宏觀調控導致景氣拐點出現 下一輪行情誰將稱雄

　　宏觀調控的影響具有一定的時滯，可以預期，大部分上游行業2004年將遭遇景氣拐點

　　文/廣州萬隆

　　2003年以來，以基金為主的機構投資者扛起價值投資的大旗，對恰逢景氣上升周期的上游行業進行了充分的價值挖掘，演繹了局部牛市行情，造就了所謂的“五朵金花”；但 今年4月份以來的宏觀調控，使高度依賴高投資的上游行業的前景預期開始變淡。三季度報告顯示，部分上游行業已經開始受到了宏觀調控的負面影響。宏觀調控的影響具有一定的時滯，明年將是影響的集中體現時期。

　　據權威機構預測，2005年我國GDP的增長速度將有顯著的下降，預計在6.5%左右。因此，可以預期，大部分上游行業2004年將遭遇景氣拐點，相應上市公司的業績增長速度將開始走下坡路，2005年利潤增速將開始下滑，投資價值下降。

　　自然壟斷行業機會仍存

　　自然壟斷行業如機場、港口進入壁壘很高，同時也保持穩定高增長。我國航空業具有20年的高增長期，機場更是由于自然壟斷性，成長的穩定性高，風險小，投資價值大。應重點關注具有區位優勢(腹地經濟發展快，經濟容量大，客貨源充足)的上海機場(資訊 行情 論壇)(600009)。

　　我國港口業屬于攻守兼備的行業。港口作為國際貿易和物流鏈的重要組成部分，將從經濟高速發展中直接受益并可望長期高增長。1985年至2003年，我國沿海港口貨物吞吐量年復合增長率為10%以上，沿海港口集裝箱吞吐量1995年至2003年年復合增長率為28%以上。即使2005年我國經濟增長速度下降，但港口吞吐量仍將保持遠高于GDP的增長速度。

　　目前，我國沿海港口吞吐能力處于超負荷運營狀態，今后幾年將是港口投資的高增長期。可重點關注具有區位優勢(腹地經濟容量大、港口地理條件好)和擴張空間大的集裝箱類上市公司，如上港集箱(資訊 行情 論壇)(600018)、天津港(資訊 行情 論壇)(600717)及具有世界競爭優勢的港口機械制造商振華港機(資訊 行情 論壇)(600320)。

　　價格管制放開優惠瓶頸行業

　　2003年以來的電力緊張，實質是煤炭及運力的短缺。煤炭行業在與電力行業的利益角逐中逐漸占據上風，隨著煤電聯動政策的出臺，明年煤炭價格特別是電煤價格仍有上漲的空間，可重點關注產能擴張潛力大、煤種優越的恒源煤電(資訊 行情 論壇)(600971)、神火股份(資訊 行情 論壇)(000933)。

　　運力緊張的狀況短期內難以解除，特別是鐵路運力仍將持續緊張。鐵路運力緊張的原因之一是運價偏低，在短期內運力難以增加的情況下，2005年鐵路運價將會提高，可關注鐵路運輸公司鐵龍股份(資訊 行情 論壇)(600125)。

　　消費升級行業潛力無限

　　中國的行業利潤在向消費領域和物流領域轉移，消費升級行業的發展前景非常廣闊。

　　旅游業將是消費升級的主要受益行業之一。2004年，我國居民花在旅游及旅行上的消費將達到6200億元，同比增長32%，而商務旅行則將達到584億元，商務旅行總體將增長10.9%。預計未來十年旅游業平均增長速度超過10%。

　　以旅游中介服務為主營業務的公司掌握網絡資源，具有規模效應，容易做大。這類公司是旅游板塊中最具成長性的，可重點關注中青旅(資訊 行情 論壇)(600138)。

　　航空業雖然受到油價上漲的沖擊，但在預期油價下跌的情況下，航空板塊的機會來臨。根據國際航空業經驗統計，航空運輸的增長速度為GDP增長速度的2倍，我國航空業在未來十年應能保持14%以上的年增長率。人民幣升值的預期也使外債比例高的航空公司受益。可重點關注機隊規模大、航線數目多的南方航空(資訊 行情 論壇)(600029)、東方航空(資訊 行情 論壇)(600115)。

　　隨著我國城市居民收入近幾年快速增長，品牌消費品面臨良好發展機遇。農民收入也將因國家政策向農業的傾斜而快速增長。隨著收入的增加，居民的消費結構提升，品牌消費品如牛奶、肉制品、紅酒、高檔白酒、高檔服裝等的需求將會穩定增長，相關上市公司的業績將會持續增長。

　　在國外成熟市場，品牌消費品類股票的市場定位較高，往往能獲得品牌溢價。如香港H股康師傅控股(行情 論壇)市盈率一向在30倍左右，比國內的A股品牌消費品類股票還高。國內的品牌消費品公司不僅面臨良好的發展機遇，同時其很可能是外資的并購對象，被并購的潛在價值巨大。

　　如地方品牌重慶啤酒(資訊 行情 論壇)的部分股份就被外資以凈資產的4倍溢價購買。重點關注葡萄酒優勢企業張裕(資訊 行情 論壇)A(000869)、高檔白酒企業貴州茅臺(資訊 行情 論壇)(600519)、乳品三強之一的光明乳業(資訊 行情 論壇)(600597)。

　　零售業受益于消費擴張

　　我國消費已經開始復蘇，正進入加速增長階段。2004年1至8月份增長12.9%，8月份更是增長13.1%，是1998年亞洲金融危機以來最高的增長速度，消費增長明顯開始加速。銷售終端在整個價值鏈中的地位將越來越重要，可重點關注擴張潛力巨大的家電連鎖商蘇寧電器(資訊 行情 論壇)(002004)。

　　　科技股板塊想象空間大

　　歷次的行情中都少不了科技股板塊的身影，科技股歷來和高成長聯系在一起。在成長性更受關注的下一波行情中，科技股板塊將會大顯身手。21世紀信息技術普遍滲透到社會各個角落，像我國這樣的經濟高速增長發展中國家，信息技術應用的邊際價值更高。

　　電子商務、在線娛樂、3G通訊、數字電視、生物技術等都有廣闊的發展空間。可重點關注具有世界性競爭優勢的通訊設備制造商中興通訊(資訊 行情 論壇)(000063)、用戶含金量高地區的數字電視運營商東方明珠(資訊 行情 論壇)(600832)。