銀監會態度審慎 券商五大融資新政短期內難落實

　　本報記者 莫菲 上海報道

　　五大融資新政即浮眼前，券商們似乎仍心有余悸。

　　權威人士透露，繼《證券公司股票質押貸款管理辦法》、《關于修改〈證券公司債券管理暫行辦法〉的決定》、《證券公司短期融資券管理辦法》出臺之后，根據“落實國九 條拓寬券商融資渠道”專題小組的工作進程，《證券公司承銷業務貸款管理辦法》與《證券公司并購業務貸款管理辦法》兩部規則亦將相繼出臺。

　　但好事往往多磨。一些證券公司還沒來得及體會由上述五大融資新政“保駕護航”帶來的快樂，而“這些政策難以短期落實”的滋味卻已經襲上心頭，更讓部分券商寢食難安的是，同業市場短期拆借量開始下滑。

　　根據2004年第二季度“中國貨幣政策執行報告”數據顯示，截止到6月底，證券公司及基金公司累計凈融入資金3999億元，占其他金融機構凈融入資金的92%。

　　而10月份，在同業拆借市場中交易低靡，中資證券公司拆入的資金量同比減少了25.5%。“甚至有些銀行在銀監會風險的提示下，封殺了某原本資金使用量較大的券商短期拆借。”知情人士透露。

　　而這家券商正是前度市場流傳但證監會否認的63家券商黑名單中的一家。

　　一邊是融資利好卻只能“望梅止渴”，一邊是券商資金面急劇緊縮，券商的春天究竟還有多遠？

　　坎坷背后

　　“關于短期融資券的細則怎么還沒有出臺？”某券商財務總監顯得較為著急，“原先我們準備等細則一出臺，就向證監會申請這項業務，現在看來，執行新政策不會一帆風順。”

　　10月18日公布的《證券公司短期融資券管理辦法》規定，“短期融資券的期限最長不超過91天，證券公司可在這一最長期限內自主確定短期融資券期限”，“待償還短期融資券余額不超過凈資本的60%”，而且它與同業短期拆借業務一樣是信用擔保。因此，這項融資品種被許多證券公司“看好”。

　　但事實上，自2004年 11 月1日起該辦法生效以來，沒有一家券商被獲準從事這項業務。

　　上述券商人士無奈表示：“《辦法》出臺之日，監管部門曾承諾盡快出臺相關短期融資券細則，現在馬上就到11月中旬了。”

　　知情人士透露，監管部門之間對該細則的某些內容存有爭議，于是出臺時間被拖延。

　　據了解，券商的五大融資政策是由中國人民銀行金融市場司、中國證監會機構部及中國銀監會法規部共同商定，具體流程是：

　　首先，中國人民銀行負責草擬股票質押貸款、短期融資券的文本，證監會負責草擬券商發債與承銷業務貸款，銀監會草擬購并業務貸款文本；接著，由三大監管部門共同協商修改每一個辦法，最終會簽并發布。

　　知情人士透露，在三大監管部門中，銀監會作為資金融出方——各大銀行主管單位，其態度審慎。

　　券商人士認為，盡管短期融資券是信用貸款，但為了防范券商風險，不排除銀監會對銀行進行窗口指導“要求券商提供第二還款來源，譬如法人股或房產”的可能。

　　于是，不僅《證券公司短期融資券管理辦法》暫時無法真正執行，對于《證券公司股票質押貸款管理辦法》，券商的態度也相當冷淡。

　　一位銀行界人士說，按照原《管理辦法》規定，申請質押貸款的券商，需要將其持有的股票轉到銀行的賬戶特別席位上，“這是一套相當繁瑣的程序”。另外，6個月期滿后被質押的股票需要轉回券商的席位，如果要重新質押，還得把這些手續重走一遍，重新轉換席位。而“這些令券商望而卻步的規定在本次修改中并沒有改觀”。

　　另一方面，為了控制銀行的風險，新《管理辦法》中把警戒線比例(質押股票市值／貸款本金×１00%)由以前的130%增加到了135%。

　　一位業內人士說，修改雖然是在政策上“開了門”，但是走這個門的人未必會增加很多。

　　10月，當三大監管部門對券商融資的新政策反復商討研究之際，市場流傳出63家問題證券公司名單，其中某些中、大型券商正是在銀行間同業拆借市場的大主顧。

　　盡管證監會堅決否認名單真實性，由于券商信息的不對稱，這份名單引起了銀行的高度關注。在監管部門的風險提示下，能夠繼續博得銀行“青睞”獲取短拆資金券商的范圍縮小了很多。

　　深圳某銀行人士曾表示，“風險難以控制，我們幾乎不向券商提供拆借資金了。”

　　新的融資渠道尚未打通，老的渠道又在逐漸收緊。

　　承銷、購并融資“只開花，不結果”

　　“原本，監管部門打算把承銷業務貸款與購并業務貸款管理辦法和《證券公司短期融資券管理辦法》一同頒布。”知情人士透露。

　　目前的進程是，截至9月底，由央行牽頭的《證券公司承銷業務貸款管理辦法》第一稿誕生，10月初，監管部門開會向部分券商征求意見；而銀監會牽頭的《證券公司并購業務貸款管理辦法》征求意見稿尚無消息。

