9.１4后十次跌破 1300點是噩夢還是希望

　　自9.１4以來，大盤共有十次跌破千三，前九次股指都在刺穿的當日被神奇托起，而周五指數(shù)卻一去不回頭地首次收于整數(shù)關(guān)下方--

　　□ 大摩投資 徐勝治

　　"1300點是什么？是中國股市的一個噩夢，還是無數(shù)套牢投資者的一個希望？是滔滔洪 水中的諾亞方舟，還是一張即將倒下的多米諾骨牌？也許它什么都不是，它的一切意義不過是大家的想象而已。"這是一位名叫"絕對風云天下"的網(wǎng)友在新浪上的留言。

　　股指未來的曲線永遠運行在我們的想象當中。當若干年前上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)在2000點上方時，不諳世事的經(jīng)濟學家喊出了沖擊3000點的口號；當本周五股指再度跌穿1300點的時候，熱衷于給A股市場重新定位的改革者們又發(fā)出了千點再見的呼聲。當年的2000點已成過去，那么如今的1300點又意味著什么？

　　1300點之于市場

　　1300點不能說是一個技術(shù)點位，至少它的意義不能僅用圖表分析的觀點來概括。它是一條界限，在這條界限以上，股市的下跌只屬于那些公眾股東，但在這條界限以下，股市的下跌屬于整個市場的參與者。

　　2004年9月，上證綜指五年來首次擊穿1300點大底，而就在這個時間的前后，深圳剛剛恢復(fù)發(fā)行不久的中小企業(yè)板塊以及上海市場今年以來以高峰速度擴容上市的大批新股前仆后繼出現(xiàn)了奔向發(fā)行價的走勢。這是中國股市歷史上從未有過的場景，可以用悲壯來形容。

　　中國證監(jiān)會于9月正式暫停了新股發(fā)行，并推出了新股發(fā)行的詢價政策，計劃在2005年1月1日起正式實行。有人說這是將定價權(quán)交給了市場，其實這不是轉(zhuǎn)交，而是被逼無奈。將新股定位交給機構(gòu)投資者來選擇，就算不這樣做，市場走勢也會自己做出選擇。

　　1300點動搖了長期以來市場的新股定位體系。

　　1300點之于政策

　　有多少對后市股市將產(chǎn)生重大影響的政策是圍繞著1300點出臺的？在這個點位重大政策出臺的密度遠遠超出了市場的預(yù)期。

　　新股發(fā)行詢價制度、流通股東分類表決制度、非流通股集中轉(zhuǎn)讓制度是1300點附近市場推出的三大制度。相比這些改革，保險資金直接入市之類的政策只能算小意思。雖然在這段期間，管理層發(fā)出了很多"口頭利好"，每每挽救市場于危難之時，但市場真正的變化卻體現(xiàn)在上述的三大政策之中。

　　流通股東分類表決制度是一種過渡，也是一種獨特的"雙軌制"方案，非流通股權(quán)的轉(zhuǎn)讓辦法，也是一種過渡，更加是一種獨特的"雙軌制"方案。在1300點，市場進入了一個"雙軌制"運行的時代。我記得"雙軌制"這個詞產(chǎn)生于上個世紀八十年代，是計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡的一種概括。

　　這只能說明一點，在市場經(jīng)濟改革已經(jīng)走出很遠的今天，證券市場的市場化改革才剛剛起步。1300點困境的出現(xiàn)，自下而上迫使管理層開始認真面對市場存在的結(jié)構(gòu)問題。

　　1300點之于多空想象

　　有一個日子很重要，就是2005年1月1日，這一天市場不會有交易，因為是假期，但是以這一天為象征，股市同時迎來了兩個新生事物：新股詢價制度與非流通股集中轉(zhuǎn)讓制度。

　　這兩個政策都是在1300點區(qū)域，在暫停新股發(fā)行這個時間窗口中出臺的，又將在同一時間正式生效。雖然有人對此做了各種各樣的分析，但是這都是我們從未經(jīng)歷過的制度，兩個同樣是從未經(jīng)歷過的重大改革在同一時間一起推出，未來的市場似乎是未知的。

　　這種未知的格局也激發(fā)了市場豐富的想象，有人說這是重大利好，也有人說這是重大利空，其實一個未知的市場留給人們最大的空間就是："你能夠把市場環(huán)境想象得有多好，那它便有多好；你把市場環(huán)境想象得有多壞，那它便有多壞。這是馬太效應(yīng)在經(jīng)濟行為中的進一步體現(xiàn)與延伸。"

　　1300點之于后市行情

　　從文學的角度，可以將想象力發(fā)揮得如天馬行空一般，但是從股市評論的角度，卻不得不給出一條相對清晰明確的判斷。股指再次運行到1300點下方之后，行情會怎樣變化？

　　個人認為，在1月之前市場不會有行情，因為市場現(xiàn)在所面對的是歷史經(jīng)驗中未知的經(jīng)歷。在1300點下方的運行將會低調(diào)而萎縮，平淡中很難有激動人心之處。在未知的等待中市場必須經(jīng)歷這個過程。

　　那么在1月之后呢？市場在既成的弱勢之中還要經(jīng)歷一次短線沖擊，這也許是改革中的一次洗禮，在這個過程中不排除創(chuàng)新低的可能。現(xiàn)在沒有辦法明確是某年某月的哪一天，究竟在什么點位為止，只能說過程大致如此。

　　當一切塵埃落定之后，市場會以一種新的方式回到1300點上方并繼續(xù)前行，這是改革的使命使然。這樣的行情也許我們比較熟悉，就是每年都會出現(xiàn)的春季攻勢。

　　1300點的辯證之處就在于，它是對股市歷史的一種顛覆，但是顛覆之后又注定是一種過渡，新的秩序還沒建立，舊的格局已經(jīng)逐漸瓦解。所以對后市行情最好的概括是：第一步--看上去接近崩潰，但實際上不可能會崩潰；第二步--看上去接近于飛揚，但實際上還沒有到真正飛揚的時候。