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滬深交易所頒布新的《股票上市規(guī)則》將從12月10日起實(shí)行。在對(duì)比新規(guī)則與舊規(guī)則中，引起市場(chǎng)比較廣泛關(guān)注的是關(guān)于上市公司的信息披露規(guī)定。新規(guī)則增加了“擬披露的信息存在不確定性、屬于國(guó)家機(jī)密、屬于臨時(shí)性商業(yè)秘密或者交易所認(rèn)可的其他情形，及時(shí)披露可能損害公司利益或者誤導(dǎo)投資者，并且符合一定條件的，可以向交易所申請(qǐng)暫緩披露”。
贊同者說(shuō)：這條規(guī)定是一個(gè)進(jìn)步，使得實(shí)踐中提高了上市公司信息披露的可操作性
。反對(duì)者認(rèn)為：這條規(guī)定是一個(gè)退步，使得本來(lái)就被市場(chǎng)各方詬病的上市公司信息披露不及時(shí)、不清晰的情況，以后可能更加模糊化了，因?yàn)樯鲜泄镜男畔⑴蹲杂闪坎脵?quán)增大了。曾經(jīng)有些學(xué)者和技術(shù)官僚認(rèn)為中國(guó)股市各種問(wèn)題的主要癥結(jié)在于“信息披露缺乏”，認(rèn)為只要加強(qiáng)信息披露的力度和法規(guī)就能解決問(wèn)題。這種對(duì)“信息披露”的認(rèn)識(shí)，因暗合了投資者的某些潛意識(shí)而得到贊同。多年來(lái)中小投資者實(shí)在是遭遇了太多的“信息披露不實(shí)”之苦。比如，某些公司上市之前報(bào)表造假，而上市圈完錢后就原形畢露；有些公司股價(jià)莫名其妙地大幅上漲許久后，才在股票市場(chǎng)上披露出真實(shí)的消息，此時(shí)流通股投資者只能買高價(jià)的“利好股票”了(做莊模式)；公司業(yè)績(jī)好，股民買入高價(jià)的好股票，卻遇到了增發(fā)圈錢……
我們?cè)诮?jīng)歷初始信息披露嚴(yán)重缺乏的情況后，政策又出現(xiàn)了大幅轉(zhuǎn)向，管理者開始要求上市公司充分信息披露，各種規(guī)定、會(huì)議等都強(qiáng)調(diào)信息披露的重要性，但運(yùn)行一段時(shí)間后，依然發(fā)現(xiàn)問(wèn)題重重，加強(qiáng)信息披露并不是解決中國(guó)股市問(wèn)題的靈丹妙藥。
在股權(quán)分置現(xiàn)狀下，信息充分披露也可能成為操縱股價(jià)的工具。比如，某上市公司老總與國(guó)際某大公司(諸如微軟、IBM)中國(guó)區(qū)的某一部門經(jīng)理進(jìn)行了一般性的商務(wù)會(huì)面。按充分披露信息的要求，當(dāng)這條消息以渲染的、曖昧的、遐想的方式正式披露出來(lái)，加上某些市場(chǎng)力量的推波助瀾，完全可以暴漲幾個(gè)停板，然后坐莊者在高位利用信息操縱賣給股民。事后全無(wú)此事，股民利益受損又能找誰(shuí)訴求？大家要清楚問(wèn)題的本質(zhì)是，國(guó)際全流通股市的上市公司大小股東間的基本利益是一致的，股價(jià)漲都受益，股價(jià)跌都受損。所以小股東從基礎(chǔ)利益訴求上是相信大股東的，信息披露更多的是要求經(jīng)營(yíng)層的信息披露。比如美國(guó)可口可樂(lè)公司的股東，不會(huì)要求公司董事會(huì)披露這個(gè)秘方的組成，以便回避這個(gè)秘密可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。但在中國(guó)股市籠統(tǒng)的原則性的規(guī)定中，卻存在這種投資者的知情權(quán)訴求。
但我們股權(quán)分置的模式，導(dǎo)致的是大股東與小股東的利益要求是根本對(duì)立的，長(zhǎng)期以往造成了社會(huì)中小股東對(duì)大股東的不信任。這并不是通過(guò)對(duì)“信息披露”的技術(shù)改進(jìn)所能解決的。中國(guó)股市最需要解決的是整體制度變革，而再好的技術(shù)改進(jìn)也無(wú)法解決制度缺陷問(wèn)題。
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