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本報記者 家和
日前，中國證券登記結算公司發布《特殊法人機構證券賬戶開立業務實施細則》，公布了企業年金、保險資金等機構的開戶準則。對此，有業內人士認為，企業年金直接入市的技術準備已經完畢，明年年初將正式進入股票市場。而隨著企業年金規模入市，其投資理念將日趨明晰，風險控制機制也將越來越完善。
數百億元資金將進場
盡管企業年金整體上還未正式入市，但地方企業年金管理部門卻早已試水股票市場。2003年中期，上海市企業年金發展中心現身桐君閣(資訊 行情 論壇)、東風汽車(資訊 行情 論壇)、海信電器(資訊 行情 論壇)、上海航空(資訊 行情 論壇)十大流通股東名單。2003年末，上海市企業年金持股數量增加到29只。2004年二季度末，深圳市企業年金管理中心介入股票市場。2004年三季度，這兩個中心共持有22只股票，持股市值達到4.5億元。
企業年金整體入市的開閘，將給股票市場帶來一筆長期的穩定資金。有關數據顯示，目前我國企業年金的規模有500億元，再加上以年金名義銷售的保險產品430億元，企業年金的存量規模近1000億元。據勞動和社會保障部測算，到2010年我國企業年金將達5000到6000億元。根據試行辦法的規定，企業年金投資股票等權益類產品及投資性保險產品、股票基金的比例，不高于基金凈資產的30%。其中，投資股票的比例不高于基金凈資產的20%。按此推算，到2010年最少有1000億元至1200億元企業年金可以投資股票。這些基金都將成為證券市場長期穩定的增量資金來源。由于企業年金具備長期的穩定增量資金的屬性，其不斷注入市場并且累積沉淀下來的力量將是驚人的。
瞄準中小市值股票
由于現有年金投資歷史較短，數據不夠充分，且入市資金量較小，還難以形成特色，因此目前還無法對年金的投資行為做出更為細致的刻畫。然而，業內人士認為，根據現有的年金投資組合，可以初步分析年金的組合特征。
首先，企業年金總體上堅守價值投資理念，組合內股票的財務指標和估值指標普遍較好。從今年二、三季度的投資情況看，年金組合的每股收益、凈資產收益率普遍高于市場平均水平，市贏率指標則低于市場平均水平。例如，三季度年金組合的加權平均每股收益0.29元，超過市場平均的0.18元，而同期年金組合的加權平均市贏率為19 倍，低于市場同期的26倍市贏率。這充分顯示了年金選股的價值趨向。
其次，企業年金的投資總量不太大，因此組合投資的股票集中于中小市值股票，特別是中盤價值和中盤成長，大盤股票則沒有。相對來看，年金在中盤價值型股票上配置了35.8%的資金，遠高于全市場11.89%的比例。在中盤成長型股票上配置了2437%的資金，也高于全市場13.58%的比例。可以看出，中等規模(特別是中盤價值型)的股票是年金選股的首選品種。
第三，年金投資的行業集中度較高。以三季度為例，年金在機械、設備、儀表行業配置了60%以上的資金，而前三個行業(機械、金融和石化)的行業集中度達到了80%。如此高的集中度是與現有年金的資金規模有關，在整體資金量有限的情況下，年金投資只能進行重點配置。另外，從個股集中度上也可以看出這一點，三季度年金投資的股票集中度(前3只股票的市值占比)達到了65%，二季度達到了50%以上。由于市場上各個行業的權重是不一樣的，年金在某個行業的絕對投資額大并不意味年金偏好這個行業�？傮w來看，年金在機械、金融、和造紙印刷等行業超額配置了資金。
業內專家同時指出，企業年金的投資仍有讓市場擔心的地方，比如持股變動較為頻繁、委托風險也讓人擔憂等�；谏鲜龇N種因素，如何規范運作，降低企業年金的投資風險已迫在眉睫。
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