加快銀行上市步伐 避免國家投入被不良貸款吞滅

　　如果不一鼓作氣，抓住時(shí)機(jī)，那么改進(jìn)公司治理、提高管理水平就將缺乏有效的壓力和動(dòng)力；良好的上市時(shí)機(jī)將喪失；國家如此巨大的投入，就有可能被重新涌現(xiàn)的不良貸款所吞滅

　　方星海

　　國有銀行要改造成為適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要的商業(yè)銀行，確非易事，不是一上市就能行的。但是，若不上市，那么通過經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換以達(dá)到管理水平的提高這一國有銀行改革策略將不容易實(shí)現(xiàn)得了

　　經(jīng)過大力度的資本注入、不良資產(chǎn)剝離與核銷，以及次級(jí)債發(fā)行，作為國有銀行改革試點(diǎn)的中行和建行現(xiàn)已完成財(cái)務(wù)重組，成立了新的股份公司。兩行的資本金充足率都達(dá)到了8%以上，不良貸款率則都降到了4%左右，并且余下的不良貸款的撥備率也提高到了80%以上的國際水平。加上這幾年(包括今年)我國銀行的盈利狀況非常好，因此從財(cái)務(wù)上講，這兩家銀行已經(jīng)達(dá)到了上市的基本要求，明年年中或下半年上市是可行的。

　　盡管大家都同意中行、建行最終要上市，但對(duì)是否應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)盡快上市，卻有不同的認(rèn)識(shí)。贊同的意見認(rèn)為應(yīng)該抓住有利時(shí)機(jī)上市，通過上市來進(jìn)一步促進(jìn)兩行的經(jīng)營機(jī)制改革，不贊同的意見則認(rèn)為應(yīng)該先著力于經(jīng)營機(jī)制改革，練好內(nèi)功，待取得成效后再上市。

　　筆者比較同意前一種意見。筆者曾在建總行工作過兩年，知道國有銀行要改造成為適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要的商業(yè)銀行，確非易事，不是一上市就能行的。但是，若不上市，那么通過經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換以達(dá)到管理水平的提高這一國有銀行改革策略將不容易實(shí)現(xiàn)得了。

　　客觀標(biāo)準(zhǔn)

　　第一、提高管理水平最重要的條件是要有一個(gè)衡量管理水平的客觀標(biāo)準(zhǔn)。而理論和實(shí)際都表明，衡量大型銀行管理水平的最佳標(biāo)準(zhǔn)只能是其上市股價(jià)的表現(xiàn)，其他會(huì)計(jì)的或別的標(biāo)準(zhǔn)，都是次佳的。正因如此，世界上所有上了規(guī)模的銀行都是上市的。

　　有了股價(jià)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，加上上市后的多種強(qiáng)制信息披露，就可以迫使銀行管理層切實(shí)改進(jìn)管理水平，而不是碰到難一點(diǎn)的管理問題就玩花的。并且，有了一個(gè)市場(chǎng)決定的客觀標(biāo)準(zhǔn)后，對(duì)經(jīng)營不好的管理層就可以及時(shí)地更換，各種干擾會(huì)少得多。反之，如果不上市而去“練內(nèi)功”，那么拿什么來判斷，從而迫使管理層提高管理水平呢？不是董事會(huì)設(shè)了多少個(gè)專門委員會(huì)，聘了多少個(gè)獨(dú)立董事，就可以表明管理水平切實(shí)提高了的。

　　戰(zhàn)略投資

　　第二、更好地吸引戰(zhàn)略投資者。中行、建行要引入戰(zhàn)略投資者，特別是海外戰(zhàn)略投資者，這是非常正確的決策。問題是何時(shí)引入，是上市過程開始前引入，還是在上市過程中一并完成？

　　如前所述，兩行現(xiàn)在的財(cái)務(wù)情況已相當(dāng)不錯(cuò)，其在我國銀行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)地位也毋庸置疑。若在上市前引入戰(zhàn)略投資者，那么股份出讓的價(jià)格一般只能相同于凈資產(chǎn)值或比之略高，但在上市過程中引入戰(zhàn)略投資者，股份出讓的價(jià)格就是首發(fā)價(jià)，可以比凈資產(chǎn)值高許多。比如招商銀行(資訊 行情 論壇)上市的首發(fā)價(jià)就是其凈資產(chǎn)值的三倍左右。另外，戰(zhàn)略投資者都希望投資后銀行能上市。讓他們?cè)谏鲜星巴度�，就有一個(gè)今后何時(shí)能夠上市和以什么價(jià)格上市的問題，這個(gè)不確定性會(huì)減弱戰(zhàn)略投資者的投資意愿，使得我們吸引的戰(zhàn)略投資者在家數(shù)和投資額上都會(huì)有所減少。

　　激勵(lì)機(jī)制

　　第三、提供長(zhǎng)期的、覆蓋面廣泛的激勵(lì)機(jī)制。

　　建行貸款的平均期限是三年，中行的可能稍短一點(diǎn)，但相差不會(huì)大。這就是說，與一般的企業(yè)不一樣，這兩家銀行工作的好壞不是當(dāng)期就可以分辨的，平均要三年后才能看得出來，因?yàn)槟菚r(shí)才真正知道貸款做得怎樣。這在客觀上要求銀行有一個(gè)長(zhǎng)期的激勵(lì)機(jī)制，單單用現(xiàn)金發(fā)獎(jiǎng)金是不行的。

