安永會計事務否認國航選擇倫敦上市因為監管松

　　本報記者 邵潔 發自北京

　　12月15日，中國國際航空公司(國航)將同時在香港證券交易所和倫敦證券交易所同步掛牌上市。這將使其成為4年來首次在倫敦主板掛牌上市的第一家中國公司。

　　國航為何從紐約證交所轉往倫敦上市？安永會計師事務所負責國航上市工作的企業咨 詢服務部及企業風險管理部合伙人吳繼龍接受《青年參考》記者采訪時，否認了“國航躲開紐約是因為美國證交所監管更嚴厲”的說法。安永會計師事務所承擔此次國航上市的審計工作。

　　“國航選擇上市地時放棄紐約證券交易所而轉向倫敦證券交易所的原因來自于兩方面。”英國《金融時報》曾撰文分析，從技術上考慮，中國香港和英國的會計規則類似，將使國航更容易進行賬目準備，以能夠按計劃在年底前上市。另一方面，美國證交所在安然(Enron)和世通(WorldCom)丑聞之后，通過的新法案(《薩班斯—奧克斯利法案》)對上市公司提出了許多新要求，上市環境相對而言更加嚴苛一些。

　　吳繼龍否定了國航第二上市地由紐約轉往倫敦是出于寬松的法律環境的說法。“美國有《薩班斯—奧克斯利法案》，歐洲當然也有相應的監管措施，而且倫敦證券交易所對于公司治理、內控的要求絕不比美國低。”他強調。

　　出于對客戶的保密原則，吳先生不愿透露國航由紐約轉向倫敦的具體原因,但他肯定地表示，美國推行的新法案“一定不是其中的原因”。

　　一些美國投資基金經理稱，自2001年“911”事件以來，美國航空業一直處于“焦頭爛額”狀態，在美國資本市場上“大家都小心躲開航空股”。這種冷空氣至今尚未回暖。他們分析，可能出于此方面考慮，國航選擇了在香港和倫敦兩地上市，而非香港和紐約。

　　目前，共有5家中國企業在倫敦上市，而美國的紐約證券交易所和納斯達克市場共擁有超過20家中國公司。

　　五大利好支持國航

　　12月9日，國航在香港成功地進行了首次公開招股發行定價，每股定價為2.98港元，處于招股價范圍2.35至3.10港元的高端。國航此次招股共發行28.06億股股份，將占公司擴大后股本的31%，集資83億港元。據市場消息稱，國航公開招股部分獲得80倍至90倍超額認購，凍結資金近750億港元，配售部分超額15倍。

　　在全球航空業持續3年低迷的大背景下，國航成功發行上市更顯得一枝獨秀。目前，美國各大航空公司均面臨著一系列難題：沉重的債務、居高不下的油價、昂貴的人力成本，以及廉價航空公司的步步緊逼。今年9月，分別位列全美第二、第三和第七大航空公司的聯合航空(UAL)、德爾塔航空(DAL)、美國航空(AA)都向法庭申請了破產保護。

　　多數分析師認為國航上市時機不錯，五方面的利好支持了國航的成功上市。

　　其一，相對于早已進入成熟期的國際航空市場，快速成長的中國國內航空市場對海外投資者具有很大的吸引力。

　　此次國航上市的保薦人和主承銷商之一中金公司在有關國航的分析報告中指出，持續增長的家庭收入以及旅行支出，將支持中國的民航業在未來幾年保持13%-15%的客運量增長。安永會計師事務所預計，在未來5年到10年里，國內航空業規模將比現在翻一番。

　　其二，相對于大多數國外航空公司，國內航空公司擁有成本優勢。

　　吳繼龍說：“成本效益是國內航空公司的最大賣點。在香港和海外航空公司中，員工工資通常都超過運營成本的20%，而在中國，即使在國航、東方航空(資訊 行情 論壇)公司(東航)、南方航空(資訊 行情 論壇)公司(南航)這三大航空公司中，工資不足成本的10%。與國外航空公司相比，國內航空公司具有極高的競爭力。”

　　其三，香港證券市場形勢轉好。過去兩個月，香港恒生指數上漲超過1000點，達到過去4年的最高水平。近期上市的幾只中國概念股包括中電國際、網通等，都出色完成了發行上市。11月以來，南航、東航兩家的股價短期內上漲也均超過30%。

　　其四，進入11月以來，國際原油期貨價格回落也是支持國航盈利預期的利好因素。按平均水平，國內航油成本占到國內航空公司總成本的30%左右(國航為28%)，油價每上漲100元，航空公司全年每股收益平均下降0.02元-0.03元。

　　其五，市場對人民幣升值的預期也起了一定作用。由于在國內航空公司總負債中，美元債務比例一般在60%-70%之間。如果人民幣相對美元升值，將減輕其債務負擔。

　　中航油事件警示國航

　　近期，中航油事件暴露出海外上市的國企在公司治理方面的缺陷。

　　有關人士透露，國資委正在不斷推行國企海外上市公司的治理結構和企業內控管理制度的建設。

　　吳繼龍建議，上市公司應清醒地認識到海內外的投資者都是公司股東，上市之后，管理層不再只是為國家這樣一個股東服務。與此同時，上市公司要實現“三分開”：股東分開，財務分開以及管理層分開，以達到結構平衡。除了政企分開外，上市公司還應重視如何加強董事會中獨立董事的代表性，避免關聯交易中的利益沖突。