市場再融資壓力小 停發新股歷史大搜索

　　據最新統計，截至目前，今年以來已經“過會”而尚未發行的再融資公司還剩下8家，融資規模在40億至50億元之間。部分券商表示在年底前將暫停向監管機構報送新的再融資項目。分析人士認為，今冬明春市場再融資壓力不會太大。以下是我國股市歷史上的幾次暫停擴容消息公布前后市場表現。

　　★2004年8月31日證監會發布公告，就首次公開發行股票試行詢價制度，并宣布除上市 公司融資外，暫不安排首次公開發行股票

　　政策出臺背景:自國有股停止減持決定公布后，市場并非像預期那樣恢復上漲趨勢，反而一堪不擊，長期疲軟。上證指數(資訊 行情 論壇)在稍作反彈后竟最低跌到1259點，大大低于前面的低點1339、1311和1307點，1300點關口失守，表明股市原有的一些脆弱平衡也已徹底打破，經過測算發現，如果剔除上市新股對指數的貢獻，上證指數的實際點位早已跌到了1000點以下。

　　2004年的股市，是中國有史以來雙向擴容最為登峰造極的一年。截至6月30日，證券市場的籌資總額為461.51億元，較2003年同期的369.07億元增長25%，并創下2001年以來的新高。而融資的家數為78家，較2003年同期的36家增長了116%，并創出1999年以來的新高。2004年的高速融資，是在上證綜指從2200點暴跌之后連續3年后的熊市中發生的。

　　盡管滬深股市早已是熊氣遍野，但在2004年6月25日開盤的中小企業板塊掛牌的股票數量還是在短短兩個月中迅速增加到了38家。這種大躍進式的高速融資，無疑造成了極為嚴重的后果。到“9.14”行情發生時，在2004年新發行上市的100只股票中，曾經跌破發行價的高達四成；在15只實施配股的股票中，有八成跌破了配股價；在8只實施增發的股票中，跌破增發價的有7只。2元以下的股票至今已達近30個(不包括基金、暫停上市和在三板市場交易的股票)。

　　行情演變：2004年8月31日IPO定價制度醞釀重大改革和新股發行暫停消息公布后，股市大盤并未像前幾次那樣馬上表現出井噴行情，相反卻又緩步下行，上證指數從8月30日收盤1319點下滑到消息公布后的9月13日最低點1259點，擊穿了1300點防線，創造出了五年來的新低。隨后才在溫家寶總理召開的國務院常務會議要求政策落實“國九條”的消息下反彈，但反彈力度并不很大，隨即上證指數又下滑到本文撰寫時的1300點附近。

　　★1994年2月22日深交所宣布暫停新股上市

　　政策出臺背景：在大陸股市從無到有和鄧小平建議股市進行試點的倡導下，很快地股指在僅有上市為數不多的股票面前大漲，滬指從300余點快速飆升到1558點，漲幅甚為驚人。管理層意識到股票供應大大小于需求，于是開始大量發行股票。

　　隨著擴容的不斷進行，滬指很快地從1558點狂瀉到1994年初的700余點，幾乎腰斬一大半，而深成指也從1993年2月份的3422點跌到1994年2月22日的1874點收盤，跌幅達45%。

　　行情演變：盡管深交所公布暫停新股發行，但股指卻像“吃了瀉藥的病人”，一瀉千里而不見任何起色。既使深交所暫停新股上市，但股指一跌不回返，根本不領政策的“情”。甚至上證指數在深幅下跌后仍從政策出臺的1994年2月22日收盤768點竟一路深跌到歷史上有名的低點325點，造就了中國股市開創以來的首個熊市底部。如此，管理層才在行情極度低迷的情況下施以強有力的救市政策，上證指數從333點跳空高開，1月后上證指數漲到了1000點之上，當然，這是后話了。

　　★2001年10月23日中國證監會公布首發和增發中停止國有股出售

　　政策出臺背景：在股市賺錢效應的感召下，中國大陸股市股民蜂擁而入，開戶數大量增加，資金快速地從銀行搬到股市中，股票市場開始上升的趨勢。上證指數從1999年末的1356點緩步盤升到2001年6月的2245點，特別是2000年全年上證指數就上漲了700個指數點，投機和做莊氣氛濃厚。

