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在2004年剩下來不多的幾個日子里，估計政策層面不會發生什么新的變動了。所以，現在應該可以給2004年的股市下一個定論了：2004年是政策年，但市場已經不是政策市。這一年，雖然管理層出臺政策不少，但是市場的政策市特征已經大為弱化，市場的政策效應更是難得一見。政策市特征弱化，也就意味著市場化特征的強化———盡管這背后存在著各種各樣的復雜因素。至少從表面看上去，除了宏觀調控之外，2004年的市場行情正是主要取決于上市公司和券商的表現。上市公司和券商丑聞的層出不窮儼然構成了導致2004年市場不景氣
的主要因素。可以認為，不管是從政策層面看，還是從市場表現看，市場化都已經成為2004年市場最主要的特征。
不過，如果對左右2004年市場表現的諸多因素做一個更為準確的評估，上市公司股權分置的狀況未能稍有改變，無論如何都是一個不能忽視的因素。
2004年出臺的諸多政策本身已經體現出了愈加濃郁的市場化味道，它們更多著眼于市場的長遠發展，而不是眼下的價格漲跌。就此而言，新近出臺的IPO詢價制，確乎是把2004年的市場化進程推到了一個極致。然而，意味深長的是，不管我們做出多大努力，出臺多少以市場化為取向的政策，如果市場化的根本性障礙———上市公司股權分置問題不能獲得有效解決，我們所做的事情也只能是事倍功半。
股市交易的實質就是股權交易。上市公司2／3股權不能在這個市場上交易而又對市場上的交易形成重大影響的畸形事實，給中國股市的市場化程度打了太大的折扣，而且這種折扣遠不是邊邊角角式的修理可以找補回來的。我們說，要恢復股市的本來面目，然而，如果不解決股權分置的問題，我們甚至都無法明白股市本來的面目究竟是一種什么樣子。
雖然準確地評估股權分置對于2004年市場的表現究竟產生了什么樣的影響是一件困難的事，但是，市場畢竟因此而面臨著一個巨大的超乎尋常的不確定性，而且它使“把市場化進行到底”的諸多努力陷于尷尬境地。
顧后而瞻前，是我們每到年底時的基本心理定式。回望2004年，我們最大的缺憾恐怕還是解決股權分置問題未能取得一點的進展，即便是一個像模像樣的試點都沒有；展望2005年，股權分置問題仍然像一個巨大的懸念壓在我們的心頭。(亞杰)
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