保險機構因何熱捧招行轉債而冷落鋼聯

　　□本報記者　萬鵬

　　昨日，招商銀行(資訊 行情 論壇)和鋼聯股份(資訊 行情 論壇)分別公布了可轉債發行結果。與超過2600億資金踴躍認購招行轉債形成鮮明對比的是，同期發行的鋼聯轉債僅吸引了不到104億的認購資金。

　　對此，業內人士普遍認為，公司的基本面是影響投資者申購熱情的最主要因素，在兩只轉債同時發行的情況下，申購資金流向基本面更好的企業轉債。

　　招行轉債是本年度最大的再融資項目，同時也是目前規模最大的轉債項目。招行轉債對于已經獲準直接入市的保險資金來說，其吸引力是毋庸置疑的。

　　早在招行轉債發行之前，就有券商研究報告預測保險公司將踴躍認購。從本次認購情況來看，保險公司的認購熱情普遍高漲，而招行轉債的發行規模更凸顯了保險公司的資金優勢。

　　資料顯示，在招行轉債的9家達到申購上限的機構中，保險公司就占據了5席，而參與認購的保險公司數量也達到了11家之多，可以說，不論是參與的家數還是投入的金額都創出了保險公司投資轉債的歷史新高。

　　從此前萬科(資訊 行情 論壇)轉債的網下認購情況來看，達到申購上限所需要的資金不足8億元，有多只基金達到上限，而此次招行轉債則顯著提升至26億元，即使是出手最為闊綽的博時精選基金也僅拿出了16億元，離上限差距不小。

　　北京一家基金公司債券研究員表示，市場容量只是保險公司踴躍認購的一個方面，大家更看重的還是招行轉債未來的股權價值。按照9.34元的轉股價格計算，達到申購上限的保險公司意味著將來可一舉獲得423萬股招商銀行股票。盡管昨日招商銀行收盤價僅有8.88元，但對于投資轉債的機構投資者來說，只要對公司基本面有信心，在發行時大量申購轉債并長線持有，比以目前價位在二級市場買入并承擔股價波動的風險要小得多。

　　興業證券研究員熊奇也認為，招行轉債作為目前最大轉債項目，流動性強，上市后有望獲得一定的流通性溢價，盡管中簽率比較低，保險公司仍然可以獲得一定的收益。

　　與2600億資金爭購招行轉債的發行場面相比，同期發行的鋼聯轉債則顯得極為冷清。原流通股股東有效申購數量僅有5177.6萬元，相比7億元的優先配售數額，棄配比例高達92%以上。而在網下申購中，機構投資者有效申購金額也僅有96.83億元，加上參與網上認購的7億元，合計不到104億元，創出今年轉債申購資金的新低。

　　從參與認購的保險公司數量和金額來看，鋼聯轉債的吸引力也難以和招行轉債相比。資料顯示，僅有人保財險、民生人壽、中國平安3家保險公司參與了申購，出資金額不足2.5億元。

　　國泰君安證券研究員王曉東表示，盡管市場對于兩家公司發行結果已經有所預期，但如此大的差距卻是出乎意料的，可見，在兩只轉債同期發行的情況下，招行轉債對申購資金的分流作用明顯。

　　興業證券熊奇也認為，鋼聯轉債受冷落的主要原因，在于公司的基本面難以和招商銀行相提并論，而且，上半年的宏觀調控使大家對鋼鐵行業的預期發生了顯著改變。

　　業內人士還指出，鋼聯股份本次轉債募集資金至少要到兩年之后才能全部見效，屆時冷軋板的產能在目前基礎上將出現大幅增長，競爭會十分激烈。