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時報訊 種種跡象顯示，發行時巨資認購，上市了立即拋售，這已逐漸成為發行可轉債的上市公司大股東短期獲利的致勝法寶。
江汽集團先嘗大肥肉
最早發現可轉債這塊肥肉的是江淮汽車(資訊 行情 論壇)。今年4月15日，江淮汽車發
行可轉債8.8億元，大股東江汽集團憑借老股東的優先認購權，足額認購了3.8億元。本以為半年后江汽集團會以17.12元/股的價格，將這部分轉債轉成股票，誰知4月29日江淮轉債甫一上市，大股東迅即通過大宗交易出手1.7億元，5月17日又通過大宗交易出手0.6億元。買進時100元/張，賣出估計在110元/張，半個來月獲利2000多萬元。
眾多大股東紛紛仿效
此后，凡有轉債發行，持股比例較高的大股東便紛紛加以仿效：5月12日歌華有線(資訊 行情 論壇)發行12.5億元轉債，大股東歌華集團認購3.87億元，5月28日轉債上市，第二個交易日即變現1.7億元。7月1日創業環保(資訊 行情 論壇)發行12億元轉債，大股東天津市政投資公司認購6.29億元，7月19日該轉債上市，當天拋出4.9億多元。7月13日華菱管線(資訊 行情 論壇)發行20億元轉債，大股東華菱集團認購8.5億元，8月3日轉債上市，當天即通過7筆大宗交易賣出5.8億元，4日又以2筆大宗交易賣出1億元。上市公司大股東成了超短線客。就這樣，大股東出手越來越大，轉債價格也越走越低，4、5月份江淮轉債每張還可賺個10來元，如今只有2、3元的盈利了。大股東買得最多、拋得也最多的環保轉債已掉到100元面值以下。至于轉股，像江淮轉債，轉股價9元多，目前市價僅5元多，誰愿意做冤大頭？所以，也難怪南山實業(資訊 行情 論壇)的大股東“照方抓藥”。月前，南山實業的大股東南山集團公司于10月19日通過發行認購公司可轉債330萬張，占公司可轉債總額的37.37%，截至11月8日，已通過上交所售出1088990張，占公司可轉債總額的12.33%；截止至11月18日，又通過上交所再售出883000張，占公司可轉債總額的10%。
上市即拋正愈演愈烈
從上述趨勢來看，大股東上市即拋出可轉債還有愈演愈烈之勢。因為我國現在已經進入了加息周期。按照經濟學的原理，如果人民幣進入持續加息期，則可轉債投資價值呈下降趨勢，因此繼大股東拋售可轉債后，許多中簽的機構投資者也可能加入到上市即拋售的隊伍中來。如此，可轉債的價格將可能進一步下降。
但是，這個問題應該一分為二地看待，在兩市眾多的可轉債中，晨鳴紙業(資訊 行情 論壇)、創業環保、營口港(資訊 行情 論壇)和山鷹紙業(資訊 行情 論壇)轉債具有浮動利率條款，因此它們受加息的影響較小，甚至在加息情況下它們的投資價值將有上升空間。從這一點來看，這幾只可轉債似乎可能在加息大潮中獨善其身，事實上營港轉債和晨鳴轉債在最近已經走得有些脫塵脫俗。
從最近可轉債的發行動態來看，招商轉債和鋼聯轉債已經完成了申購工作，尤為值得一提的是，招商轉債共獲得256家機構投資者配售。招商轉債第一年利率僅有1.0%，這個利率比起銀行利率來可差了很多，這么多機構不可能不會算賬，放在銀行里怎么也比吃招行轉債的利息強啊！筆者以為，他們并不是口頭上信誓旦旦地看中了招行的發展前景，他們看中的也不過是可轉債上市后的溢價而已，從這個角度看，招行轉債上市后的拋售行為似乎不會次于南山實業這些師兄們的力度。
余凱
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