灰色套保的尷尬 中航油事件重創(chuàng)國(guó)內(nèi)中小油商

　　本報(bào)記者 唐君燕 上海報(bào)道

　　在攀上中國(guó)航油(新加坡)股份有限公司(下簡(jiǎn)稱“中航油”)這艘豪華油輪的時(shí)候，中小油商們并沒有意識(shí)到他們登上的是“泰坦尼克號(hào)”。

　　石油衍生品交易中5.5億美元的虧損，不僅導(dǎo)致中航油重組，隨著這艘大船受創(chuàng)，也卷 進(jìn)了一批追隨其后的中小油商。

　　“中航油自己已經(jīng)在清盤，這些客戶只要是放在中航油的錢，實(shí)際上都已經(jīng)不復(fù)存在。”知情人士說。

　　受創(chuàng)紙貨市場(chǎng)

　　業(yè)內(nèi)知情人士稱，盡管具體損失數(shù)目難以估計(jì)，但可以肯定的是，不少中小油商尤其是一些民營(yíng)油商在這次中航油事件中蒙受很大損失。

　　11月16日中航油發(fā)布公告，稱公司決定在這個(gè)月內(nèi)終止所有投機(jī)性的衍生商品交易活動(dòng)，專注現(xiàn)貨貿(mào)易業(yè)務(wù)。“投機(jī)性的衍生商品交易活動(dòng)”包括原油期貨、期權(quán)以及新加坡的場(chǎng)外交易合約，后者也俗稱為紙貨交易。

　　2003年下半年，中航油開始參與新加坡衍生品交易，到2004年10月10日，國(guó)際油價(jià)到達(dá)歷史高位，面對(duì)已增至相當(dāng)于5200萬(wàn)桶原油期貨的衍生品合約，中航油首次向中航油集團(tuán)呈交報(bào)告，說明交易情況及面對(duì)的危機(jī)。11月29日，中航油原總裁陳久霖向新加坡法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。11月30日，中航油終止所有衍生品交易。

　　中航油可能就是在紙貨市場(chǎng)上玩過了頭，有業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)。

　　作為世界石油交易中心之一，新加坡燃料油市場(chǎng)在國(guó)際上占有重要的地位。其中，形成于1995年前后的新加坡紙貨市場(chǎng)是世界上重要的金融衍生品市場(chǎng)。紙貨市場(chǎng)的交易品種主要有石腦油、汽油、柴油、航煤和燃料油。目前新加坡燃料油紙貨市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模大約是現(xiàn)貨市場(chǎng)的3倍以上，每年成交1億噸左右，其中80％左右是投機(jī)交易，20％左右是保值交易。

　　相關(guān)人士介紹，新加坡紙貨市場(chǎng)的參與者主要是國(guó)際投資銀行和商業(yè)銀行、大型跨國(guó)石油公司、石油貿(mào)易商和終端用戶。

　　由于是一個(gè)OTC市場(chǎng)，紙貨市場(chǎng)交易通常是一種信用交易，履約擔(dān)保完全依賴于成交雙方的信譽(yù)，這要求參與紙貨市場(chǎng)交易的公司都是國(guó)際知名、信譽(yù)良好的大公司。目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)只有中石油、中石化、中海油和中航油等少數(shù)幾家大公司能夠在新加坡紙貨市場(chǎng)上進(jìn)行交易。

　　灰色套保的尷尬

　　“目前新加坡燃料油紙貨市場(chǎng)上約1／3-1／2的交易量來自中國(guó)內(nèi)地。”業(yè)內(nèi)人士說，這次中航油的轟然倒塌，也株連了一批跟隨其后的中小油商。其中，尤以珠三角的客戶為主。

　　“中航油倒了，這些企業(yè)自然虧損。至少貨款什么的，可能都要不回來了，一切都要等清盤之后。”知情人士透露，國(guó)內(nèi)大多做油貿(mào)易的中小企業(yè)一般都會(huì)依附中航油等四條大船出海。

　　目前參與期貨投資的客戶主要有燃料油貿(mào)易商、投機(jī)商及一些終端用戶。由于現(xiàn)有政策規(guī)定限制，除了四大巨頭和少數(shù)企業(yè)外，絕大多數(shù)經(jīng)營(yíng)燃料油的中小企業(yè)只能通過種種渠道，經(jīng)過二級(jí)代理或三級(jí)代理委托類似中航油這樣的有資格進(jìn)行境外套保的企業(yè)，在新加坡紙貨市場(chǎng)上進(jìn)行避險(xiǎn)操作和資金運(yùn)作。

