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商業(yè)銀行住房抵押貸款證券化的障礙與風(fēng)險


http://whmsebhyy.com 2004年11月14日 15:53 《財經(jīng)時報》

  和訊網(wǎng)-《財經(jīng)時報》特供

  總體而言,在中國國有商業(yè)銀行的壟斷力量以及浮動的房貸利率的前提下,如何設(shè)計一套機制去激勵他們愿意使住房抵押貸款證券化?這實際牽涉到整個金融改革,中國政府是要構(gòu)架一個全能銀行為主導(dǎo)的金融體系(比如日本、德國)?還是發(fā)展充分競爭型的、以資本市場為主導(dǎo)的金融體系(比如美國)?為此中國政府應(yīng)有一個整體的戰(zhàn)略設(shè)計

  本報記者 張宇哲

  市場障礙

  國開行以SPV身份去購買住房貸款的道路并不會一帆風(fēng)順。“目前,關(guān)鍵是如何把住宅抵押貸款證券化這個市場做起來”。殷劍峰對此有一定擔心。

  原因在于,大量的住房抵押貸款集中在幾家大型國有商業(yè)銀行手中,而它們對于流動性的要求遠沒有中小商業(yè)銀行那么迫切。資料顯示,國內(nèi)個人住房貸款的不良率普遍低于0.5%,相對于國有商業(yè)銀行去年總體17%的不良資產(chǎn)率而言,住房抵押貸款是一筆難得的巨額優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),因此他們出售這筆“肥肉”的動力明顯不足。

  “所以國開行的MBS方案,計劃開始先購買中小商業(yè)銀行住房抵押貸款并持有,以解決其流動性問題”。殷表示。

  從國外的經(jīng)驗看,住房抵押貸款證券化市場最發(fā)達的美國,由于其單一銀行制——各個州立銀行不允許跨州設(shè)立分支機構(gòu),所以其商業(yè)銀行流動性不能形成跨地域互補,在流動性的逼迫下,他們必須把這些貸款賣掉;另外,美國房貸市場抵押貸款利率以固定利率為主,不管利率是否調(diào)整,房貸利率十幾年不變。對于貸款購房者來說,如果降息了,可以還掉貸款,再借低息貸款,于是利率浮動的風(fēng)險都集中在商業(yè)銀行,因此商業(yè)銀行MBS動機強烈。

  與之相反,以浮動利率為主的、總分行體制下的英國,由于匯豐銀行等四大銀行處于壟斷地位,盡管沒有任何法律障礙,但MBS市場就是發(fā)展不起來。而目前中國的情況,與英國相似。這就構(gòu)成了在中國搞MBS的市場障礙。

  制度障礙

  現(xiàn)行稅法制度、外匯管理體制以及《合同法》等關(guān)于債權(quán)轉(zhuǎn)讓和抵押權(quán)變更登記的規(guī)定,也形成了對資產(chǎn)證券化的制約。

  比如,雙重征稅的問題,SPV本身是個空殼,僅僅是把基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流簡單過手給投資者,但按照中國稅收政策,SPV為買貸款而發(fā)債籌資,需要繳納一次稅;證券化之后出售,還需要再交一次稅;而美國對SPV是不征稅的。

  “SPV本身是要靠規(guī)模贏利的,如果對SPV征稅,那它將沒錢可賺”。據(jù)殷劍峰介紹:“目前,財政、稅收部門對此的理解也不盡相同。此外,住房抵押貸款中涉及很多借款人,所以有關(guān)債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知和抵押變更登記的成本實際很高,這也涉及抵押貸款合約的標準化。”

  再有,對合約交易雙方的監(jiān)管,對貸款風(fēng)險轉(zhuǎn)移的評估包括監(jiān)管方的評估、第三方信用評級,及信息披露要求都比較高,特別是目前信用評級機構(gòu)的狀況是否適合市場的發(fā)展。商業(yè)銀行在管理信用風(fēng)險時,缺乏關(guān)鍵歷史資料,比如這一類客戶違約率、違約回收情況、違約率和違約回收率受宏觀經(jīng)濟影響,等等。“這些都要打個問號,商業(yè)銀行沒底,評級機構(gòu)更沒底”!

  風(fēng)險所在

  在國開行MBS開拓過程中也面臨一系列風(fēng)險——在住宅抵押貸款中隱含著利率風(fēng)險、早償風(fēng)險(即提早還貸風(fēng)險)、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險。“其中最大的風(fēng)險是利率風(fēng)險。”殷劍峰認為。

  在購買并持有住房抵押貸款過程中,國開行一方面靠利率浮動的銀行間市場發(fā)債融資,要承擔利率的變動帶來的成本變化風(fēng)險;同時,國開行的另一資金來源——發(fā)行固定利率的抵押貸款債券,也對應(yīng)很大的利率匹配的風(fēng)險。只有國開行通過證券化把所收購的資產(chǎn)賣出后,才能把風(fēng)險轉(zhuǎn)移出去。

  其次是早償風(fēng)險。中國居民負債消費的欲望不強,提前償付貸款可能提前切斷所購貸款的現(xiàn)金流。這種風(fēng)險也只能通過證券化把資產(chǎn)賣出時才能得以轉(zhuǎn)移。

  “當然任何投資都有風(fēng)險,國開行在MBS中如何解決自己遇到的這一系列風(fēng)險,這是個問題;目前也涉及到產(chǎn)品的具體設(shè)計細節(jié),包括在哪里交易、如何發(fā)行、風(fēng)險如何處理等等。但總體而言,在中國國有商業(yè)銀行的壟斷力量以及浮動的房貸利率的前提下,如何設(shè)計一套機制去激勵他們愿意使住房抵押貸款證券化?這實際牽涉到整個金融改革,中國政府是要構(gòu)架一個全能銀行為主導(dǎo)的金融體系(比如日本、德國)?還是發(fā)展充分競爭型的、以資本市場為主導(dǎo)的金融體系(比如美國)?為此中國政府應(yīng)有一個整體的戰(zhàn)略設(shè)計。”殷尖銳地指出。

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