|
□尹宏
日前，上海、深圳證券交易所發(fā)布新股票上市規(guī)則，相比舊規(guī)則，新規(guī)則的條款增加30%以上，修訂內(nèi)容較廣，其中有關(guān)信息披露方面的暫緩披露和豁免披露的規(guī)定令人關(guān)注。
新規(guī)則的2.14和2.15條規(guī)定：上市公司擬披露的信息存在不確定性、屬于臨時性商業(yè)秘密，可以暫緩披露；上市公司擬披露的信息屬于國家機密、商業(yè)秘密的可以豁免披露。從規(guī)定建立的理論基礎(chǔ)上來看有其合理性，上市公司有權(quán)保護自己的商業(yè)秘密，必要時將信息控制在最小范圍內(nèi)，因而不能向持股數(shù)量極少的廣大中小投資者披露。但是，這其中存在一個問題：那就是如何來衡量信息是否需要披露的尺度。至于信息是否屬于國家機密相對比較好理解，可是，對于信息是否存在不確定性、或是否屬于臨時性商業(yè)秘密，就存在一定的靈活區(qū)域了。
臨時性商業(yè)秘密的評估也存在類似問題，需要披露的重大信息多少都會對上市公司產(chǎn)生一定影響，在當(dāng)前競爭日益激烈的市場環(huán)境中，減少內(nèi)部重大信息的曝光率對公司的經(jīng)營是有一定益處的。那么，上市公司是否會因此將一些重大信息束之高閣，聲稱屬于臨時性商業(yè)秘密，理直氣壯的對股民說“無可奉告”呢？這種擔(dān)心并非杞人憂天。
是否屬于暫緩披露和豁免披露條件的信息，很難有明確劃分的尺度，新股票上市規(guī)則也沒有明確列出具體的標(biāo)準(zhǔn)，只是在規(guī)則中提到："或者本所認(rèn)可的其他情形"和"暫緩披露申請未獲本所同意……公司應(yīng)當(dāng)及時披露"等。也就是說將最終的裁決權(quán)交給了證券交易所。 那么，交易所方面能否把握好其中的尺度呢？客觀上說，有一定難度。企業(yè)的很多重大經(jīng)營活動，需要經(jīng)過繁瑣的環(huán)節(jié)，是一個不斷的進展的過程中，這期間始終存在不確定性，也隨時有可能產(chǎn)生變化，交易所方面不可能根據(jù)其具體的發(fā)展來判斷出到底是否屬于暫緩披露的條件，這時上市公司方面就有很大的自主權(quán)。
其實，對于大多數(shù)誠信的公司來說，不確定性和臨時性商業(yè)秘密的尺度很好確定，可是對于極少數(shù)缺乏誠信的公司來說，即使是1%的不確定性也可以被當(dāng)作不披露的理由。在目前證券市場內(nèi)不時出現(xiàn)違規(guī)的、缺乏誠信的背景環(huán)境中，重大信息暫緩披露和豁免披露規(guī)定中存在的一些靈活區(qū)域有可能被極少數(shù)缺乏誠信的公司利用。 上市規(guī)則的修訂，其目的在于進一步規(guī)范上市公司行為，提高信息披露的可操作性以及增加公司的公信力。暫緩披露和豁免披露從總體上看是保護了絕大多上市公司的合法權(quán)益和商業(yè)機密，但是由于具體的衡量尺度上存在一定難以分辨的靈活性，可能會給少數(shù)公司的蓄意隱瞞應(yīng)披露信息創(chuàng)造條件，這是需要在以后的實踐中加以改進和完善的。
| 
