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□吳佳
近期，在市場(chǎng)苦苦尋求突破而未果的情況下，場(chǎng)內(nèi)的非主流資金卻不失時(shí)機(jī)地找到了小玩一把的突破口：被人遺忘的普羅大眾類股票。之所以稱之為普羅大眾類股票，是指久為市場(chǎng)遺忘的、為數(shù)眾多的股票群，這些股票或者處于非熱點(diǎn)性行業(yè)，或者缺乏一般意義上的增長(zhǎng)，或者業(yè)績(jī)情況相當(dāng)不理想，總之，絕不屬于2002年底以來主力資金尋找的類型。這
些股票在行業(yè)、屬性以及業(yè)績(jī)狀況上雖有大的差異，但走勢(shì)圖上卻都極其相似，即股價(jià)長(zhǎng)時(shí)間的下跌。
在這些股票上，市場(chǎng)的投機(jī)沖動(dòng)在被壓抑?jǐn)?shù)年之后又重新找到了釋放的時(shí)機(jī)。對(duì)于投機(jī)，筆者并不排斥。在證券市場(chǎng)，我們不可能按靜態(tài)的市盈率來為股價(jià)排個(gè)高低順序，除了考慮成長(zhǎng)性、發(fā)展前景以外，市場(chǎng)里的投機(jī)力量也是決定股價(jià)高低相當(dāng)重要的因素。如果沒有了投機(jī)，市場(chǎng)便缺少潤(rùn)滑劑，市場(chǎng)便達(dá)不到設(shè)立的初衷；如果沒有投機(jī)，我們直面的就是債市而非股市，更何況債市也有投機(jī)的時(shí)候。
但令人擔(dān)心的是，在投機(jī)的氛圍中，在投機(jī)資金所涉股票范圍不斷擴(kuò)張之際，市場(chǎng)賭博的氛圍也開始加重，投機(jī)與賭博的界線也開始模糊了。投機(jī)有風(fēng)險(xiǎn)，但投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)是可以控制的，如果我們將投機(jī)的范圍恣意擴(kuò)張，便會(huì)滑到賭博的泥潭。而在賭博中，風(fēng)險(xiǎn)是難以控制的，此時(shí)我們不是尋找機(jī)會(huì)，而是在賭運(yùn)氣。近期的賭博，在高風(fēng)險(xiǎn)的*ST股票上表現(xiàn)得尤為充分。
筆者擔(dān)心的是，如果市場(chǎng)已經(jīng)將賭博視作投機(jī)，將賭博視作常態(tài)，也許我們從中逃生的機(jī)會(huì)就會(huì)更小，或者說逃生的代價(jià)就會(huì)更大了。我們?cè)谫�場(chǎng)中常見的是，嘗到最初的甜頭之后，后面是無盡的苦果。
最近發(fā)生的在新加坡上市的中航油巨虧事件，或許能給出一個(gè)從投資—投機(jī)—賭博的很好案例。據(jù)介紹，中國(guó)航油是從去年開始參與石油衍生商品交易的，除了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)之外，公司也從事投機(jī)性質(zhì)的交易活動(dòng)。在爆倉(cāng)前，中航油持有的合同相當(dāng)于3000萬噸燃油，而中航油旗下91家機(jī)場(chǎng)全年僅有500萬噸航油需求。數(shù)量上巨大的落差，顯示出中航油的投機(jī)倉(cāng)位已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過套期保值的需要，公司已由投資滑向投機(jī)。此外，資料顯示，在2003年下半年國(guó)際油價(jià)在40多美元時(shí)，中航油賣出了大量的看漲期權(quán)，并且沒有制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。賣出看漲期權(quán)是金融衍生產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)最大的一個(gè)品種。出售看漲期權(quán)的交易方隨時(shí)可能被迫承擔(dān)因交易對(duì)手行權(quán)而產(chǎn)生的損失，相對(duì)于有限的保證金收益，其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可以說是無限的。而當(dāng)中航油發(fā)現(xiàn)方向做錯(cuò)后，也沒有買入看漲期權(quán)以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。這樣，我們不能不說，中航油已經(jīng)由投機(jī)轉(zhuǎn)向了賭博。
中航油也有風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控系統(tǒng)。據(jù)中航油內(nèi)部規(guī)定，損失200000美元以上的交易要提交給公司的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)評(píng)估；而累計(jì)損失超過350000美元的交易必須得到總裁的同意才能繼續(xù)；任何將導(dǎo)致500000美元以上損失的交易將自動(dòng)平倉(cāng)。如果真這樣執(zhí)行，中航油還不致招來滅頂之災(zāi)，但我們看到的是一個(gè)失控的結(jié)局。對(duì)于想在賭博中掌控好出局點(diǎn)的人來說，既然能由投機(jī)滑向賭博，便很難保證其在市場(chǎng)的誘惑面前不喪失原則，也許此時(shí)的賭性已壓倒正常的判斷。同樣，對(duì)于目前市場(chǎng)上設(shè)想在進(jìn)入2005年之后出局或年報(bào)出來之前出局的豪賭人士來說，同樣存在或者會(huì)因種種原因而滯留其中，或者難以找到出局的機(jī)會(huì)的可能。
在賭博中有沒有勝者？答案自然是肯定的，否則就不足以激勵(lì)后人再循此路徑前進(jìn)。但所謂一將功成萬骨枯，誰能數(shù)得清有多少人葬身于賭博中呢？！
從*ST英教(資訊 行情 論壇)股權(quán)轉(zhuǎn)手后意氣風(fēng)發(fā)的走勢(shì)看，似乎預(yù)示著在2004年暫時(shí)看不到1元以下的股票了。但從這類股票不斷走低的價(jià)格圖表上，在市場(chǎng)投資日趨理性的背景下，見到1元以下的股價(jià)只是時(shí)間問題，市場(chǎng)拋棄高風(fēng)險(xiǎn)股票將成為必然。
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