三年半熊市終于有望終結 大級別底部可能將出現

　　編者按：現在談牛市征兆出現，熊市即將結束，看起來無異于癡人說夢，天方夜譚。不過，本周全國人大常委會常委、財經委副主任委員周正慶強調從實現本世紀頭二十年國民經濟“翻兩番”的戰略目標出發，迫切需要一個長期穩定發展的股市。他呼吁當前我國股市不僅要止跌回穩，還必須要有一個與國民經濟持續發展相適應的長期穩定的“慢牛”行情。從其人大財經委副主任的身份看，這種呼聲一定不僅僅代表的是其個人意見。其實，今年以來，資本市場已經受到了前所未有的重視，而“9.14”以來的行情活躍度也是兩年來最強的。 這種格局能夠給在熊市中浸淫長達3年多之久、已經形成熊市思維的投資者們，傳遞出怎樣的信號呢？對于本文的觀點，您不妨姑妄聽之，姑妄觀之。

　　本刊特約作者 陳濤

　　在走向強大的國家或地區的股市發展中，熊市一般在3至4年就結束

　　我國滬深股市從1990年發展至今，已有14個年頭了。在這其中，大級別的熊市調整有一次，是從1993年2月至1996年1月歷經近3個年頭，而現在這次調整從2001年6月至今已有3個半年頭了。熊市何時能終結呢？我們不妨以史為鏡。

　　研究發現，在美國、日本、以及香港等地區的股市當中，在其經濟高速發展的過程當中，美國道瓊斯指數、日本日經指數以及香港恒生指數(行情 論壇)在歷次牛熊轉換中，普遍的下跌時間為3至4年。

　　以美國道瓊斯指數為例，該指數自1920年以來在近百年的歷史發展中，持續下跌為5年的時間只出現過一次，就是自1937年下跌至1942年，不過當時發生了第二次世界大戰。而其歷史上跌幅最大的股災是在1929年美國經濟大蕭條到來時發生的。在3年的時間里，美國道瓊斯指數自1929年9月的最高381.17點跌至1932年6月的最低42.84點，整個下跌幅度達89%。不過，在創出1932年6月的低點后，美國道瓊斯股指就逐漸回升，1932的道瓊斯指數的低點也就成為其歷史上的低點。

　　從歷史經驗我們可以看出，在走向強大的國家或地區的股市發展中，熊市一般在3至4年就會結束，走向一輪新的牛市。而我國滬深股市自2001年6月下跌以來已達3個半年頭了，但我國目前政治環境良好、經濟又處在不斷上升的周期當中，因此，以歷史的眼光以及一般3-4年的熊市時間周期推斷，始自于2001年6月以來的大級別熊市應有終結的可能。

　　大級別浪底出現的可能

　　根據艾略特的波浪理論研究：大級別浪底的底部可能出現在幾種國家環境情況下：1、存在生存的問題；2、經濟大蕭條；3、戰爭。其本意是在上述三種情況當中任意一種發生的時候，都可能導致大熊市的產生，反之，當這些問題一旦得到很好的解決，都會重新產生大牛市。

　　由于我國目前政治穩定、經濟連年高速發展、國際政治、經濟關系也處于歷史最好水平，不存在發生經濟大蕭條或者爆發大規模戰爭的可能，那么，導致我國滬深股市步入大熊市的原因應是由生存問題引發的。

　　實際上，也正是自2001年以來，在一味向國際成熟股市接軌的理論指導下，不切合實際地推出了對國有股減持的討論，使得作為滬深股市的重要基石——流通股股東的權益受到了極大的傷害，也使得流通股股東的生存環境遭遇到極大的惡化，從而導致了長達3年多之久的大熊市，而大熊市再持續下去的話，上千萬的流通股股東仍將不能分享經濟高速發展的成果，還要繼續受到傷害。

