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——中國(銅陵)上市公司重組與發展高層論壇嘉賓發言集粹
□ 本報記者 顧曉新
日前，中國(銅陵)上市公司重組與發展高層論壇在安徽省銅陵市召開。會上，專家、學者們對中國金融體制改革，中國證券市場當前存在的問題，民營企業與資本市場等展開了
充分的討論。
有關專家對此次中央政府調息政策提出了自己新穎而獨到的見解，并引起了不小的反晌。
國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松——中國開始進入加息周期
著名經濟學家，國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松對10月底中央政府的加息政策給予了評價。他認為，此次加息是一種試探性的信號，它意味的政策導向是中國正在逐漸轉向加息政策。
巴曙松說，有人認為，此次加息意義不大，對控制房地產過熱影響不大。這是個錯誤的認識。全國73000家房地產，平均資產負債率在76%，平均資本金不到一千萬元，因此，如果信貸利率增加0.5個百分點，成本就會明顯上升，項目周期就會延長；同樣相對于主要靠銀行按揭購房的百姓來說，利率的調整會增加購房負擔，必然會抑制房屋購買需求。還有人說，加息對證券市場會產生非常大的負面作用。這些看法結果導致領導人決策不定，這也反映出金融決策獨立性問題。
巴曙松分析了此次政策調整的意義。他說，此次政策調整一個重要意義就是它標志著從4月份開始中國已從帶有行政措施的宏觀調整轉向市場手段。對原來的“管住土地，管緊信貸”，有人說宏觀調控不能一刀切，要有保有壓，那么就需要一個機構能準確判斷到底哪個行業要保哪個行業要壓，如有這樣的機構就不需要按市場經濟辦了，只需要計劃經濟就可以了。結果會導致該保的沒保，該壓的沒壓，甚至還會出現“尋租”、游說現象。如果以市場化機制，以利益調整確定保和壓，利率如果達到一定的比例就自然會保留下來，否則就會被淘汰。這對所有的利益主體都是公平的。
此次政策調整第二個標志是中國開始進入加息的周期，這一點是不容忽視的。從中美(月度)物價指數的模擬測試中可以看出，1996年以來，中國與美國的物價表現出非常高的一致性，而且關聯程度越來越緊密。
中國有非常龐大的進出口，今年將超過1萬億美元，經濟對外依賴度很高，美國生產資源上漲，中國的生產資料價格指數也會跟著上漲。這也是中國經濟融入全球經濟表現在物價上的非常重要的趨勢。主要以物價指數作為調整決策依據的利率調整必然受到美國利率調整的影響。隨著美元的四次降息，美國已正式進入加息周期，受美國利率走向影響，中國人民幣利率在未來一段時期跟著上調是一個必然趨勢，這是由物價趨勢、經濟結構所決定的。
巴曙松評價此次利率調整，“政策改革意味大于調整的意味”。主要表現在利率的市場化，貸款利率上不封頂：
首先改善了中小企業融資環境。從理論上說“高利貸”概念已不存在。銀行對貸款有自主定價權利。香港三大銀行之一的渣打銀行在非洲有很多中小企業貸款，利率可上下浮動、有的非常高，但只要在銀行取得的貸款成本比黑市低，中小企業就愿意貸。貸款利率的放開，使中小企業融資有了更好的談判條件。
其次，貸款利率上不封頂減緩了資金的體外循環。中央銀行在存款連續9個月下滑，開始出現負利率時調整利率，可以恢復對資金的吸引能力。
第三，貸款利率上不封頂推動了商業銀行金融方式、金融手段的創新，它使得商業銀行必須注重資金成本、利益成本。
第四，存款利率可以下浮蘊藏著非常重要的政策導向：促使資金從銀行分離。銀行承擔著整個社會經濟波動的風險。中國經濟的起落，給銀行形成相當多的不良資產，大多數銀行資本充足率不夠。未來金融市場發展最快的最有可能的應該是儲蓄替代品，如貨幣市場基金及債券基金等滿足老百姓低風險要求、讓老百姓放心的金融產品。
巴曙松認為，此次0.27個點的利率調整只是中央銀行投石問路之舉，接下來必然有更多的政策陸續出臺。
