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□本報記者 馮飛
在政策暖風頻吹的2004年歲末，市場對2005年的政策預期普遍報以樂觀，然而一些待解的懸念仍給了市場頗多猜想。如落實“國九條”，股權分置如何解決？人民幣升值壓力下，QDII是否會推出？《證券法》修改后，是否會推出做空機制？
據權威人士透露，在QDII推出前，管理層正考慮用B股換H股的方案，和做空機制一樣，考慮到上述兩種制度對市場的短期影響，目前推出并無時間表。至于股權分置問題，明年則有望推出試點。
事實上，從2004年監管部門的工作思路把脈明年的政策動向，可以發現，政策仍將圍繞證券市場的系列結構調整展開。
股權結構調整：股權分置有望破題
2004年圍繞“國九條”已經出臺了系列利好政策，那么市場尤為關注的股權分置問題能否在明年開始動作呢？據一位參與了解決股權分置專題工作小組的權威人士透露，2005年解決股權分置的試點將有望推出，但會采取個案審批的方式，如以股抵債的報批方式等，而非整體解決方案的推出。
他表示，基于今年分類表決制的出臺，在解決股權分置的問題上將更有利于投資者利益的保護。
股東結構調整：購并市場望燃情
“明年的并購市場將會出現久違的活躍。”證監會某負責人表示，圍繞融資體制改革，不斷優化上市公司結構是證監會工作的一大重點，其中之一便是推動已上市的公司進行以市場為主導的有利于公司持續發展的并購舉措，不斷改善上市公司的股東結構。該人士稱，明年的國企并購重組將表現活躍，外資在飲料、鋼鐵以及金融等行業的并購也將形成熱潮。
首都經貿大學公司研究中心主任劉紀鵬表示，《上市公司收購管理辦法》的出臺，尤其是《辦法》第四章，就要約收購義務的豁免規定了五種經申請取得豁免和七種備案豁免的情形。這為大規模存量并購創造了良好的條件，這些規定既體現了監管部門以及規則倡導的“善意收購”的指導思想，同時也為實際操作大開綠燈。劉紀鵬稱，并購存量上市公司的時期已經到來。
證券市場結構調整：縱深推進多層次資本市場體系
預計2005年的市場結構調整仍將重點圍繞投資主體多元化以及建設多層次資本市場體系進行。
在投資主體多元化方面，據國家外匯管理局某人士稱，從去年5月份正式啟動的QFII試點工作明年將進入新的推廣階段。據市場人士分析，試點規模的擴大可能會將QFII的總體額度擴大；而今年推出的《特殊法人機構證券賬戶開立業務實施細則》則表示保險資金、企業年金等機構投資資金的入市又向前邁進了一步，此外相關管理部門已開始探討公募基金的私募業務。
在多層次資本市場體系的發展方面，證監會某人士稱，一方面，明年將通過大盤藍籌股的上市來穩定市場；另一方面，則通過具有較好成長性和較高科技含量的中小企業的上市來活躍市場。
證券行業結構調整：券商風險市場化處置框架有望建立
券商行業的風險問題成為2004年的一大焦點，2005年在處置和化解券商行業風險的問題上會呈現何種變化?國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松預測，2005年將有望建立券商風險的市場化處置框架。
巴曙松稱，化解券商行業風險明年將重點圍繞兩個方面進行，一方面，加強證券公司內部的風險管理和治理結構的完善。另一方面，則應三管齊下，標本兼治，首先，對券商存在的歷史包袱將出臺清晰的解決方案；其次，對券商現存的制度缺陷，如風險管理的缺位、資產管理制度上的缺陷，將出臺一個分類解決的方案；再次，建立券商風險的市場化處置框架，其中包括借鑒國際經驗，建立投資者利益保護的基金；明確券商退出的步驟并進行預警性的介入———這標志著對該行業的風險處置將由事后轉為事前；促進券商之間的整合和并購，目前券商行業并購仍存在一些阻力，如證券公司的股權結構中，地方政府控股比重過大，這不利于并購的推動，明年將做出一些制度上的突破。
申銀萬國研究員黃華民則表示，2005年，隨著券商創新試點的進一步推行，隨著IPO詢價制度的出臺和分類監管力度的加大，明年券業將呈現清晰的優勝劣汰的格局。
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