2005年天平將偏向多方 有多少資金能讓牛市歸來

　　供求關(guān)系是決定股市走向的核心因素之一，而合規(guī)資金的開閘放水將在2005年出現(xiàn)明顯效果。在這樣的背景下，明年股市供求有望出現(xiàn)自2001年調(diào)整以來有利于多方的格局。2005年將成為值得期待的轉(zhuǎn)折年。

　　天平開始偏向多方

　　2004年使用的行政化調(diào)控手段會在2005年發(fā)生改變，“后宏觀調(diào)控時代”更多地會采用市場化手段，這將導(dǎo)致總量控制、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的結(jié)果。從這個意義上講，得到政策扶持的股市明年資金面會明顯改善。

　　當(dāng)然，人民幣加息和升值的雙重預(yù)期將對股市資金面產(chǎn)生更為復(fù)雜的影響。現(xiàn)在判斷經(jīng)濟(jì)進(jìn)入加息周期還為時尚早，而且明年即使再度加息，場外資金也不會過分看空股市，因?yàn)榧酉⒎从吵龉芾韺訉��?jīng)濟(jì)增長的信心；如果匯率形成機(jī)制方面出現(xiàn)松動，則可能帶來持續(xù)時間較長的升值預(yù)期，資金的流入可能是源源不斷的，但如果采用一步到位的方式，那么資金爆發(fā)式涌入之后就會失去動力。事實(shí)上，兩種預(yù)期作用下的資金流入流出都不會朝某個方向一邊倒，但總體來看對股市資金面的影響是積極的。

　　另外，房地產(chǎn)與股市蹺蹺板效應(yīng)的存在，也會因房價的高位運(yùn)行而有利于股市。盡管目前我們還不能得出房地產(chǎn)價格已見頂?shù)慕Y(jié)論，但至少可以認(rèn)為其對股市抽離資金的作用會減緩，甚至出現(xiàn)資金回流股市的格局。因此，預(yù)期中的房地產(chǎn)指數(shù)逐步回落有望給股市一個更寬松的資金環(huán)境。

　　從籌碼供應(yīng)的角度來衡量，2005年籌資總額預(yù)計(jì)要大于2004年，大型企業(yè)的IPO及再融資的比重也會逐漸增加。但在資金面相對寬松的局面下，供求關(guān)系的天平將首次向多方傾斜，這是明年股市發(fā)生轉(zhuǎn)折的重要前提。

　　主流資金再執(zhí)牛耳

　　鼓勵和引導(dǎo)合規(guī)資金入市、大力培育機(jī)構(gòu)投資者等政策的推進(jìn)，將使主流資金的隊(duì)伍進(jìn)一步壯大，這種效果在2005年將表現(xiàn)得更加明顯。

　　2005年股市最大的增量資金仍然來自于投資基金。當(dāng)然，隨著入市機(jī)構(gòu)的多元化，政策對基金的扶持力度會弱化，預(yù)計(jì)2005年發(fā)行股票型基金的數(shù)量不會超過2004年。另外，銀行設(shè)立基金公司也將直接給股市帶來近百億的增量資金。證券投資基金2005年實(shí)際投入A股市場的增量資金有望超過685億元。

　　直接入市將使保險資金的話語權(quán)大增。截至2004年9月末，保險資金運(yùn)用余額已達(dá)11308億元，比去年同期增長39％。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，保險資產(chǎn)可投資于股票的比例不超過總資產(chǎn)規(guī)模的5％。如果以近年32％的平均增長率來計(jì)算，2005年年底保險資產(chǎn)將達(dá)到16868億元，因此可投入A股的資金約為800億元，實(shí)際入市金額將與行情演變直接相關(guān)。

　　主流資金的另外三塊增量分別來自于QFII、企業(yè)年金、社保基金。到2005年年底，QFII數(shù)目可能會達(dá)到50家以上，資金總規(guī)模有望達(dá)到80億美元以上，即有50億美元（約410億人民幣）以上的增量資金。關(guān)于企業(yè)年金的規(guī)模，目前尚無官方數(shù)據(jù)，通過對一些公開資料分析，2005年年底企業(yè)年金規(guī)模將達(dá)到2000億元。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，企業(yè)年金2005年年底可投入A股市場的資金約400億元，實(shí)際增量將在200億元左右。至2005年年底，社保基金總資產(chǎn)將達(dá)到1900億元左右，屆時社保基金可投入A股市場的總資金有350億元，2005年凈增加將有150億元左右。

　　綜合來看，2005年主流資金可投入A股市場的增量部分將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2245億元。盡管實(shí)際入市金額會小于這個數(shù)字，但已經(jīng)足以成為股市轉(zhuǎn)勢的主導(dǎo)力量。

　　非主流資金創(chuàng)造奇跡

　　從近期市場看，主流資金的沉寂為非主流資金的崛起創(chuàng)造了契機(jī)。部分強(qiáng)勢品種短期驚人的漲幅營造出較好的賺錢效應(yīng)，明年非主流資金仍然會用這種方式來對股市施加影響。同時，由于非主流資金構(gòu)成日益豐富，因此，這種奇跡的創(chuàng)造有可能出乎市場預(yù)料。

　　今年11月10日至11月19日是非主流資金的一個活躍期。在這段共8個交易日的時間里，共有56只個股、111次營業(yè)部上榜，上榜營業(yè)部累計(jì)成交金額為3.6億元。雖然對于大盤來說，這個成交量是微乎其微的，但這些資金運(yùn)用“四兩撥千斤”的技巧，充分調(diào)動了人氣，短期內(nèi)對大盤的支配作用也相當(dāng)明顯。這類資金對脈動式行情的演繹起了主要作用。

　　在人民幣升值的預(yù)期下，通過QFII以外渠道流入股市的境外資金同樣可能成為非主流資金的一個重要組成部分。根據(jù)外管局公布的數(shù)據(jù)，2004年9月末我國外匯儲備為5145億美元，其中，僅今年1至9月便新增1113億美元，超出同期貿(mào)易順差（39.3億美元）和外商直接投資金額（487億美元）的總和。多出的586億美元外匯儲備流到哪里去了呢？雖然不能認(rèn)為這些境外資金全部流入了股市，但有不少在股市上出沒卻是不爭的事實(shí)。

　　非主流資金規(guī)模龐大但量化困難，在可估計(jì)的主流資金之外的都可以視為非主流資金，以上分析僅能揭開非主流資金的冰山一角。雖然它們的行動不會像主流資金那樣有規(guī)律，但它們在股市上營造出的賺錢效應(yīng)同樣是導(dǎo)致股市產(chǎn)生轉(zhuǎn)折的重要力量。

　　（上海證券報(bào)　記者　吳小勇　海通證券　吳一萍）