中國社科院金融研究中心副主任王松奇——美元繼續貶值會使中國貿易條件惡化
在本次論壇上，著名經濟學家，中國社科院金融研究中心副主任王松奇談到明年宏觀經濟對中國經濟的影響時說，對明年形勢，國際經濟學家普遍認為有四個不確定的因素。一是石油漲價；二是美元大幅貶值；三是美聯儲連續出現5次左右升息；四是中國經濟有可能在2005年出現硬著陸。
王松奇認為，這幾點對中國經濟影響都很大。其中石油上漲對國內大宗生產資料的拉升作用是最大的不確定因素。到今年底，中國進口原油和成品油已達1億噸，以此測算，油價每漲1美元，中國就要多花近1億美元。油價的上漲也必然拉動其他相關生產資料的上漲，如果明年國際油價達到60美元／桶，則對中國經濟產生非常大的不利影響。它會直接導致中國對我貿易條件的繼續惡化。
如果中國對外貿易條件繼續惡化，則會使全國2／3以上的出口企業增匯不增收。就此他繼續指出，中國很多企業由于出口商品價格過低，被國際上認為有傾銷嫌疑，中國還沒有被完全承認市場經濟地位。究其原因主要是要素市場價格過低。在貿易自由，資本市場流動自由的前提下，要素市場價格應該均等，我們沒有均等，相反還與世界趨勢相背離，主要表現在勞動力與土地價格過低。這也是造成人民幣低估的主要原因，中國匯率經美國經濟學家測算低估了36%，按世行測算則低估了50%。因此，如果美元繼續貶值則中國政府就到了非調匯率不可的時候。
王松奇表示，調整匯率有兩條路。一是小步調整，一步到位的管制方法；二是改變形成機制。落實到政策上，就是放棄單一盯住美元政策，考慮歐元、日元等其他外幣，把匯率變動交給市場。他認為，如果經濟開放度不足夠高可以這樣做，但如果經濟開放度足夠高，在允許外資銀行進入大中城市設分支機構時就會導致存款搬家，這對仍主要靠信用鏈來維系的中國金融行業來說是不能承受的。中國匯率到明年要采取浮動式調整，可能有風險。
中國未來20到30年，如果還保持目前的發展速度8%-9%會有很多東西不夠用，就此王松奇舉例，比如許多不可再生資源，煤、鋼材等。這些資源應該盡可能進口。如何以較低的價格從國際市場上取得這些商品？辦法就是調整匯率迫使價格下調。王松奇說，調整匯率是宏觀經濟調控政策中最惠而不費的辦法。可以小幅調整，不會影響我們的市場。
王松奇認為，中國不應該滿足做世界工廠。調整人民幣匯率的最大好處不僅是在國際市場上低價取得了不可再生生產資料，更重要的意義在于強制中國外向型企業進行產業調整，調整匯率，對不良企業進行價格驅逐，迫使它們調整產品結構，從而解決當前中國經濟迫切需要解決的問題——賣低端產品的現狀。
對于中央政府的此次加息，王松奇認為，中央政府的決策非常正確，但還沒有治本。對經濟過熱問題，從全局來看，重復建設和資源浪費給宏觀經濟帶來非常大的危險。傳統行業，短期過熱行業吸收過多原材料資源、貨幣資源，就會出現全局性的浪費。
他指出，許多地方為提高GDP，大量上馬汽車、鋼鐵行業，導致這些行業的過熱，造成全國性的資源浪費、重復布局、利益讓步。到目前為止還沒有找到一種有效的平滑的調節手段讓行政調節讓位于經濟調節。此次宏觀調控就是要將行政強制措施轉化為市場化手段，采取“兩升一降”辦法，提高匯率、利率，降低對銀行信貸數量的限制。
原國家發改委宏觀經濟研究所常務副所長常修澤——以改革機制解決深層次問題
著名經濟學家，原國家發改委宏觀經濟研究所常務副所長常修澤教授就宏觀經濟走向與國有企業產權制度改革發表了演講。
常修澤認為，今年經濟發展有四點可以肯定：
一是從經濟增長率上來說，全年經濟增長率在9%以上，接近改革開放25年來的平均速度；
二是通貨膨脹率大體在4%——4.23%左右，比去年略有上升，比計劃的3%有所提高，但沒有超過5%的警戒線。主要是糧價上漲拉動其他商品物價的上升；
三是外貿進出口總態勢較好，進出口額約達到1萬億；
四是國家財政收入和個人收入有所增加，國家財政收入約增長20%以上，農民收入水平平均增長10%以上，說明協調城鄉關系，解決三農問題有一定成效。
常修澤說，同樣不可否認的是今年經濟形勢表明中國經濟還存在深層次問題。他說，中國的宏觀經濟調控存在著三個病癥：一是體制病；二是結構病；三是增長方式還沒有根本轉變。