　　此外，大銀行每年的貸款筆數(shù)以萬、甚至以十萬計(jì)，而這每一筆貸款都是要有人在經(jīng)驗(yàn)的幫助下去評(píng)估決定的，可以說是手工操作，必須幾萬、甚至十幾萬員工盡心盡力，才能做好。這又要求銀行有覆蓋面廣泛的激勵(lì)機(jī)制。只有銀行上市后的股票才能滿足上述長(zhǎng)期性和廣泛性的雙重要求。若不上市，拿什么給這么多員工提供長(zhǎng)期的激勵(lì)呢？而沒有有效的激勵(lì)，提高管理水平就是空話。

　　特別要強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)總行行級(jí)領(lǐng)導(dǎo)和一級(jí)分行行長(zhǎng)這樣的高層管理人員，今后對(duì)他們的報(bào)酬應(yīng)該大大增加，而報(bào)酬中的大部分必須是銀行的股票(當(dāng)然有鎖定期，不能拿到就賣)，以使他們專心做職業(yè)銀行家，并且致力于銀行的長(zhǎng)期健康經(jīng)營。實(shí)踐表明，激勵(lì)機(jī)制必須做到與人的物質(zhì)利益高度的正負(fù)相關(guān)。

　　上市時(shí)機(jī)

　　第四、上市時(shí)機(jī)的考慮。時(shí)機(jī)對(duì)上市至關(guān)重要。去年我國汽車需求陡增，但三大汽車公司都沒做好上市的準(zhǔn)備。今年他們想上了，卻發(fā)現(xiàn)我國汽車需求的增長(zhǎng)已經(jīng)變得平緩甚至下降了，現(xiàn)在即便上市上成了，賣價(jià)也將比較低。而我國三大國有保險(xiǎn)公司，卻抓住了前幾年我國保險(xiǎn)業(yè)增速快的機(jī)會(huì)，在去年成功上市。若把他們放到今年上，就不一定賣得這么好，因?yàn)榻衲瓯ｋU(xiǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度已經(jīng)明顯放慢了。

　　當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)尚未到下降周期，外加人民幣升值的預(yù)期正旺，兩行現(xiàn)在抓緊上市的時(shí)機(jī)正好。若不抓緊，倘若宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下降周期，銀行貸款增速下滑，不良貸款率難免上升，到那時(shí)就有可能上不去了。這一錯(cuò)過時(shí)機(jī)，就會(huì)耽誤好多年。國有銀行改革雖然進(jìn)行了快兩年了，銀行的管理水平有提高，但還不很顯著。

　　最近幾年銀行盈利好，很大程度上是得益于宏觀經(jīng)濟(jì)處于上升的周期中。所以能上市，就應(yīng)抓住機(jī)會(huì)上，以便通過資本市場(chǎng)的激勵(lì)和壓力進(jìn)一步改進(jìn)公司治理，提高管理水平，同時(shí)也增加一些資本金，為今后可能到來的不良貸款增加做點(diǎn)準(zhǔn)備。

　　資本市場(chǎng)

　　第五、發(fā)展我國資本市場(chǎng)的需要。資本市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要程度，不亞于銀行�，F(xiàn)在我國資本市場(chǎng)亟需中行、建行這樣的大型優(yōu)質(zhì)上市公司，因此兩行應(yīng)該盡快上市，并且優(yōu)先考慮在A股市場(chǎng)上市。有一點(diǎn)希望決策部門能提前考慮到，若上市前引入戰(zhàn)略投資者，那么他們非常有可能主張兩行先到海外上市，就如平安保險(xiǎn)去了香港上市一樣(平安保險(xiǎn)上市前已引入三家知名外國戰(zhàn)略投資者)，這將很不利于國內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

　　銀行體系是否健康對(duì)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要，這已是共識(shí)。國家為了改革國有銀行所花的代價(jià)巨大。以建行為例：1998年財(cái)政發(fā)債注資450億元，1999年通過資產(chǎn)管理公司剝離2500億元，2003年底央行注資225億美元(合1860元億元人民幣)，2004年6月再次向資產(chǎn)管理公司剝離1500億元(其中央行通過再貸款的負(fù)擔(dān)是750億元)。這些剝離出去的不良資產(chǎn)雖不是分文不值，但回收率將非常低。筆者算了一下，總共加起來，為了建行的改革，國家已經(jīng)投入了5550億元！這還不算這兩三年建行將豐厚的盈利全都用于了核銷不良貸款(估計(jì)總共也有1000多億元)，而這些盈利本來是屬于國家的。而國家對(duì)中行改革的投入，估計(jì)與建行相差不大。盡管上市本身不能解決所有問題，但為主要問題的解決提供了必要的基礎(chǔ)。這已經(jīng)初步為國有保險(xiǎn)公司上市后的表現(xiàn)所證實(shí)。今年各主要保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)上就已經(jīng)不過分注重量的擴(kuò)展，而是關(guān)注質(zhì)的提高了。

　　如果不一鼓作氣，抓住時(shí)機(jī)，及時(shí)推進(jìn)這兩家銀行的上市，那么改進(jìn)公司治理、提高管理水平就將缺乏有效的壓力和動(dòng)力；良好的上市時(shí)機(jī)將喪失；國家如此巨大的投入，就有可能被重新涌現(xiàn)的不良貸款所吞滅，而國有銀行改革就將再一次與機(jī)會(huì)擦肩而過。

　　(作者為上海證券交易所副總經(jīng)理)