新股首發(fā)重啟在即 擴(kuò)容成大盤(pán)下跌導(dǎo)火索

　　深滬股市新股首發(fā)(IPO)何時(shí)重啟一直是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。日前，證監(jiān)會(huì)公布首次公開(kāi)發(fā)行股票試行詢價(jià)制度實(shí)施日期為2005年1月1日，并明確表示，今年內(nèi)不再安排首發(fā)公司發(fā)行股票。由于目前距年底剩余時(shí)間才十余天，有投行人士認(rèn)為，隨著《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》以及新股首發(fā)詢價(jià)制度的推出，政策為市場(chǎng)新一輪擴(kuò)容所做的鋪墊基本到位。這意味著重啟新股發(fā)行的大門(mén)已為期不遠(yuǎn)。

　　大盤(pán)聞“擴(kuò)容”色變

　　8月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了股票詢價(jià)相關(guān)征求意見(jiàn)稿。之后新股發(fā)行暫停至今已有3個(gè)多月，但是，贏得休養(yǎng)生息時(shí)間的A股市場(chǎng)，至今未能在擺脫1300點(diǎn)關(guān)口的束縛。

　　上周出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，是市場(chǎng)期待已久的利好，但叫好不叫座。滬綜指欲振乏力，已連續(xù)三周收陰。讓市場(chǎng)做多信心陷入低谷的，是越來(lái)越強(qiáng)烈的新股恢復(fù)發(fā)行預(yù)期。

　　“新股恢復(fù)發(fā)行的步伐已越來(lái)越近，所以，上周五市場(chǎng)出現(xiàn)了與上一日截然相反的下跌走勢(shì)”，近期一直大力做多的民間機(jī)構(gòu)北京首放認(rèn)為，從近期的消息面看，已經(jīng)停止三個(gè)月之久的擴(kuò)容很可能即將開(kāi)始。特別是一批規(guī)模大、資質(zhì)好、深受機(jī)構(gòu)投資者追捧、極具投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，將在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)集中上市。

　　市場(chǎng)緣何恐懼?jǐn)U容

　　對(duì)新股擴(kuò)容的恐懼，是深滬股市十多年來(lái)抹不去的情結(jié)。原因有二：一、A股市場(chǎng)的炒作基本上是建立在投機(jī)基礎(chǔ)之上。股票供應(yīng)短期大量增加，必然會(huì)改變股市供需關(guān)系，使股指應(yīng)聲而落。二、新股首發(fā)時(shí)市盈率一般都要低于二級(jí)市場(chǎng)，往往會(huì)引起相關(guān)板塊股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，必然有資金要調(diào)倉(cāng)迎新。

　　“只有需求大于供給時(shí)，才會(huì)在證券市場(chǎng)中看漲，這是證券交易邏輯的惟一條件”，德國(guó)“股神”科斯托蘭尼笑言，股市中的一切取決于一件事，就是看傻瓜比股票多，還是股票比傻瓜多。

　　從近期大盤(pán)持續(xù)縮量以及代表市場(chǎng)主力的基金重倉(cāng)股不斷下行來(lái)看，目前股市明顯是股票比傻瓜多。盡管前期超跌績(jī)差股曾經(jīng)憑借數(shù)字電視、觸“微”等概念炒作了一把，但在新股擴(kuò)容將加速的政策背景下，力合股份(資訊 行情 論壇)(000532)等前期龍頭股昨日紛紛進(jìn)入跌幅榜前列，博傻行情或許已告終結(jié)。

　　超跌績(jī)差股和基金重倉(cāng)股相繼走軟，正是擴(kuò)容壓力所致。明年，建行、中石油等超級(jí)大盤(pán)股皆欲登陸A股。股票供過(guò)于求的后果，是績(jī)差股可能像香港股市中的“仙股”一樣被邊緣化。藍(lán)籌股也將失去藍(lán)籌溢價(jià)的基礎(chǔ)，那些曾被基金捧為“戰(zhàn)略性籌碼”的股票，將面臨以國(guó)際視野來(lái)重新估值的壓力。

　　藍(lán)籌股擴(kuò)軍勢(shì)在必行

　　在2004年新股擴(kuò)容中，并未像往年一樣出現(xiàn)巨型公司的IPO，多數(shù)以中小企業(yè)為主。但是，2005年很可能是大型企業(yè)上市年。

