透視實施積極利潤分配政策的上市公司

　　提要

　　經統計分析證實，這些上市公司具有穩健的投資價值。其穩健的投資價值可以從股 價在二級市場上的表現以及公司經營基本面兩個方面得到反映。

　　□ 中原高速(資訊 行情 論壇)股份有限公司 許 亮

　　截止目前，在我國A股市場共有1300多只股票，2004年中期共有29只股票進行了現金分紅，占股票總數的2%，有8家上市公司的(稅前)現金分紅每10股超過2元(含2元)，占現金分紅上市公司總數的27.6%。

　　由于我國上市公司習慣于在年末進行分紅，真正具有代表意義的是期末現金分紅，而2003年末，我國A股市場上市公司中，共有609家進行了現金分紅，占上市公司總數的45%，比2002年年末減少了14家。在2003年年末進行現金分紅的609家上市公司中，有154家上市公司的(稅前)現金分紅每10股超過2元(含2元)，占現金分紅上市公司總數的25.3%。

　　市場表現優異

　　紅利分配穩定

　　根據2003年年末稅前現金分紅和2004年中期稅前現金分紅，我們可以計算出上市公司最近一個年度的稅前現金分紅情況(第一季度和第三季度很少有現金分紅，所以沒有考慮)。

　　如果選用2004年9月24日股票收盤價對這類公司流通股的現金紅利收益進行簡單算數平均，我們計算出這類公司對流通股股東的年現金紅利回報率平均為3.30%，遠高于一年期定期存款的利率1.98%。部分上市公司對流通股股東的年現金紅利回報率更高達10%以上如錢江摩托(資訊 行情 論壇)為10.74%，廈門建發(資訊 行情 論壇)、唐鋼股份(資訊 行情 論壇)、雅戈爾(資訊 行情 論壇)、萊鋼股份(資訊 行情 論壇)、伊力特(資訊 行情 論壇)、云鋁股份(資訊 行情 論壇)、中原高速、雙匯發展(資訊 行情 論壇)、安陽鋼鐵(資訊 行情 論壇)、樂凱膠片(資訊 行情 論壇)、首鋼股份(資訊 行情 論壇)、江蘇舜天(資訊 行情 論壇)、廣鋼股份(資訊 行情 論壇)、邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)、黑牡丹(資訊 行情 論壇)、云內動力(資訊 行情 論壇)、紫江企業(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)、鋼聯股份(資訊 行情 論壇)、廈門機場(資訊 行情 論壇)的年現金紅利回報率也在5%以上。

　　整體收益好

　　在大盤走強時平均漲幅超過A股市場的平均水平，在大盤走弱時，平均跌幅低于A股市場的平均水平。

　　從2003年11月13日到2004年4月7日，實施積極利潤分配的股票平均上漲了37%，高于A股市場股票平均漲幅34%。

　　從2004年4月7日到2004年9月13日，實施積極利潤分配的股票平均下跌了26%，低于A股市場股票平均跌幅31%。

　　從2004年9月14日到2004年9月24日，實施積極利潤分配的股票平均上漲了13%，高于A股市場股票平均漲幅12%。

　　股價穩定性高

　　我們對2003年9月24日到2004年9月24日一年內A股市場所有股票的收盤價的波動情況進行了分析，結果發現實施積極利潤分配股票的收盤價的標準差與年平均收盤價的比明顯低于A股市場的平均水平，實施積極利潤分配股票的收盤價的標準差與年平均收盤價的比為0.1758，而A股市場的平均水平為0.2277，這說明實施積極利潤分配的股票的價格穩定性比A股市場的平均水平強。

　　實施積極利潤分配的股票二級市場價格受再融資沖擊相對較小，價格回升相對較快， 最近，由于對擴容壓力的擔憂，市場對上市公司的再融資比較敏感，再融資的上市公司股價往往會因為再融資的影響大幅下跌。但在再融資的上市公司中，實施積極利潤分配的上市公司二級市場的價格受再融資問題的影響相對較小。

　　在2003年進行配股或增發的上市公司中，實施積極利潤分配的股票在配股除權日或增發上市日股票價格平均僅僅下跌了2.43%，低于再融資股票的平均水平。部分股票的跌幅更小，甚至還有股票當日大幅上漲，如中集集團(資訊 行情 論壇)在增發股上市日，股價上漲7.14%，紫江企業在增發股上市日，股價上漲1.83%。

　　實施積極利潤分配的上市公司雖然在再融資過程中，股票價格有一定程度的下跌，但這種下跌很快就能夠回補。從長期趨勢來看，2003年以來進行過再融資的股票中，實施積極利潤分配的股票走勢要強于沒有實施積極利潤分配的股票。