　　在這種背景情況下，“國有股減持辦法”于2001年6月出臺，新股發售首開“國有股減持”先河。然而由于國有股的成本完全不能和流通股的溢價相比，于是投資者紛紛拋售股票，造成股指暴跌。在這種情況下，中國證監會被迫于2001年10月23日宣布“在首發和增發中停止國有股的減持”。一項重大政策在僅公布4個月后就被明令終止，這在中國社會主義近代史上也是少見的。

　　行情演變:自2001年6月14日國務院公布采取市場定價方式減持國有股后，滬深股市劇跌，上證指數一下子從2001年6月的2245點暴跌到2002年1月28日的1339點，股指在短短半年中劇跌900點，令股市從牛市翻轉到熊市中。因為股市暴跌，使國有股減持不能順利進行，只得緊急喊停。然而市場趨勢因此已經徹底改變，盡管政策面及時得到修正，市場并未因停止國有股減持而從“熊”回到“牛”。上證指數僅從公布暫停減持國有股前夕的1520點反彈到1776點后就無力上揚，股指重歸“熊”路。

　　★2002年6月24日國務院決定停止國內證券市場減持國有股

　　政策出臺背景:從證監會的角度來看，國有股減持是一項重要的政策舉措，有利于進一步完善現代企業制度，促進社會保障體系的建立。但國有股減持是一項需要不斷探索的工作，是一個復雜的系統工程，涉及到很多方面，觸及到很多改革深層次的問題，對證券市場產生了重大影響。

　　上證指數從2003年6月份的2245點暴跌到最低1339點，即使后來反彈，股指也仍在1500點以下整理，為此管理層出臺了上述重大決定，強調和重申了國有股停止減持的決定。

　　行情演變：上述決定公布后，和大多數人的預期相反，股指和股價在短暫的飆升后馬上又恢復低迷狀態。

　　如政策出臺前夕上證指數收盤1516點，6月25日最高飆升到1748點，僅上漲200余點即告不支，接下去股指一路下滑，時到2003年1月6日上證指數竟滑挫到最低1311點，把“6.24”政策出臺前的低點1339點都被跌破，顯示出熊市中的一閃而過，稍縱即逝的反彈態勢，利用反彈出貨的空頭心態在股民中根深蒂固。

　　惟一一次“恒星”行情

　　★1994年8月1日證監會與國務院發布“三大救市”政策，其中第一大政策就是放慢發行和上市節奏，明確1994年內除已發行尚未上市的股票外，暫停新股發行和上市，并嚴格控制配股規模

　　政策出臺背景：這是中國股市非常著名的“三大救市”政策之一，政策出臺前，上證指數從1993年2月16日的1558點狂瀉到1994年7月29日的325點，跌期僅1年半，但跌幅深達79%，造成股民資產大幅縮水，其間管理層采取多種措施救市，包括用資金在上海證券市場上當時的重要權重股———申能股份(資訊 行情 論壇)進行托盤和護盤等市場手段進行干預，但收效甚微。最后不得不在1994年7月末、8月初出臺了上述包括暫停發行新股等三大救市政策，如此，才使股市走出“熊”市進入“牛”市。

　　行情演變:政策出臺后，由于短期的跌幅過深，超跌嚴重，猶如干柴遇上烈火，一下子迸發出極為可觀的上升動能，上證指數當即從325點勁升到772點，上漲幅度達一倍多，隨后稍作整理，又飆升到1052點，指數大漲三倍有余，令廣大民眾真正看到了停發新股等政策所產生的救市效果。

　　-追根溯源　規范化與大擴容“賽跑”

　　上證綜指5年“鐵底”1300點被有效擊穿，并非是管理層連續穩住股市的能力缺乏，而是反映出一些操盤機構對中國股市的定位思路錯誤。

　　前幾年的高速融資之所以能夠持續下去，是因為國企圈錢和莊家炒作的平衡。有關方面將梁定邦、史美倫等“海歸”派陸續引入，開始了中國股市打擊莊家的所謂規范化。在不解決惡意圈錢的情況下打擊炒作，使得中小投資者徹底失去了跟莊才能賺錢的最后機會。而這些所謂規范化的沖擊，在大規模擴容的情況下更令股市不堪一擊，滬深股市行情要走“牛”何其難也！

　　作者:□陳曉鐘