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□扆曉雁
保護(hù)投資者是證券市場監(jiān)管的核心內(nèi)容，也是證券市場健康運行的基礎(chǔ)。在證券業(yè)中構(gòu)建中小投資者保護(hù)的機(jī)制，可以起到保護(hù)中小投資者利益、防范系統(tǒng)風(fēng)險、保障金融體系安全的作用，特別是在目前證券市場不景氣、系統(tǒng)性風(fēng)險很大的背景下，這種機(jī)制的建立更顯得迫不及待。
推進(jìn)客戶資金管理制度的改革
我國《證券法》第138條明確規(guī)定，證券公司在辦理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時，對客戶賬戶和自有賬戶，對客戶資金和證券實行分立的管理辦法。證監(jiān)會于2001年頒布的《客戶交易結(jié)算資金管理辦法》第2條也規(guī)定，客戶交易結(jié)算資金必須全額存入具有從事證券交易結(jié)算資金存管業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行，單獨立戶管理。嚴(yán)禁挪用客戶交易結(jié)算資金。但是，由于受融資渠道的限制，證券商挪用客戶賬戶資金是很普遍的現(xiàn)象，這導(dǎo)致證券行業(yè)風(fēng)險劇增，一旦這些券商資金鏈斷裂，就有可能出現(xiàn)支付危機(jī)。為了從根本上杜絕券商挪用客戶保證金的行為，有效地在證券公司與所屬客戶交易結(jié)算資金之間建立隔離墻，證監(jiān)會于2004年初開始了客戶資金管理模式的全面改革。當(dāng)前應(yīng)該進(jìn)一步推進(jìn)客戶資產(chǎn)管理制度改革，實行客戶資產(chǎn)的第三方托管制度。
建立投資者風(fēng)險賠償基金
成熟的市場都設(shè)立了證券投資者賠償基金，當(dāng)發(fā)生券商破產(chǎn)清算，或挪用客戶資金但無法歸還等問題時，該基金可對投資者進(jìn)行一定的賠償。如美國在1970年根據(jù)《證券投資保護(hù)法》設(shè)立證券投資者保護(hù)協(xié)會，要求所有會員按照經(jīng)營毛利的千分之五繳納會費，以建立保險基金，用于投資銀行財務(wù)困難或破產(chǎn)時的債務(wù)清償；香港的《證券管理條例》也規(guī)定，在證券事務(wù)監(jiān)察委員會下設(shè)賠償基金委員會，要求各證券經(jīng)紀(jì)、會員商號繳納25000美元的現(xiàn)金建立賠償基金，以備破產(chǎn)或無力償還債務(wù)時的債務(wù)清償。這樣雙管齊下，既能促進(jìn)券商的優(yōu)勝劣汰，引導(dǎo)證券市場的良性發(fā)展，同時又能分散可能帶來的風(fēng)險，有效地實現(xiàn)對投資者的保護(hù)，避免社會動蕩，值得我國借鑒。
通過商業(yè)保險保護(hù)投資者利益
在美國，投資公司協(xié)會和其他保險機(jī)構(gòu)都有專門為證券、基金行業(yè)提供的保險。監(jiān)管當(dāng)局要求證券公司或基金為其經(jīng)理和雇員購買誠實保險，在從業(yè)人員因欺詐或偷盜行為對中小投資者造成損失時，由投保公司進(jìn)行支付。目前我國還沒有類似的保險，這是因為這些商業(yè)保險大多是基金或經(jīng)濟(jì)類券商為其雇員所買，而我國目前還是一種小投資者為主投資者結(jié)構(gòu)，投資基金的興起也只是近兩年的事情。隨著證券市場的不斷發(fā)展，中小投資者將由直接持股為主轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^投資基金持股，以中小投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)也將轉(zhuǎn)化為以機(jī)構(gòu)投資者為主。我國可以嘗試先由政府或證券行業(yè)協(xié)會設(shè)立保險，再引導(dǎo)保險公司提供商業(yè)化的保險。通過證券市場以外的力量即保險公司為證券業(yè)提供保險，能夠在保護(hù)投資者利益的同時對證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)起到一定的監(jiān)管作用。
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