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江蘇天鼎 秦洪
加息改變融資趨向
上市公司是公眾公司，隨著加息周期預期的來臨，上市公司在考慮資本性支出所需要的資金來源的時候，往往會更傾向于股權融資，這就給資本市場尤其是股市帶來了較大的
融資和再融資壓力。不過，由于大量的股權融資通常會受到流通股股東的強烈反對，因此，為了順利實現融資需要，上市公司只能去尋求一種變通的模式，與流通股股東達成一定的妥協。在這種條件下，發行可轉債就成了新的融資趨勢。一方面，上市公司發行可轉債只需付出1%左右的年融資成本就可實現融資需求，成本較低。另一方面，可轉債需要經過一段時間才能轉成股本，融資來源穩定的同時，也降低了再融資對每股收益的攤薄程度，所以能夠受到投融資雙方的歡迎。
正因如此，近期上市公司通過發行可轉債進行融資的案例開始逐漸增多。就在日前，招商銀行(資訊 行情 論壇)發行的65億元可轉債引發了無數資金競相追逐的局面。由此來看，可轉債已成為加息周期中最受上市公司與流通股股東歡迎的再融資方案。
加息改變了投資偏好
有知名券商的研究報告稱，加息0.25%就能夠將股指的估值下移5%至10%，那么目前加息0.27%，就將使股指的估值降低4%至5%。這樣看來，加息已經改變了投資者的估值預期，并進一步改變機構投資者的操作思路。通常表現為，機構在資產組合中，將會加大可轉債這樣的防守型債券的比例，降低進取型投資品種如股票的總持倉量。
加息導致行業重新“洗牌”
另外，加息將直接導致不同行業的重新“洗牌”。一方面，對房地產、鋼鐵等投資過熱的行業將產生較大的影響，并進而對電解鋁、玻璃、水泥等相關行業產生連鎖反應，投資者應堅決予以回避。另一方面，在股票組合中，機構會加大消費品行業、現金流量豐裕行業個股的配置，以降低加息對投資周期敏感的配置比例。這樣一來，城市公共交通、藥品、啤酒、高檔白酒等行業的個股有望成為機構投資者的加倉品種。投資者對這類品種可以適當關注。
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