　　值得慶幸的是，在經歷了三年多的熊市后，國家有關部門正在著手研究、解決流通股股東的生存問題，現在已經有具體措施在陸續出臺。

　　我們注意到，自今年2月份“國九條”出臺后，溫家寶總理、黃菊副總理幾次講話表明了對資本市場的關注和重視，8月份以來停發新股，發審委委員名單公示，乃至12月8日出臺的分類表決機制，這些舉措都有助于改善流通股股東的生存環境。如果按照這樣的思路繼續出臺相關政策，股市將會得到良好的發展。

　　熊市終結行情的特征初現

　　目前股市行情的特征可以描述為：個股以超跌反彈為主，大并購重組不斷涌現，個股行情活躍度大為增加，創新低的個股在減少，創新高的個股不斷涌現，大部分個股已經開始走出底部，拒絕下跌，價值重新得到發現，恢復性上漲特征明顯。

　　從附表1中可以看出，自2003年1月6日以來至目前的行情中，這三段重要的行情活躍度指標發生了本質的變化：2004.9.14—2004.12.9期間，同期漲幅、同期振幅超過大盤的股票數量，以及日均出現漲跌停板的股票數量等指標，均大于前兩段行情，而這是在大盤的漲幅還遠遠沒有超過前兩次的情況下出現的。

　　上述數據指標表明，目前的行情活躍度是這兩年來最強的，這表明有新增主力入場，在大起大合的震蕩中，收集著籌碼。

　　而從表2可以看出，當前做多的力量強于做空的力量。另外，值得一提的是，在上述統計時期中，創出新低的股票群中有不少汽車、石化、鋼鐵、銀行、房地產、建材等板塊的個股，而這部分個股自2004年10月26日以來的行情中，已經多有回暖的表現，拒絕再創新低。

　　從上述分析中，可以看到當前做多的力量正在凝聚。但是，投資者還在猶豫，還在觀望，這是為什么呢？這是因為投資者還在等待龍頭板塊的形成，還在等待龍頭股的誕生，在等待群體效應的出現，等待類似于1999年、2000年的網絡股行情，等待2003年“5朵金花”現象的出現。

　　但歷史會簡單的重演嗎？如今股市發展大了，而且經過三年多熊市的大調整，眾多個股的水分已經被擠壓得相對干凈了，有些可能已經是“干果”了，A股市場的平均股價已是歷年最低水平，因此，這輪行情將會和往年的行情有很多不同之處，不會輕易出現明顯的群體特征，而更多的表現形式是讓投資者眼花繚亂的個股重組行情，比如“天山雙劍”、“太原雙雄”等。

　　重組并購題材不斷刺激市場

　　發生在滬深股市內外的并購重組題材也是不斷地風起云涌。上海很多企業將并購的觸角伸向了海外。如上汽并購了韓國的企業，光華印刷機械并購了日本某印刷企業等。還有諸如盛大在韓國收購老東家的傳言，以及近期聯想并購IBM(行情 論壇)部分電腦業務的實際行動，都表明當前的重組已經與往年不可同日而語。

　　資本市場上也不例外。廣州控股(資訊 行情 論壇)、長安汽車(資訊 行情 論壇)等增發的股票被機構投資者大量認購，深圳清華研究院有意收購飛樂音響(資訊 行情 論壇)，導致飛樂音響大幅上升，撫順特鋼(資訊 行情 論壇)也由于被收購重組而走出大幅上升行情，還有更多的上市公司大股東在更換。

　　由此可見國民經濟經過持續多年的發展，我國整個企業界的實力大大增加，國有企業、民營企業的實力都在不斷增強，跨行業、跨地區、甚至跨國度的并購隨時都會發生，而上市公司又是在各個行業里比較好的企業，再加上經過幾年的熊市，當前的價格也變得非常有吸引力了。所以就會出現先知先覺的主力進場在低位大肆吸納，其結果就是這些個股的恢復性上漲就開始了，也就出現了大盤指數沒漲多少，但翻番大漲的個股卻不斷出現的新格局。

　　不過，對于大多數投資者來說，炒股是馬拉松賽跑，而不是短跑，因此在操作上應以精選個股波段炒作為上，因為重組題材對普通投資者而言具有不確定性，而目前很多個股已出現了明顯的底部形態，對此可以積極關注。