綜合分析和估量當前國家各方面情況，常修澤認為，下一步發展需要用兩條線向前推進。一是需要強調以改革總攬全局，加大改革力度，以改革機制解決經濟和社會生活存在的深層次的矛盾和問題。中國經濟的主流是改革和發展，改革服從于宏觀調控的說法是不正確的，相反應該用改革統攬全局。
另外，要保持宏觀結經濟健康穩定的持續發展。
明年的改革怎樣開展，抓什么？常修澤提出了改革的十二字方針——利益調整、政府轉型、產權創新。即以利益關系調整作為下一步改革的切入點，以政府轉型(政府自發的體制改革)作為下一步改革的關節點，以全面推進產權制度傳新作為下一步的支撐點。
就國有企業產權制度改革，常修澤說，國有獨資、國有控股的企業在工業增加值、總產值及工業資產總量中都占有相當大的比重。中國實行改革開放到今天，從國有企業產權改革推進程度看，小型國有企業80-85%進行了改制，中等國有企業改制五成到六成，大型國有企業產權改革較為滯后，距離中共中央講的建立混合型所有制經濟目標還有很大距離，沒有實質性的突破，特別是央屬大型企業。因此改革產權制度任務還很重，今后要按照“三重”原則向前推進，一是向東北、西北和直轄市等重點地區推進；二是向重點產業，如基礎設施、公用事業等推進；三是向重點企業特別是大型企業推進。?
國元證券總裁蔡詠——民企上市要過五關
在論壇會上，國元證券總裁就“民營企業與資本市場”發表了演講。他說，我國一千多家上市公司中有248家民營企業，占證券市場的17%，其中通過IPO上市的109家，通過買殼上市的133家，通過MBO上市的6家，民營企業在證券市場上地位越來越重要，對市場的發展同樣也發揮著越來越大的作用。
證券市場發展需要民企。蔡詠認為，從企業結構分類，我國目前上市公司分為國有控股上市公司和非國有控股上市公司。前者的特點是：具有政府背景；上市公司改制過程中出現生產經營多樣化，優良資產上市，造成大量“關聯交易”；復雜的“關聯”——兩塊牌子一套班子；產權的主體缺位，不明確，絕大多數控股股東都是自己，存在內部人控制問題；經營行為有短期化傾向，對企業長期發展，長期戰略目標考慮不充分。與此相對應，非國有控股上市公司則存在著整體規模小、實力不強、資金渠道缺乏；產業趨同，科技含量不高；人才素質缺乏，核心競爭力不強；多數企業有家族色彩等問題。
蔡詠說，國有上市公司存在問題與證券市場規范發展相矛盾，必須花大力氣去解決。而民企存在的問題可以通過上市，通過進入證券市場加以解決。
對此，蔡詠繼續分析道，第一，進入證券市場可以提高資本利率，擴大規模，解決實力不強問題；第二，募集資金科學合理投放可以提高產業層次，改善產業結構，尋求新的利潤增長點，促進企業發展；第三，也是最關鍵的在于上市可以迫使民營企業建立現代企業制度、規范法人治理結構，提高管理水平；第四，可以提高企業知名度、擴大其影響力，使其迅速成為知名品牌，增強對優秀人才的吸引力。
民企上市需過五關。就這個議題，蔡詠如是說，民營企業上市要過以下五關。
第一關，發展關。民企要對自己的發展目標確定，戰略清晰，并為之努力。
第二關，改制關。要實現經營權與所有權的分離，消除家族色彩，使用專業人員管理，聘請專門的中介機構，專門的獨立董事。
第三關，透明關。指信息披露，財務資料要公開，發行改制過程中，民營企業必須向中介機構提供真實、完整的資料。
第四關，稅收關。民企不能瞞稅。
第五關，毅力關。選擇了上市融資的途徑，就必須持之以恒堅持下去。
除此以外，準備上市的民營企業還要做到：定位準確(不是民企，是公眾公司)；誠信經營(取信于市場，投資者，中介機構)；加強溝通與投資者，各方面的溝通；盡職盡責(要肩負起廣大投資人和市場委以的重任，不但要實現利潤最大化，還要積極貫徹環保等國家公益政策)
蔡詠說，只有這樣，民企才能成為合格的市場主體，才能在證券市場發展中發揮真正的作用。
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