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本周以來藍籌股頻跳水。周三鹽田港(資訊 行情 論壇)、振華港機(資訊 行情 論壇)雙雙高臺跳水，機構重倉股標準股份(資訊 行情 論壇)、福田汽車也處跌幅前列；周四，齊魯石化(資訊 行情 論壇)、光明乳業、山東鋁業、中興通訊(資訊 行情 論壇)等跌幅3%以上。如何看待近期藍籌跳水現象？我們認為，藍籌股跳水根本原因在機構調整倉位，而調整的背后是機構對明年行情不看好。
機構減倉正在大規模進行
藍籌股跳水的根本原因在于基金正在艱難地、義無返顧地進行持倉結構調整，或者說在適度整體降低倉位。減倉的技術理由在于部分藍籌股收益已經非�？捎^，存在兌現利潤的需要，從絕對估值、或者相對估值的角度看，其持有價值正隨著股價上漲而回落。
部分券商也在進行以減持為主要目的的持倉結構調整。三季度券商已經利用9.14行情進行了大幅減持。三季度末券商重倉股持倉市值為2172072.96萬元，較上期下降10.4%。這說明三季度券商加緊了縮身的步伐。目前看，券商四季度仍將堅持這一做法。
四點理由明年行情不樂觀
主力為什么要在年底進行這種大規模的減倉動作呢？主要原因是對來年市場的悲觀。而悲觀的理由有4點。
目前，在基金圈內流傳一個說法，宏觀調控的負面影響，將在2005年1、2季度體現，基金等對明年一季度的業績普遍感到擔憂。
繼山鷹紙業(資訊 行情 論壇)開啟暫停近3個月的增發之門后，金融街(資訊 行情 論壇)周四發布增發公告，這引發投資者對近期會否發行的擔憂。
悲觀的第三個理由是，機構對央企大規模上市的擔憂。李榮融前日指國企要回國內上市，意在令國內投資者分享優質資產。市場的理解是，此舉是為國企上市前敲邊鼓。
國企上市并非絕對利空，關鍵問題在于定價問題。高了會使得A股投資者直接受損；低了又會引發同類股票的回落，使投資者間接受損。
最后，高估壓力在接軌的預期中逐漸凸顯。A股相對于周邊市場的高估，已經在媒體討論中逐步被投資者認識，被認識者強化。所以，近期QDII傳聞、對沖基金沽空A股傳聞、A股B股合并傳聞，等等，無不對A股市場形成不斷的打擊。
市場走勢短期內重陷泥潭
在市場主力調整倉位和對明年行情感到悲觀之際，滬深股市可能再度進入艱難時段。不過，即便出現這種走勢，我們仍然看好急跌之后的市場機會，因為我們判斷市場跌不深。
我們認為，市場會在1100點至1300點之間的某個位置見底。目前A股與H股估值差距為40%，其中主要公司的溢價水平更是在30%左右。這樣，即便A股與H股完全接軌，A股對應的點位也在1000點左右。
由于香港市場多為國際投資者，扣除其中海外投資風險對于超額回報的要求，那么，這一底線應該在1100點以上。也就是說，A股1100點位置就基本與H股接軌了。但是，誰又能說A股應當完全接軌H股呢？考慮人民幣幣值堅挺因素，A股應當在目前的兌換水平上適當高估一些才對。所以，理論上，1100點之上可以承托A股高估壓力。那么，在1100點至1300點之間，究竟處于哪個位置？我想誰也說不清。
近日，中興通訊在香港市場發行H股，其招股價在21元港幣左右，而公眾超額認購超過100倍。這一現象的重要啟示就在于，投資———而非投機———A股的實質在于，在整體高估的市場中，尋找其中定價錯誤的公司。就像中興通訊處在10幾元的價位的時候。 中證資訊 徐輝
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