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即將于明年開始實(shí)施的首次公開發(fā)行股票試行詢價(jià)制度正獲得市場越來越多的積極評(píng)價(jià)。記者昨日就詢價(jià)制實(shí)施后對(duì)新股發(fā)行的影響和市場前景所做的采訪發(fā)現(xiàn)，以基金為首的詢價(jià)主體和新股發(fā)行保薦人對(duì)詢價(jià)制多持正面看好態(tài)度。盡管市場人士認(rèn)為短期詢價(jià)制可能對(duì)市場構(gòu)成擴(kuò)容和拉低股價(jià)重心的沖擊，但長期看有利于績優(yōu)股票群體的長期走好，并形成健康的淘汰機(jī)制。
優(yōu)質(zhì)公司將受追捧
基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者通過詢價(jià)制強(qiáng)化了自己在股票發(fā)行定價(jià)上的話語權(quán)。在分析詢價(jià)制對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和市場前景的影響時(shí)，博時(shí)基金研究員夏春認(rèn)為，作為詢價(jià)主力，基金無疑將加大對(duì)上市公司和市場的研究力度，通過詢價(jià)行為使上市公司的股價(jià)符合市場要求。另一方面，通過詢價(jià)，基金公司將對(duì)那些質(zhì)地優(yōu)良、治理完善，并充分照顧流通股東利益的公司打高分，從而使好的上市公司集中在機(jī)構(gòu)手里，并形成相對(duì)穩(wěn)定較合理的價(jià)格。而那些治理結(jié)構(gòu)和業(yè)績不令人滿意的公司，將脫離機(jī)構(gòu)投資者的視線，被進(jìn)一步邊緣化。不管明年市場是“二八”還是“一九”，優(yōu)勝劣汰的機(jī)制將逐步建立。
據(jù)分析，為市場詬病的現(xiàn)行發(fā)行機(jī)制由于種種漏洞的存在，導(dǎo)致績差公司包裝上市，一度出現(xiàn)新股發(fā)行市盈率近百倍的罕有現(xiàn)象。在新的詢價(jià)制實(shí)施后，由于引入了20家以上的詢價(jià)對(duì)象，形成機(jī)構(gòu)共謀，從而瘋狂推高發(fā)行價(jià)的情況將得以制約。績差公司發(fā)行時(shí)在眾多詢價(jià)對(duì)象的參與下，虛高的價(jià)格將很難出現(xiàn)。而那些績優(yōu)公司和關(guān)注投資者利益，在分紅政策上兼顧公司發(fā)展和股東利益的公司，將成為機(jī)構(gòu)新寵。
鎖定期約束機(jī)構(gòu)行為
如果僅僅將機(jī)構(gòu)投資者的詢價(jià)置于道德范疇，那么來年新股發(fā)行可能就很難避免重現(xiàn)中小板首批上市股票“一飛沖天”的一幕。因此，詢價(jià)制引入了機(jī)構(gòu)配售3個(gè)月禁售期的規(guī)定。這就為新股發(fā)行的理性定價(jià)創(chuàng)造了條件。據(jù)分析，由于禁售期的存在，機(jī)構(gòu)不太可能合謀推高發(fā)行價(jià)。因?yàn)樵谑兹铡隘偪瘛焙螅瑱C(jī)構(gòu)不得不考慮其后3個(gè)月如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)任何一家機(jī)構(gòu)來說，3個(gè)月時(shí)間內(nèi)將一筆資金壓在高估的新股上，都要面臨巨大的不確定性因素。因此，機(jī)構(gòu)投資者在詢價(jià)制下將形成一種共同向下估價(jià)的動(dòng)力。特別是在信托、財(cái)務(wù)公司，保險(xiǎn)和年金等增量資金進(jìn)場的明年，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的多元化，將使機(jī)構(gòu)博弈深化，對(duì)詢價(jià)行為構(gòu)成影響。
對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)來說，詢價(jià)制無疑成為各券商在投資銀行業(yè)務(wù)上較量的新平臺(tái)。深圳某券商保薦人在分析詢價(jià)制對(duì)發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)的影響時(shí)認(rèn)為，詢價(jià)制可能對(duì)券商的內(nèi)部部門設(shè)置形成較大沖擊。投行中將分離出專門的銷售業(yè)務(wù)部門，從事詢價(jià)后續(xù)工作。一般是投行人員做好公司發(fā)行的前期工作，把詢價(jià)的工作留給銷售部門去做。而投行人員與銷售人員在發(fā)行定價(jià)上的分歧，也將對(duì)詢價(jià)制產(chǎn)生影響。因?yàn)橥缎腥藛T希望高定價(jià)以取得高傭金的傾向，勢必與銷售人員推銷出去的動(dòng)力相沖突。研究和定價(jià)實(shí)力強(qiáng)的券商不僅可以避免包銷的結(jié)果，而且可能爭取到更多的上市資源。實(shí)力弱的券商則可能要在包銷和收不回成本的傭金的打擊下走向進(jìn)一步的衰落。
短期市場壓力沉重
在證監(jiān)會(huì)公布詢價(jià)制前后，深滬兩市已步履沉重。而新股詢價(jià)制的推出，在市場中引起的負(fù)面反應(yīng)包括兩個(gè)方面：新股恢復(fù)發(fā)行和市場重心的下移。
盡管年內(nèi)不安排新股發(fā)行，但距離明年僅有的十幾天時(shí)間難以打消新股擴(kuò)容的憂慮。據(jù)分析，新股恢復(fù)發(fā)行后，明年市場可能要面對(duì)除已過發(fā)審的幾十家企業(yè)，以及緊鑼密鼓籌備上市的幾大銀行。盡管上證所總經(jīng)理朱從玖不止一次地希望市場打消對(duì)大盤藍(lán)籌股融資的恐懼，但市場對(duì)其所界定的“藍(lán)籌股”有不同的看法。一位基金經(jīng)理表示，如果深滬股市能夠上幾家像匯豐、GOOGLE那樣的公司，定價(jià)比較合理，投資者不會(huì)有什么怨言。但考慮到目前國內(nèi)上市公司的后備隊(duì)伍，詢價(jià)制下多數(shù)公司將難以再通過包裝取得高的發(fā)行價(jià)了。
特別是證監(jiān)會(huì)確定新股發(fā)行剔除非經(jīng)常性損益和發(fā)行后股本規(guī)模計(jì)算市盈率后，明年新股發(fā)行市盈率勢必大幅下降。進(jìn)而拉動(dòng)現(xiàn)有兩市股票的價(jià)格中樞。而在可預(yù)期的幾只大盤股明年上市后，在詢價(jià)制下新股價(jià)格的降低，將直接沖擊那些業(yè)績一般或很差，價(jià)格依然不低的股票。以最近被游資瘋狂炒作，股價(jià)大幅上漲的ST一族為例，如果沒有實(shí)質(zhì)性的重組措施，在詢價(jià)制下將因機(jī)構(gòu)投資者的徹底拋棄而淪為名副其實(shí)的垃圾股。這也將對(duì)深滬兩市的股價(jià)構(gòu)成深遠(yuǎn)影響。在詢價(jià)制下，兩市股價(jià)分化將越來越大。能給予流通股東合理回報(bào)的上市公司，將逐漸增多，并構(gòu)成股市成長的主力。
作者:本報(bào)記者王軻真
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