　　如從2003年11月13日到2004年4月7日，實施積極利潤分配的股票平均上漲了35%，基本上和沒有實施積極利潤分配的股票的平均漲幅一致；從2004年4月7日到2004年9月13日，實施積極利潤分配的股票平均下跌了24%，低于沒有實施積極利潤分配的股票的平均跌幅29%；從2004年9月14日到2004年9月24日，實施積極利潤分配的股票平均上漲了13%，高于沒有實施積極利潤分配的股票的平均漲幅12%。

　　價值被低估

　　截止到2004年9月24日，如果采用2004年中報每股收益來計算，實施積極利潤分配的上市公司的平均市盈率僅為15倍，而A股市場的平均水平為28倍。

　　實施積極利潤分配的上市公司的平均市盈率僅為A股市場的平均水平54%。象韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、南鋼股份(資訊 行情 論壇)、鋼聯股份、酒鋼宏興(資訊 行情 論壇)、八一鋼鐵(資訊 行情 論壇)、馬鋼股份(資訊 行情 論壇)、杭鋼股份(資訊 行情 論壇)、太鋼不銹(資訊 行情 論壇)、萊鋼股份、長安汽車(資訊 行情 論壇)、桂柳工(資訊 行情 論壇)A、揚子石化(資訊 行情 論壇)、唐鋼股份、邯鄲鋼鐵、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、安陽鋼鐵、波導股份(資訊 行情 論壇)的市盈率還不到10倍，可見實施積極利潤分配的上市公司的投資價值遠遠高于A股市場的整體水平。

　　基本面殊佳

　　實施積極利潤分配的上市公司股票能在二級市場具有良好表現，并呈現穩健的投資價值，是有其根本的內在原因。主要是這些上市公司一般都具有良好的經營業績，并采用了恰當的利潤分配政策。

　　盈利水平高

　　2004年中期，實施積極利潤分配的上市公司的平均每股收益為0.2847元，凈資產收益率為8.5559%，而A股市場的平均每股收益為0.1421元，平均凈資產收益率為4.1788%，實施積極利潤分配的上市公司的盈利水平比A股市場的平均水平高出1倍，盈利水平明顯強于A股的整體水平。

　　從個股情況來看，部分實施積極利潤分配的上市公司的盈利水平更好，象貴州茅臺(資訊 行情 論壇)2004年中期的每股收益高達1.15元，中集集團、韶鋼松山、三一重工(資訊 行情 論壇)、揚子石化、波導股份、中興通訊(資訊 行情 論壇)、南鋼股份、航天信息(資訊 行情 論壇)、江淮汽車(資訊 行情 論壇)、神火股份(資訊 行情 論壇)、山西焦化(資訊 行情 論壇)、長安汽車、桂柳工A、酒鋼宏興、杭鋼股份的每股收益也在0.5元以上，每股收益在0.5元以上的股票占總數的10%。

　　象揚子石化2004年中期的凈資產收益率高達20.14%，揚子石化、煙臺萬華(資訊 行情 論壇)、中集集團、韶鋼松山、長安汽車、深赤灣(資訊 行情 論壇)A、馬鋼股份、山西焦化、南鋼股份、云南白藥(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份、桂柳工A、福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、金融街(資訊 行情 論壇)、神火股份、杭鋼股份、八一鋼鐵、深南電(資訊 行情 論壇)A、酒鋼宏興、曙光股份(資訊 行情 論壇)、三一重工、南寧糖業(資訊 行情 論壇)、吉恩鎳業(資訊 行情 論壇)、太鋼不銹、中興通訊、江淮汽車的凈資產收益率也在10%以上，凈資產收益率在10%以上的占總數的16%。

　　成長性好

　　2004年實施積極利潤分配的上市公司的凈利潤增長率為40%，遠高于A股市場的平均水平28%。

　　在實施積極利潤分配的上市公司中，部分上市公司的盈利增長能力非常大，僅凈利潤增長幅度在100%以上的就有18家，占總數的11%，這些上市公司分別是吉恩鎳業、士蘭微(資訊 行情 論壇)、中集集團、金地集團(資訊 行情 論壇)、中興通訊、承德露露(資訊 行情 論壇)、煤氣化(資訊 行情 論壇)、華聯綜超(資訊 行情 論壇)、馬鋼股份、廣鋼股份、揚子石化、山西焦化、鋼聯股份、棲霞建設(資訊 行情 論壇)、八一鋼鐵、西山煤電(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、太鋼不銹。

　　在實施積極利潤分配的上市公司中，有28家上市公司凈利潤具有一定幅度的下跌，僅占總數的17%。

　　實施積極利潤分配的上市公司對股東的高回報應有利于象社保基金、保險公司等對風險控制比較嚴格，又需要穩定收益的機構投資者投資，也有利于比較穩健的投資者進行投資。在這些實施積極利潤分配的上市公司中，就有134家有基金機構進行投資，占總數的83%。正是由于這些機構投資者或個人投資者主要進行長期投資，一般不過多的進行短期操作。從而有利于實施積極利潤分配的上市公司股價的相對穩定。