千三為局部均衡點 順應市場挖掘藍籌股投資價值

　　本周五個交易日，市場緊緊逼住千三大關。9.１4行情以來，大盤9次下破1300點，又當日收復失地。所以雖然本周有一些反復，但投資者仍然懷著焦慮和希望在等待，但是周五股指轟然洞穿鐵底，歲暮天寒，股市驚弓心態再現。

　　千三再破為哪般？

　　2001年至今的長達三年多的大熊市以來，在千三區域的屢次反彈和千三區域的政策密集度互相輝映，形成了市場“千三不敗”的神話。每一次被空方擊破都會被無形之手托起，而有形之手的頻頻出動更是為千三冠上了“政策底”的光環。資金之守，政策之護，守護千三成了市場一個多空博弈的拉鋸戰場。

　　在本次逼近千三區域，與以往不同的是，一道道政策利好的金牌召喚之下，政策的走向從純粹的利好演變為更深層次的制度建設。新股發行詢價制度、流通股東分類表決制度、非流通股集中轉讓制度是1300點附近市場推出的三大制度，市場的變化體現在上述的三大政策之中。

　　首先，落實國九條已經從，保護中小投資者的利益的舉措開始運作，網絡投資票本周開始測試。如果分類表決權能夠按部就班，不被個別人鉆空子，那么，對于投資者來說，將是從量變到質變的飛躍，未來市場將從此穩步盤升。但是，市場似乎并不領情，反映平平，原因在于中小投資者在觀望，觀望該規則最終能夠實現保護效應程度。

　　其次，非流通股本周再次觸動市場神經，市場屢受全流通問題的傷害，近乎一朝被蛇咬，十年怕井繩，聽到該詞大多數投資者不仔細看就已經毛骨悚然，本次也不例外，股指雖然沒有大幅下跌，但這種陰跌產生了更大的殺傷力。市場分析人士認為，交易所對非流通股轉讓公開信息平臺的搭建類似于其大宗交易系統，這將加大非流通股轉讓的速度和透明度。并非是全流通。本《規則》是針對大股東之間的“一對一”轉讓，并不是大股東將股權賣給流通股東的“一對多”轉讓，與“全流通”或“國有股減持”是兩個完全不同的概念。該消息對市場來說應該是利好而非利空，因為它讓我們進一步了解股權轉讓的進度及轉讓方的實力。而市場作出的反映卻相反，這里不難看出，目前市場投資者心態已經猶如驚弓之鳥。

　　第三，首次公開發行股票試行詢價制將于明年1月1日正式啟動。此前中國證券市場股票發行價格均需要經過證監會的核準，市盈率保持比較固定的水平。市場擔心如果詢價制度實施后，新的股票發行價格以及市盈率相比市場同類股票有大幅降低，因此會帶動大盤重心向下。另有一些人士認為，對于小盤股的市場詢價，也有可能存在發行股票的公司聯手機構抬高股價的情況。而利空出盡便是利好，并且該規定從明年1月1日起正式啟動，而真正發行也要在2月份以后，短期利空應是出盡，而市場卻仍繼續走低，再次洞穿1300點。

　　千三區域雖然面臨破位的壓力，但制度化建設推進的步伐沒有停滯不前�？梢哉f，政策市特征在弱化，也就意味著市場化特征的強化。市場化制度的推進是從公平制度的建設去呵護市場的公平，以市場化的制度去推進公平效率，從而呵護所有參與者的利益，這似乎已經不僅僅是呵護某一個點位的層面。

　　那么，資金面又是誰在守衛千三呢？“沒有人在死守千三�！币晃蝗�商自營負責人對記者說，大盤的走勢主要是自身的運行規律在起作用，市場的力量成為行情演變的主導。那怎么理解下破千三之后經常出現的承接盤呢？這位市場人士說，資金不是在守這個點位，但是由于心理關口的種種作用，市場下跌的動能漸漸枯竭，量能的萎縮使活躍的短線資金不斷嘗試進入形成了千三區域的動態平衡�！绊槕�市場的走向是現在大多數機構投資者的思路”一位機構投資人士如是說。

　　在宏觀經濟一直向好的前提下，股市卻背道而馳，一蹶不振，直至引發包括證券公司在內的市場風險的暴露和加劇。任何一個無利可圖的市場對投資者而言都不會看好，而投資者對股市信心的缺失，則是對一個對股市致命的打擊。

　　多贏亦或是多賠？

　　市場在千三區域的駐足和徘徊，說明了千三關口是一個局部的市場均衡點，多方和空方力量在這里形成了一個時期的均衡。盡管1300點在實際投資操作中已無太大意義，但每次討論都無法回避。千三點的象征意義在于，它能夠在關鍵時刻不斷提醒股市所面對的沒有改變的困境。

　　中國股市存在的種種制度弊端，諸如股權分置等長期存在的市場扭曲現象及由此而來的一系列問題，諸如，假上市、真圈錢，對中國股市和投資者的傷害是深刻而痛苦的。在深滬股市屢創新低的背景下，上市公司直接融資反而有加速之勢，市場開始呼吁重新定位股市的功能。監管層也越來越重視起市場化制度的建設，國九條把保護投資者利益提高到前所未有的高度，投資者似乎看到了股市從融資主導向投資主導的轉型希望。

　　制度化建設的推進?卻沒有出現相應力度的市場行情?原因又是什么呢?

　　首先?投資者結構的變化推動了投資行為的市場化。價值投資關注的是公司經營狀況和成長性?而短期政策面的支持并不會立即改善公司的基本面。所以?在很多情況下?機構資金不會因為一則利好而盲目做多。從當前的宏觀經濟和政策環境看?估值水平的走低直接限制了市場的做多熱情。

　　其次，股市價格的形成機制正在向市場化轉變。股票的內在價值成為其價格的決定因素?單純資金面的改善已無法構筑市場走牛的基礎。價值回歸的力量迫使莊股模式下的價格投機逐一走向破滅?由此導致了2001年以來股市泡沫的持續擠出效應。然而?在價值回歸基本到位的同時?市場并沒有出現估值水平走高的制度性預期。在股權分置等重大制度性問題沒有解決的情況下?市場很難形成資源配置和用手投票約束的有效機制?直接影響機構投資者對公司價值水平的判斷。

　　市場化的進程是不是一定要以價格的持續下跌為代價呢？市場化過程中是否會造成新的扭曲性呢？股市的價值中樞下達的定價準確嗎？對于市場化建設的種種不確定性，投資者也心存種種疑慮。

　　破而后立能否再現？

　　周五大盤縮量再穿千三，并未引發市場高度恐慌情緒，表明投資者的心理已成熟了很多。最為關鍵的是市場的熱點已經有所顯現，基金重倉的個股異動比較明顯。

　　經過長期的下跌，許多業績優良的藍籌股票已經凸顯投資價值。從市場層面來看，國內許多藍籌板塊也面臨著價值上的重新估值。例如鋼鐵股在市盈率方面早已與國際市場接軌，且有被低估的可能。鋼鐵股在近期的走強，同時也昭示出基金的新動向。

　　據業內的研究報告稱，目前的零售業、石化業、煤炭業、港口業均存在著價值被低估的跡象，而高速公路和白酒業則因為獨特性及稀缺性，也存在被低估的可能。因此可以推測，新一輪價值重估性質的行情有望發動。

　　業內分析人士認為，千三已破，投資者不必恐慌。在指數低迷情況下，不少板塊的底部已經在營造之中，股市的底部將可能是由不同板塊的底部構造的與指數底部有時間空間差異的多層次復合底部。