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李中秋 NBD 上海報(bào)道
按照昨日出臺(tái)的《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)則》的要求，從2005年1月1日起，非流通股轉(zhuǎn)讓必須在證券交易所進(jìn)行，嚴(yán)禁進(jìn)行場(chǎng)外非法的股票交易活動(dòng)。這標(biāo)志著以現(xiàn)存上市公司非流通股為基礎(chǔ)的“C股市場(chǎng)”開(kāi)始走向陽(yáng)光，這將給各方面帶來(lái)重大影響，有人受到?jīng)_擊，有人就會(huì)受益。
國(guó)有資產(chǎn)流失將受扼制
以往上市公司國(guó)有股，國(guó)有法人股等轉(zhuǎn)讓或管理層收購(gòu)，都是通過(guò)場(chǎng)外協(xié)議交易再層層報(bào)批的手續(xù)來(lái)完成的，其中的定價(jià)規(guī)則等信息都存在不透明現(xiàn)象，很容易出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于企業(yè)凈資產(chǎn)的現(xiàn)象，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。如先鋒股份的三季度每股凈資產(chǎn)為4.2339元，近日其國(guó)有法人股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格卻為3.233元，足足低了1元錢。此次規(guī)定非流通股必須通過(guò)交易所轉(zhuǎn)讓，其實(shí)質(zhì)是形成了一個(gè)可流通的C股市場(chǎng)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的透明度將大大增加，以低于凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓國(guó)有股將難以實(shí)現(xiàn)。
而國(guó)資委黨委書(shū)記李毅中表示：國(guó)有企業(yè)的管理層收購(gòu)必須進(jìn)場(chǎng)交易，出讓價(jià)格通過(guò)進(jìn)場(chǎng)價(jià)格確定，經(jīng)營(yíng)者購(gòu)買股權(quán)和其他受讓者必須同股同價(jià)。而就在同一天，國(guó)資委主任李榮融也表示："非流通股轉(zhuǎn)讓要進(jìn)場(chǎng)交易，才能發(fā)揮市場(chǎng)的效能。"配以《規(guī)則》的出臺(tái)，海通證券資深分析師吳一萍認(rèn)為，這體現(xiàn)了管理層對(duì)規(guī)范國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓和MBO的態(tài)度，同時(shí)增加非流通股權(quán)的流通性。
中介機(jī)構(gòu)從中分一杯羹
根據(jù)《規(guī)則》，法人股轉(zhuǎn)讓無(wú)論是委托證券公司還是自行向交易所提出申請(qǐng)，均由交易所統(tǒng)一安排公開(kāi)股份轉(zhuǎn)讓信息發(fā)布。其中，委托券商辦理的，券商可以比照證券行業(yè)投資咨詢、發(fā)行承銷業(yè)務(wù)的現(xiàn)行做法收費(fèi)。此外，股份轉(zhuǎn)讓雙方當(dāng)事人還應(yīng)繳納股份轉(zhuǎn)讓和過(guò)戶登記手續(xù)費(fèi)、印花稅。
吳一萍認(rèn)為，這將會(huì)均衡各方面的利益。券商、交易所和其他中介機(jī)構(gòu)有望從中分得一杯羹，當(dāng)然一些拍賣公司的收益將會(huì)受到?jīng)_擊。
保險(xiǎn)資金可望突破投資限制
對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，如果能夠投資非流通股，顯然比通過(guò)新股詢價(jià)進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)更為安全。此前公布的《中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展改革報(bào)告》經(jīng)過(guò)綜合分析，就得出一個(gè)"穩(wěn)中求勝的證券市場(chǎng)投資品種是債券和非流通股，用發(fā)展的眼光看，又以投資非流通股的收益遠(yuǎn)大于債券"的結(jié)論。
而根據(jù)東方高圣對(duì)1998-2002年深滬兩市連續(xù)5年進(jìn)行現(xiàn)金分紅的上市公司樣本群進(jìn)行的資料統(tǒng)計(jì)，股利回報(bào)價(jià)值在5.78%-6.35%之間，而銀行存款利率和國(guó)債平均利率分別從1998年的5.03%、6.80%降至2002年的2.035、2.49%，年均投資分紅率已高于同期的銀行存款和國(guó)債利率。
國(guó)泰君安資產(chǎn)管理部一位分析人士對(duì)此指出，如果保險(xiǎn)資金可以投資非流通股，在非流通股與流通股投資回報(bào)(分紅，派息)相同的情況下，選擇股價(jià)較低的非流通股進(jìn)行投資是順其自然的事。在巨大的利益誘惑面前，保險(xiǎn)資金將會(huì)力求突破投資限制。
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