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-本報記者 張煒
“9.14”以來，二級市場上出現(xiàn)新的怪圈。利好消息出臺的當天，非但不見漲聲“響起”，反而灰溜溜地收出諸多的陰線。
9月27日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》，股市
當日高開低走，收出中陰；10月19日，央行、證監(jiān)會聯(lián)手發(fā)布《證券公司短期融資管理辦法》，大盤當日沖高回落，仍舊收陰；10月21日，中國證監(jiān)會宣布“券商集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品試點工作”正式啟動，大盤當日中陰報收；10月25日，保險資金獲準直接入市，大盤再度報收中陰；11月3日，黃菊同志發(fā)表講話，指出證券市場迎來難得的發(fā)展機遇，大盤當日收陽，但次日繼續(xù)收出中陰；11月5日有券商股票質(zhì)押貸款新規(guī)等三大利好出臺，可股指依舊收陰。這是新的怪圈，而不是以往國內(nèi)股市中常見的“見光死”現(xiàn)象。“見光死”現(xiàn)象緣于市場提前透支并炒作了利好，而“9.14”以來的利好出臺拉陰線，是在二級市場重心整體下移的情況下出現(xiàn)。
利好出臺偏遇陰線，只能說明“國九條”的落實還沒有達到投資者的期望值。復(fù)旦大學教授謝百三的觀點就反映了相當部分投資者的心理。他認為，本周股市在高層講話的鼓舞下，曾出現(xiàn)過反彈，但到周四又回到了1300點附近，周五一度跌到1298點，主要原因是，市場缺乏對“國九條”的真正落實。“9.14”以來的諸多利好都是為了兌現(xiàn)落實“國九條”的承諾。而以謝百三的觀點：“‘國九條’其實至今只落實了兩條，即開辦了‘中小企業(yè)板市場’和一度在前九個月中加快直接融資比例，發(fā)行上市了90多只新股。細細研讀‘國九條’，人們發(fā)現(xiàn)，只有在國有股、法人股的全流通問題解決后，其他的幾條才可能根本落實。”
從謝百三觀點與政府主導(dǎo)輿論間的差異中，可看出市場預(yù)期與政策實施的落差。這就是利好出臺反倒偏遇陰線的原因之一。管理層正在努力落實“國九條”，可相當部分投資者卻認為管理層已做的努力只是“隔靴搔癢”，并不能解決阻礙市場走好的根本問題。證監(jiān)會出臺了《關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護的若干規(guī)定》，但中小投資者對其作用存在懷疑。在國內(nèi)上市公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，又嚴重存在股權(quán)分置問題，社會公眾股股東權(quán)益可能得到真正的有效保護嗎？投資者領(lǐng)教過已推動多年的獨立董事制度，其實施效果與政策初衷存在很大差距。現(xiàn)在又出臺規(guī)定從分類表決、強制分紅等五方面保護社會公眾股股東，在沒有看到具體實效前，市場顯然不會用“漲聲”來提前報答。更多的投資者持與謝百三相似的看法，即股權(quán)分置問題得不到解決，其它保護措施難以根本落實。
隨“國九條”落實而出臺的利好，正在與市場預(yù)期的落差中被邊緣化。要知道“國九條”的落實之所以沒有直接表現(xiàn)為股市的上漲，本來就有非常不利的背景因素。宏觀調(diào)控措施的密集出臺，導(dǎo)致市場資金面緊縮、上市公司業(yè)績預(yù)期下降，對市場表現(xiàn)產(chǎn)生了重大負面影響。在已實施加息且有進一步加息的預(yù)期下，股市要走好本來就非常困難。然而，現(xiàn)在投資者又對“國九條”的落實效應(yīng)表示出較高的期望值，股市的實際反映難免對利好出臺回報以陰線。申銀萬國證券研究所的一份報告指出，“國九條” 不是為了“救市”，而是為了長期“治市”。“國九條”是長遠的制度建設(shè)，長遠制度建設(shè)可能存在與短期市場承受力相矛盾的情況；“國九條”中的政策內(nèi)容較多都需要逐步實現(xiàn)，在實現(xiàn)的程度上、政策出臺的時機選擇上，可能存在與市場預(yù)期有落差的情況。
因而，證券市場要由弱轉(zhuǎn)強，必須面對市場實際情況，不能單靠“國九條”來替代市場自身的發(fā)展規(guī)律。無論管理層還是投資者，都不應(yīng)拿“國九條”當作市場立刻否極泰來的“賭注”。把證券市場引入良性循環(huán)的軌道，關(guān)鍵要給市場三至五年的休養(yǎng)生息時間。如果投資者能夠?qū)Υ擞枰哉J同，市場自然會用“漲聲”來回報。
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