　　證監(jiān)會(huì)主席尚福林日前在談到基金與資本市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展時(shí)認(rèn)為，要調(diào)整上市公司結(jié)構(gòu)，支持與國(guó)計(jì)民生關(guān)聯(lián)度高的企業(yè)優(yōu)先上市，改革以往以中小盤(pán)為主的發(fā)行特征，在一定時(shí)期內(nèi)，要以大藍(lán)籌為主導(dǎo)。

　　在管理層積極扶持大型企業(yè)上市的背景下，目前市場(chǎng)最大的困惑是，管理層與投資者對(duì)待大盤(pán)股上市的態(tài)度不一致。上證所總經(jīng)理朱從玖日前直言，深滬交易所上市的股票有1000多家，但優(yōu)質(zhì)的大盤(pán)藍(lán)籌股還并不多。并表示，市場(chǎng)上的“恐藍(lán)”心理，與國(guó)外有很大的反差。

　　如果僅僅從資金面來(lái)看，市場(chǎng)已在為承接新股大擴(kuò)容做準(zhǔn)備。截至11月30日，2004年共發(fā)行新基金48只，共融資1734余億元，目前國(guó)內(nèi)共有基金158只，共3244億份。如果加上明年銀行、保險(xiǎn)基金新成立的份額，機(jī)構(gòu)投資者實(shí)力已是大大增加，其更擔(dān)憂的是藍(lán)籌股資源的稀缺，而不是新股擴(kuò)容。正如朱從玖所言，“如果不能吸引優(yōu)質(zhì)的大型藍(lán)籌股公司上市，將對(duì)證券市場(chǎng)和基金市場(chǎng)形成嚴(yán)重的制約，這兩個(gè)市場(chǎng)將止步于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)中。”

　　但是，基金重倉(cāng)股緣何仍集體走軟，導(dǎo)致近期股市難見(jiàn)起色呢？專家認(rèn)為，除了年末資金結(jié)算壓力導(dǎo)致部分資金已無(wú)心在股市“戀戰(zhàn)”以外，基金頻頻換倉(cāng)也只不過(guò)是在備戰(zhàn)明年股市，近期大幅拉抬股指的欲望并不強(qiáng)烈。海通證券的分析師則認(rèn)為，今年資金窘境令股指舉步維艱。不過(guò)，明年房地產(chǎn)市場(chǎng)和港股市場(chǎng)對(duì)于滬深股市的資金抽離作用將減小甚至出現(xiàn)回流，明年資金總量方面會(huì)比今年顯得寬松。

　　擴(kuò)容之外的困惑

　　在海內(nèi)外股市近期紛紛大漲之時(shí)，A股市場(chǎng)在低位徘徊不前，有其更深層次的原因。有專家認(rèn)為，目前現(xiàn)在必須解決的問(wèn)題是：一、明年起實(shí)施的新股詢價(jià)制，能不能讓新股發(fā)行定價(jià)更符合市場(chǎng)機(jī)制，從而避免中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)A股發(fā)行價(jià)是H股發(fā)行價(jià)的二倍多的局面？二、為什么在十多年歷史中，很多“藍(lán)籌股”成了“爛臭股”？到底怎樣的A股土壤才適合培育真正的藍(lán)籌股？

　　同A股恐懼?jǐn)U容形成鮮明對(duì)比的，是香港股市。今年以來(lái)，有三十多家內(nèi)地企業(yè)在港上市，融資額超過(guò)500億港元，占今年所有在港新上市公司募資總額的七成多。但恒指近期仍創(chuàng)下45個(gè)月以來(lái)的新高。港股迭創(chuàng)新高，A股低位徘徊，其中原因絕不是“擴(kuò)容恐懼癥”一詞可以包涵的。

　　在明年新股擴(kuò)容規(guī)模巨大的壓力下，上市公司當(dāng)初高價(jià)發(fā)行胡亂圈錢(qián)以及治理水平低下所透支的狂歡，現(xiàn)在正一點(diǎn)點(diǎn)地還債。一位券商高管借用電影《無(wú)間道》里的一句臺(tái)詞調(diào)侃地說(shuō)，“出來(lái)混，遲早都是要還的”。這或許說(shuō)明了A股價(jià)值回歸道路的無(wú)奈和必然。

　　本報(bào)記者 熊元俊