喪失利潤奶牛后 大飛距業(yè)績變臉還有多遠(yuǎn)

　　飛樂股份的應(yīng)收款項出現(xiàn)巨額壞賬的可能性極大，一旦飛樂股份加大應(yīng)收款項的計提比例，無疑將會導(dǎo)致公司業(yè)績的劇變……

　　張彤

　　正當(dāng)人們的目光還聚集在飛樂音響(資訊 行情 論壇)(600651)與清華系之間的收購 事件上的時候，飛樂股份(資訊 行情 論壇)(600654)已經(jīng)悄然出手，將其所持有的飛樂音響股份悉數(shù)拋光。

　　飛樂音響一直被市場人市視為飛樂股份的利潤“奶牛”。

　　此次較低的持倉成本加上飛樂音響目前不俗的漲幅，飛樂股份此番又將是獲益匪淺。然而在賣掉飛樂音響這只“奶牛”之后，一直隱藏在飛樂股份身上的問題也開始逐漸顯露出來。

　　多年不虧全憑投資收益

　　2004年12月15日，飛樂股份發(fā)布公告稱，公司已將所持有的1772萬股飛樂音響全部出售。按照飛樂股份以往出售飛樂音響股份時的收益情況粗略計算，飛樂股份此次出售飛樂音響獲利應(yīng)在6000萬元以上。

　　近些年來，通過出售飛樂音響獲得的收益一直是飛樂股份利潤的最主要來源。2001-2003年，飛樂股份的凈利潤分別為7805萬元、1530.9萬元和2159.7萬元，而公司同期因出售飛樂音響獲得的收益就分別達8976萬元、2964萬元和3663萬元。可以看出，若不是憑借出售飛樂音響帶來的收益，飛樂股份恐怕早已連虧3年了。

　　問題由此而來，在今年將飛樂音響全部拋售之后，飛樂股份明年的業(yè)績靠什么來支撐呢？而更大的問題是，目前飛樂股份的財務(wù)狀況存在著嚴(yán)重的隱患，那就是目前公司的資金大量外流且存在較大的壞賬可能。

　　應(yīng)收款項隱患超億元

　　截至2004年9月30日，飛樂股份的應(yīng)收款項期末余額已經(jīng)在7億元左右，而飛樂股份對這些巨額的應(yīng)收款項計提的壞賬準(zhǔn)備卻明顯偏低。

　　以飛樂股份2004年半年報時的數(shù)據(jù)為例，截至2004年6月30日，飛樂股份3年以上的應(yīng)收款項總額為13607萬元，按照目前其他上市公司普遍實施的標(biāo)準(zhǔn)，對3年以上的應(yīng)收款項至少應(yīng)計提50%以上的壞賬準(zhǔn)備，即計提金額應(yīng)在6803萬元以上。然而實際上飛樂股份對這13607萬元的應(yīng)收款項僅僅計提了680萬元的壞賬準(zhǔn)備，少計提6000萬元以上。

　　既然計提的壞賬比例如此之低，是否意味著飛樂股份能夠安全收回這些欠款呢？答案應(yīng)該是否定的。我們不妨先來看下面這樣一組數(shù)據(jù)。

　　在2001年時，飛樂股份賬齡在3-5年的應(yīng)收款項為6436.93萬元，賬齡在5年以上的應(yīng)收款項為2244.3萬元，而從2001年至今，飛樂股份賬齡在3年以上的應(yīng)收款項一直有增無減，因此可以判斷，在目前飛樂股份3年以上的13607萬元應(yīng)收款項中，有6000萬元左右的款項賬齡可能已有6-8年，有2000萬元左右的款項賬齡很可能已經(jīng)超過了8年。

　　由此看來，飛樂股份的應(yīng)收款項出現(xiàn)巨額壞賬的可能性極大，一旦飛樂股份加大應(yīng)收款項的計提比例，無疑將會導(dǎo)致公司業(yè)績的劇變。而目前飛樂股份數(shù)億元的不良存貨也很可能會成為導(dǎo)致公司業(yè)績突變的不良因素。

　　數(shù)億元不良存貨成潛虧因素

　　在目前飛樂股份的存貨中，有1.173億元的開發(fā)成本。公司半年報顯示，這1.173億元的開發(fā)成本是浦東花木星辰苑項目，而該項目的開工時間居然早在1993年，竣工時間在2003年，也就是說，這個項目竟然開發(fā)了10年才于去年竣工。飛樂股份2003年年報顯示，該項目在2003年為飛樂股份帶來了2億元左右的銷售收入，但該項目的銷售毛利率竟然為負(fù)，這意味著這個耗費10年時間建設(shè)的地產(chǎn)項目在建成后，其銷售價格竟還不足以彌補其成本。

　　值得注意的是，在2004年年初時，飛樂股份存貨中的開發(fā)成本為1.179億元，而到了2004年中期，該項開發(fā)成本仍達1.173億元。這意味著在長達半年的時間里，該項目僅僅銷售了60多萬元。去年銷售虧損，今年銷售幾乎完全停滯，這個耗時10年時間建成的地產(chǎn)項目會不會成為飛樂股份今后發(fā)展中的隱患呢？

　　而在飛樂股份的存貨中，還有1.47億元的產(chǎn)成品非常令人懷疑。我們發(fā)現(xiàn)，從2001年至今，飛樂股份庫存中的產(chǎn)成品的金額一直在1.40億元左右沒有明顯的變化，同時，公司對這1.40億元左右的產(chǎn)成品計提的跌價準(zhǔn)備金額多年來也一直沒有太多的變化，因此我們有理由懷疑，目前公司庫存中的這1.47億元產(chǎn)成品很可能早在2001年甚至更早的時候就已經(jīng)存在了。那么這1.47億元的產(chǎn)成品究竟是什么，為何存在了這么多年不見公司的說明，這是否是飛樂股份的又一重大隱患呢？