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陳悅
目前滬深股市采取T+1資金交割制度。當(dāng)初改變T+0資金交割制度是為了抑制市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，而采取的一種無(wú)奈手段。在T+0交易時(shí)代，由于股票數(shù)量少，市場(chǎng)整體規(guī)模袖珍，短線游資對(duì)市場(chǎng)易于操縱，同時(shí)缺乏證券投資基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者的遏制，使很小規(guī)模的游資就能利用資金優(yōu)勢(shì)左右市場(chǎng)，使之震蕩劇烈。而如今證券投資基金的規(guī)模已近3000億元，
占到兩市流通市值的四分之一，同時(shí)社保基金、保險(xiǎn)資金及QFII等各種機(jī)構(gòu)投資者陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)，使證券市場(chǎng)已不易被單股資金所短線撬動(dòng)式投機(jī)。市場(chǎng)恢復(fù)T+0交易正逢其時(shí)，改變目前T+1的交割制度有利于提高市場(chǎng)效率。
T+1與T+0這兩種資金交割制度相比，T+1并不能更好保護(hù)投資者利益。首先，當(dāng)天買(mǎi)入的股票不能賣(mài)出，在一個(gè)單邊市中，無(wú)疑將放大風(fēng)險(xiǎn)。港股市場(chǎng)采用T+0交易，同時(shí)還具備股指等金融衍生工具，但是港股市場(chǎng)的交易振幅與A股市場(chǎng)的交易振幅相比，T+1的市場(chǎng)并不比T+0的市場(chǎng)來(lái)得穩(wěn)定。T+1交易方式是一種落后的資金結(jié)算交割方式，市場(chǎng)效率低下，市場(chǎng)周轉(zhuǎn)性、流動(dòng)性都較差。股票市場(chǎng)本身便是投資者人以獲取價(jià)差盈利為主的市場(chǎng)，所謂的價(jià)值投資、長(zhǎng)線持股又有多少人獲得了豐厚的股權(quán)分紅回報(bào)？在非流通股與流通股股權(quán)分置導(dǎo)致回報(bào)率嚴(yán)重不對(duì)等的情況下，靠獲取股權(quán)派現(xiàn)的分紅回報(bào)來(lái)獲取長(zhǎng)期收益只能是一種美好預(yù)期。T+1資金交割制度并不能有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，上市公司股價(jià)的定位與公司的基本面緊密聯(lián)系，而與交易制度本身能否杜絕投機(jī)防范風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有必然的因果關(guān)系。
激活市場(chǎng)，提升市場(chǎng)活躍度，改變資金交割制度，在一個(gè)容量越來(lái)越大的市場(chǎng)是首先得考慮的問(wèn)題。同時(shí)現(xiàn)有的10%漲跌幅限制規(guī)定更落后，設(shè)置漲跌幅限制就是抑制資金的活躍度，而且跌幅限制具有明顯的助跌作用，10%的跌幅限制使大資金以數(shù)量?jī)?yōu)先報(bào)單，持有股份的投資者面臨無(wú)法賣(mài)出的窘境。對(duì)于實(shí)施特別處理的股票采取漲跌幅限制是合理的，而對(duì)整個(gè)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，放大漲跌幅限制或直接取消漲跌幅限制，反而能打擊利用漲跌幅限制操縱股票價(jià)格的弊端，漲跌幅限制同樣會(huì)被主力資金利用，而且便于操縱。
對(duì)于資金交割制度及漲跌幅限制的修改是否能達(dá)到提升市場(chǎng)活力的作用，任何個(gè)人的觀點(diǎn)都難免偏頗，制定規(guī)則的部門(mén)可采用“信息披露制度修改”廣泛征詢(xún)市場(chǎng)各方意見(jiàn)的辦法，使用多種途徑征詢(xún)市場(chǎng)各方對(duì)交易制度變革的意見(jiàn)。
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