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市場終于扭轉頹勢。稍作分析就可得出，這次上漲的動力源乃是暫停新股，而非企業年金、保險資金、以及銀行成立基金公司等資金面上的利好。事實上，9.１4行情之所以夭折，直接的導火線便是交行A股、H股將同股同價發行，以及由此引發的“估值”大討論，而在此期間資金面上的利好從來沒有斷過，只有暫停新股，市場才又重新燃起了希望。
在中國股市十幾年的歷史中，每逢股市低迷市場便會激烈抵制擴容，監管部門暫停擴
容或減少擴容，就是市場轉暖的實質性利好，這樣的政策調控已屢試不爽�？蛇@次的癥結卻不在調控“量”而在“價”，因為在交行的A＋H模式前，寶鋼已經提出了增發50多億股、募資200多億元的擴容計劃，其股價并未下跌，暴跌的元兇是交行A股和H股同股同價�？陀^地說，任何一個市場都要有新產品進來，只要掌握得好，市場還是能夠接受的。投資人并非一味反對擴容，關鍵是以怎樣的方式擴容，擴進來的又是一些什么貨色。在9.１4前，證監會已于8月底暫停新股發行，接著就新股詢價征求意見，可結果是，價低會拉低二級市場，價高大肆圈錢更為投資人所深惡痛絕，這就把證監會放到了高不成、低不就，左右為難的位置上。
由此看來，年內暫停新股是可信的。如果今年6月通過審核的公司要到明年下半年方能上市，還是在“一切順利”的前提下，這暫停不要“暫″上好一陣么？但是，新股發行(包括再融資)總有一天要恢復，20倍市盈率顯然已被廢止，市價發行勢在必行。那么新股詢價到底是低一些好還是高一些好呢？最近中國網通在香港順利招股對我們很有啟迪。中國網通本次擬發行10.46億股，發行價8.395港元(絕對價不算低)，處在詢價區間7.8-8.91港元的高端，算下來籌資70多億元，目前已獲得20倍的超額認購，一個重要原因就是承諾在2004和2005兩年都將拿出凈利潤的35-40%用于派息，人們一算，息率達3.6%，有相當的吸引力，引得香港小股民又在排隊領申請表了。由此看來，要發股的企業應該把回報放在第一位，至于價格，在籌資規模既定的前提下，還是采用發行價高一些、發行股數少一些的辦法為好。
財務分析專家 賀宛男
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