　　廣東油商受損最重與其市場(chǎng)地位有關(guān)。在中國(guó)燃料油市場(chǎng)中，廣東省占據(jù)非常重要的地位。廣東是全國(guó)成品油和燃料油的消費(fèi)大省，每年成品油消費(fèi)量超過2000萬(wàn)噸，約占全國(guó)的20％，燃料油消費(fèi)量約占全國(guó)燃料油總消費(fèi)量的三分之一，而廣東省能源匱乏，如燃料油總消費(fèi)量的90％依賴進(jìn)口。

　　目前，廣東省內(nèi)具有燃料油經(jīng)營(yíng)資格的貿(mào)易公司有數(shù)百家，還有大量的燃料油終端用戶。這些燃料油貿(mào)易商為了穩(wěn)健地進(jìn)行國(guó)際采購(gòu)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，大都委托代理商在新加坡燃料油紙貨市場(chǎng)交易。盡管市場(chǎng)需求和實(shí)際交易量很大，但由于受到國(guó)家政策限制，這類交易目前還處于灰色地帶，除極少數(shù)具有合法資質(zhì)的大公司外，大多是在幕后通過不同方式委托代理商轉(zhuǎn)手操作，很多時(shí)候甚至要購(gòu)買黑市外匯進(jìn)行交易，交易的公開性和交易信息獲取的平等性得不到保證。

　　據(jù)了解，因?yàn)闀r(shí)值年底，資金調(diào)配比較緊張，加上這次中航油事件，一些受損企業(yè)正感到困窘。

　　昂貴的學(xué)費(fèi)

　　2個(gè)月前，倫敦期銅暴跌，國(guó)際基金重創(chuàng)中國(guó)炒客。短短時(shí)日，中航油又爆倉(cāng)5.5億美元，栽在新加坡衍生品市場(chǎng)，這令期貨業(yè)心有余悸。

　　“國(guó)內(nèi)企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)都是孤軍奮戰(zhàn)，沒有形成一定的氣勢(shì)，很容易就讓國(guó)外對(duì)沖基金給剿死。”某期貨公司燃料油研究人員說。

　　他發(fā)現(xiàn)，恰恰在中航油申請(qǐng)?jiān)谛录悠?a class=akey href="http://whmsebhyy.com/stock/calendar/allinfo.html" target=_blank>停牌前后，美國(guó)石油開始以7％、5％和2％的幅度持續(xù)下跌。這極容易使人聯(lián)想到“做局”。目前，有資格去境外套期保值的都是國(guó)資系企業(yè)，但是，這些企業(yè)屢屢在國(guó)外資本市場(chǎng)受挫。

　　“要考慮風(fēng)險(xiǎn)控制問題了。”上述人士說，如果國(guó)內(nèi)有石油期貨的話，參與人多，盤子大，像中航油這樣的企業(yè)就可以通過兩個(gè)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)操作規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　很多業(yè)界人士表示，隨著中國(guó)逐步和國(guó)際接軌，怎樣扶持國(guó)內(nèi)企業(yè)走進(jìn)國(guó)外金融市場(chǎng)已經(jīng)是迫在眉睫的問題了。

　　如何才能在國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)云際會(huì)中少交學(xué)費(fèi)？北京德潤(rùn)林公司李磊說，首先是要盡快完善并推出期貨交易法，明確規(guī)定企業(yè)特別是國(guó)企參與境外期貨的范圍和有關(guān)人員的權(quán)責(zé)。其次，應(yīng)該提高監(jiān)管部門對(duì)境外期貨交易的監(jiān)管能力。而從事境外期貨的國(guó)企應(yīng)該盡快建立完善的內(nèi)控制度，從“事前風(fēng)險(xiǎn)防范、事中風(fēng)險(xiǎn)處理、事后的事故報(bào)告以及評(píng)估”等三方面入手。

　　李磊還表示，希望能盡快實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)原油期貨以及原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的招標(biāo)化。“通過招標(biāo)制度，政府永遠(yuǎn)是以最低的代價(jià)建立原油儲(chǔ)備，而企業(yè)在采購(gòu)成本已經(jīng)固定的情況下，也必然會(huì)通過市場(chǎng)走勢(shì)來制定自己的招標(biāo)計(jì)劃，同時(shí)在期貨市場(chǎng)鎖定自己的成本。”