訪談：中信50億理財計劃動了誰的奶酪

　　主持人：記者 李導(dǎo)

　　嘉賓：申銀萬國(行情 論壇)證券研究所 錢啟敏

　　方正證券研究所 呂小萍

　　主持人：經(jīng)過上周利好消息的集束轟炸，本周消息面相對平靜。中信證券(資訊 行情 論壇)推出的50億理財計劃我以為是本周市場最有創(chuàng)新意義和實際價值的消息，兩位不知怎么看?

　　錢：的確如此。中信理財計劃以1%計提管理費，50億元的規(guī)模一年收入可達5000萬元左右，這對于目前不景氣的券商來說，無疑是塊誘人的蛋糕。一旦全面鋪開，對券商的利潤貢獻相當(dāng)可觀。

　　主持人：前期市場風(fēng)險很大一部分來自于券商，而委托理財又是其中的重中之重。中信新的理財計劃和過去券商的委托理財有什么不一樣嗎?

　　錢：以往券商都以私募性質(zhì)的資產(chǎn)委托管理為主，對象特定、單一，沒有開展集合委托理財業(yè)務(wù)。在我的印象中，一年前招商證券依托招商銀行(資訊 行情 論壇)曾推出集合理財品種，后被管理層叫停。另外，以往券商委托理財一般采用利潤分成辦法。只有當(dāng)受托資產(chǎn)收益率超過一定比例，券商才開始享受利潤分成，否則就做義務(wù)勞動了；如果有收益保底承諾，那券商可能還要倒貼。這就使得委托理財風(fēng)險很大，券商和委托人之間彼此的權(quán)益都不能獲得法律保障。

　　主持人：中信這個計劃一出來，我的第一感覺就是基金今后大概會沒飯吃了，會不會出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象?基金現(xiàn)在拿了持有人的錢投資，損失了也不賠，還要收管理費。中信的計劃一出來，要賠錢先賠中信的，這么好的事應(yīng)該會對投資者有很大吸引力的。要是我，我就會把錢交給他們。反正要賠先賠他們的，我相信中信一定不會拿自己的錢開玩笑的。

　　呂：中信理財計劃借鑒了基金成功的經(jīng)驗，但比基金有更大的靈活性。最有意思的是，發(fā)起方中信證券自己也投入了一部分資金，建立了風(fēng)險補償機制，這是過去所從來沒有過的，應(yīng)該算是個很大的創(chuàng)新。說穿了，這就相當(dāng)于推出了一個私募性質(zhì)的保本基金。

　　錢：但是另一方面，我們也要看到，中信的理財計劃中管理人認購份額偏少，因為按照3%的份額，一年有1%的管理費，三年存續(xù)期就有3%，兩者相抵，管理人實際上等于不掏錢。當(dāng)然，如果這個計劃管得好的話，那么管理人和投資者就大家都賺錢了。

　　呂：這確實是中信理財計劃的高明之處。但如果我們再仔細推敲一下它所提出的有限保本概念，其實就是中信證券以其參與的自有資金作為承擔(dān)虧損的底線，并非完全承擔(dān)虧損責(zé)任。而且根據(jù)設(shè)計，管理人認購總份額不超過2億份，這是保本底線。而在低迷市道中，虧損超過3%還是完全有可能的。如果真的超過了呢，這恐怕就是投資者要承擔(dān)的風(fēng)險了。

　　主持人：你們覺得這種理財方式會流行起來嗎?

　　錢：新方案在風(fēng)險控制方面有很大進步，而且又是由信譽良好的試點券商操作，因此將來獲得推廣的可能性很大。

　　主持人：真要如你所說，那基金、信托的奶酪就真的要被搶走了。

　　呂：我認為也不會。相比投資基金的市場形象，券商由于近年來在自營和委托理財方面屢屢失手，要重新獲得投資者信任，恐怕還要付出更多的努力。

　　錢：現(xiàn)在我國銀行儲蓄超過11萬億元，個人儲蓄也有6萬億元以上，發(fā)展各類資產(chǎn)理財?shù)臐摿�巨大。由于增量可觀，因此出現(xiàn)惡性競爭的可能性不大。另外，券商集合理財、基金理財、信托理財還能實現(xiàn)市場細分、錯位經(jīng)營。券商集合理財主要針對有一定資金量如50萬元以上的大中客戶；而基金則是大小無欺，照單全收；至于信托理財，主要是實業(yè)投資，對喜歡獲得高投資收益的投資者吸引力很小。

　　呂：另外，目前基金市場產(chǎn)品越來越豐富，一些基金品種的管理費相當(dāng)?shù)停�如貨幣市場基金、指�?shù)化基金等。而券商理財計劃還處在初級階段，券商信譽度和客戶資源都需要培育，盡管管理費比基金低，存在沖擊基金的可能性，但券商理財計劃和現(xiàn)有基金、信托理財模式還是存在很多不同點的。購買基金、信托的投資者可能與購買理財計劃的投資者在風(fēng)險偏好和收益目標方面都是不同的。