　　其實，早在2002年，就有券商呼吁建立承銷業務與并購業務的貸款準則。

　　該券商人士介紹：“除自營業務外，券商正常業務對資金的需求都是短期的。對短期資金需求較大的主要有承銷業務、購并業務以及未來的金融創新業務。”

　　一般情況下，承銷業務需要的周轉資金少則兩周，多則數月，金額大，業務發生比較頻繁。而現行的同業拆借資金由于期限短，滿足業務需求上顯得力不從心。

　　而近一段時間，華夏銀行(資訊 行情 論壇)宣稱要融資不超過55億元，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)董事會決議通過增發約280億元，交通銀行A股與H股兩地發行，中行、建行計劃明年上市、中石油回歸A股融資60億股、誠通、鐵通欲整體上市……

　　一旦出現包銷，銀行的短期拆借資金不能解決這一資金需求，而股票質押貸款由于審貸環節過多，貸款發放時間滯后，往往難以較好地應付業務對資金的迫切需求。

　　“如果沒有銀行支持，讓銀河證券去包銷50億的交行股票，他能做下來嗎？”某投行人士舉例。

　　面對大盤股欲趕集股市的熱鬧場面，一部承銷貸款規則成了券商的急需之物。

　　監管層其實已經注意到了這點。

　　比如，《證券公司承銷業務貸款管理辦法》(征求意見稿)第二條規定，“為滿足券商承銷業務過程中的資金需求，銀行事先根據券商的資信情況與承銷業務情況向券商提供可循環使用的授信額度；證券公司以余額包銷形式承銷時，根據證券發行的時間與額度安排，在承銷開始前向銀行申請一定額度貸款，所得資金購買包銷的剩余證券；券商用包銷的證券向銀行提供質押或其他擔保，質押證券售出后收回的資金用于償還貸款。”

　　此外，征求意見稿擬定了對違反規定的借或貸款人的處罰規定。

　　盡管征求意見稿審慎地考慮了潛在的風險，但是監管部門之間對此仍有爭議。

　　銀行人士介紹，爭議集中在“包銷的貸款額度大且事先無法判斷其具體數額；券商從拿到貸款資金至把包銷股票質押給銀行之間，有數天間隔，即存在銀行難以控制的風險。”

　　但這在一些券商高層看來并非難題。

　　“我們可以學學國外的做法，券商與銀行間先簽訂一個授信協議，在授信額度內，券商可以靈活使用少于或等于授信額度的資金。”某券商高層表示。

　　與承銷貸款相比，銀監會牽頭的并購業務貸款準則的制定更為復雜、難點更多。

　　據悉，在《證券公司股票質押貸款管理辦法》中未列入的國債、法人股等均在并購業務貸款準則的考慮之中。

　　1倍與9倍落差

　　“證監會允許券商負債的上限和券商實際融資金額之間存在著巨大的落差。”某券商研究人士表示。

　　一般情況下，綜合類券商正常經營需要滿足以下幾方面的資金需求：

　　自營業務。目前規定自營規模不得超過公司凈資產的80%；

　　配股包銷業務。最大規模不得超過凈資本的60%；

　　債券承銷業務。大券商一般存在10億-20億的資金需求；

　　日常營運資金需求；

　　設立子公司的資金需求。根據《證券公司管理辦法》，如果綜合類券商就各項業務設立子公司，每一子公司需要資金5億，以券商設立4個子公司為例，即有20億的資金需求；

　　老券商由于不良資產的占用等歷史遺留問題，需要相應的資金；

　　信息技術改造及業務拓展的資金需求。

　　于是，以一家凈資產40億的綜合類券商為例，僅上述1-4項正常經營所需資金就達70億左右。

　　而該券商日常獲得的資金來源只有兩個渠道：

　　股票質押貸款。最大規模不超過自營股票的60%，即凈資產的48%。即使假定最大規模使用自營股票用于質押，也只能融資19.2億；

　　全國銀行間同業拆借市場，最高限額為其注冊資本的40%，拆借期限最長7天，很難作長期資金安排。

　　因此，上述兩項渠道融入的資金最多是券商凈資產的1倍，而按照《證券公司管理辦法》規定，“綜合類券商的對外負債(不包括客戶交易結算資金和受托投資管理資金)最高可為其凈資產額的9倍”。

　　公開資料顯示，目前券商通過股票質押貸款余額為150多億，銀行同業拆借余額為200多億，這意味著券商合法的融資金額為400億左右，這與券商1000多億的注冊資本相比，資產負債率在40%以下。

　　與之相比較，2002年、2003年摩根士丹利債務合計占總資產的96%。2003年，美林長期借款占總資產的17%；短期借款占總資產的78%；債務合計高達總資產的95%(數據摘自摩根士丹利與美林的財務報表)。

　　此外，“跟國內其他法人實體相比，唯有券商沒有長期資金來源。”一知名券商財務總監表示，“銀行吸收人民幣及外幣存款；保險公司吸收保險資金；一般企業可以發行企業債或進行正常貸款。”

　　其實，“只要有貸款就會有風險，銀行不能100%控制風險。”上述券商財務總監認為，“目前，最要緊的是監管部門之間攜手排除困難，使未推出的融資辦法盡快推出，使已公布的融資業務早日落實。”

　　在國務院降低交易印花稅等利好消息配合與五大融資政策真正“保駕護航”下，券商離春天還會遠嗎？