其實誰都明白：股權(quán)分置和高價發(fā)行流通股，讓流通股為非流通股的凈產(chǎn)值增加做出巨大貢獻，在香港發(fā)行H股，又讓A股流通股為國際投資者做貢獻。現(xiàn)在又冒出一個非流通股通過交易所轉(zhuǎn)讓的所謂C股市場，不免讓人多生憂慮。
細解《規(guī)則》可以看到，雖然有比較嚴格的規(guī)定，一次轉(zhuǎn)讓只能1%。轉(zhuǎn)讓時間：T＋1個月，股份過戶完成后一個月內(nèi)，證券交易所和結(jié)算公司不受理同一股份受讓人就其所受讓的相同股份再次進行轉(zhuǎn)讓的申請。受讓人可以將股份再轉(zhuǎn)讓出去，但是，受讓人的轉(zhuǎn)讓時間必須在股份過戶后的一個月以上。撤單時間：T＋6個月，證券交易所在同意其撤回或者終止申請之日起，6個月內(nèi)不再受理其通過公開股份轉(zhuǎn)讓信息方式轉(zhuǎn)讓股份的申請。
但是，按照《規(guī)則》的規(guī)定，股份轉(zhuǎn)讓雙方可以通過公開股份轉(zhuǎn)讓信息方式或非公開方式達成轉(zhuǎn)讓協(xié)議。實際是有利于非流通股大股東的。因為廣大投資者很難知道“非公開方式達成轉(zhuǎn)讓協(xié)議”的實際內(nèi)容，這就有可能產(chǎn)生暗箱操作。
更重要的是，流通股已經(jīng)為非流通股的凈產(chǎn)值增加做了貢獻，非流通股現(xiàn)在要再次拿廣大投資者的貢獻做交易了，這對廣大投資者是不公平的。由于非流通股價格低，其轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)必然會對流通股市場形成巨大沖擊。
如果說H股在香港，內(nèi)地投資者還很難買到，即使有QDII，內(nèi)地投資者還是要受限制。但是所謂的C股卻在眼前，如果采取集資的方法，整體購買再化整為零，是比較容易買到的。其實在內(nèi)地已經(jīng)存在著非上市公司股票的買賣。所以C股很可能出現(xiàn)整體購買，再分散戶頭的情況。這對現(xiàn)在的A股流通市場是巨大的沖擊。
更重要的是，股民盼望的全流通補償很難實現(xiàn)，轉(zhuǎn)了幾次手的非流通股，不可能再像原來的上市公司那樣承擔對流通股的責任。所以內(nèi)地市場將出現(xiàn)的是A股、B股、C股的價格體系，同一公司不同價格的股票在不同層次市場上流通，受到損失最大的是長期為股市做了巨大貢獻的股民。所以，現(xiàn)實條件下的非流通股轉(zhuǎn)讓，乃至日后可能出現(xiàn)的所謂C股市場，只能是以往國有股減持變現(xiàn)形式的又一次變通，對現(xiàn)實的市場難言利好，恰恰相反，這是一個利空。
(作者系南開大學教授 博士生導師)
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