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新股詢價(jià)擴(kuò)容與大盤指數(shù)悖論之我見
安明靜
在過去的半年，新股停發(fā)與恢復(fù)的傳言幾度使大盤劇烈波動(dòng)。近日，被作為利好消息推出的市場(chǎng)詢價(jià)制度，也對(duì)股指形成大幅打壓，深滬兩市自上周五以來開始縮量下跌。
發(fā)行新股是一個(gè)正常的證券市場(chǎng)所具有的最基本的職能。而市場(chǎng)詢價(jià)制度是中國(guó)證券市場(chǎng)股票發(fā)行從行政審批走向市場(chǎng)化改革的重要標(biāo)志。為何這兩項(xiàng)消息卻造成了連日來對(duì)股指的打壓？
關(guān)鍵的原因不在于市場(chǎng)詢價(jià)制度本身，而是因?yàn)檫@一正確的制度沒有在正確的時(shí)間推出。
中國(guó)證券市場(chǎng)正面臨著包括擴(kuò)容壓力、股權(quán)分置、對(duì)外開放以及單邊市等等的問題。在所有的問題中，如果不優(yōu)先解決股權(quán)分置，任何市場(chǎng)化的努力以及與國(guó)際接軌的步伐都將不會(huì)產(chǎn)生應(yīng)有的效果。
目前市場(chǎng)表現(xiàn)出來的新股詢價(jià)擴(kuò)容與大盤指數(shù)相�，F(xiàn)象便是最好的證明。
市場(chǎng)下跌的原因來源于對(duì)擴(kuò)容的擔(dān)憂。假如資金的供給一定，股票發(fā)行得越多將會(huì)造成市場(chǎng)的失血；另外，市場(chǎng)預(yù)料市場(chǎng)詢價(jià)制度的推行，雖然可以有效地減少以往發(fā)行定價(jià)的主觀性和隨意性，形成更加合理的價(jià)格，還將大大提高市場(chǎng)配置資源的效率，但這種更合理的價(jià)格無疑會(huì)對(duì)現(xiàn)有的同類股票價(jià)格造成打壓之勢(shì)。
對(duì)于潛在的投資者來說，詢價(jià)發(fā)行新股可以使他們以更低的錢買到更好的股票，但對(duì)于現(xiàn)有的投資者而言情況恰相反。
以上的判斷基于市場(chǎng)是封閉的，并沒有考慮資金從市場(chǎng)外流入的因素。中國(guó)人壽(行情 論壇)去年在美國(guó)的發(fā)行曾創(chuàng)下了當(dāng)年發(fā)行認(rèn)購率的記錄，也帶動(dòng)了美國(guó)股市的上揚(yáng)�？梢栽囅�，如果中國(guó)人壽在A股上市，是否會(huì)發(fā)生相同的情況？無論管理層如何提醒投資者，不要懼怕大盤藍(lán)籌股，但往往這些巨無霸將要上市的消息還會(huì)使市場(chǎng)出現(xiàn)惶恐情緒。
由此可知，市場(chǎng)下跌的根本原因，并不在于擴(kuò)容本身，而是因?yàn)槭袌?chǎng)的不均衡性，在于股權(quán)分置造成的非流通股與流通股的割裂。
如果這種情況不解決，任何市場(chǎng)化的努力都將造成對(duì)現(xiàn)有股市投資者的傷害。
《國(guó)際金融報(bào)》 (2004年12月14日 第一版)
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