政府有意給出時間表 股市諸多問題求解指日可待

　　-本報記者 孫健芳 程林 北京、深圳報道

　　變化已在悄悄醞釀之中，盡管現在的股市依然瘡痍滿目。

　　一份記錄國務院副總理黃菊11月1日視察深圳證券交易所并對證券市場問題進行了積極表態的文字，已在各家券商和基金公司之間傳閱。

　　“市場今年明年是轉折點，明后年是大發展年。”熟悉會議情況的人士透露，在視察后召開的“資本市場改革發展座談會”上，黃菊副總理在總結發言中頗為明確地做出了上述表示。

　　“毫無疑問，現在是要不遺余力發展證券市場。”一位基金經理如此表達他的判斷。此前的若干時間里，規范還是發展一直纏繞著資本市場。

　　“冬天就要過去”

　　11月1日下午，國務院副總理黃菊來到深圳證券交易所，陪同考察的有財政部部長金人慶、央行行長周小川、信息產業部部長王旭東、交通部部長張春賢、廣東省省長和副省長以及中國證監會主席尚福林及所有副主席。

　　隨后，召開了“資本市場改革發展座談會”。上海證券交易所理事長耿亮、深圳證券交易所理事長陳東征以及南方證券和中信證券(資訊 行情 論壇)、南方基金和博時基金的有關人士也參加了這次座談會。

　　知情人士介紹，會議一開始，先是由證監會主席尚福林做匯報。之后，財政部長金人慶做了一份題為“資本市場冬天就要過去”的報告。

　　此人士透露，財政部長金人慶報告中表達的觀點獲得高層一致認可。據說，此次會議中還出現一段頗富有戲劇性的插曲，央行行長周小川在談到目前股市狀況時引述了前證監會副主席史美倫的一句話，“現在投資A股風險大，但不投資A股風險更大”。

　　這點在參加了座談會的博時基金隨后發布的報告中得到了驗證。博時基金總經理肖風在主題為“中國市場的市盈率和美國市場的比較”的報告中，得出的結論是“目前國內市場存在投資價值”。

　　據了解，在聽取了深圳證券交易所、上海證券交易所等部門和單位的意見和建議之后，黃菊明確表示，當前我國經濟改革和發展進入了新的階段，資本市場迎來了難得的發展機遇，處在一個關鍵時期。

　　而對于股市的現狀，會議傳遞出的信息是，前一段時間“國九條”中不少利好政策開始兌現后，市場并沒有做出相應反應，高層對此還是有一些擔憂。

　　上周二，新華社發表了黃菊副總理的相關講話。這是自國務院總理溫家寶“9.１3”講話以來，黃菊副總理就中國資本市場發表的第二次講話。10月17日，黃菊就表示資本市場對中國國民經濟發展至關重要，中國政府非常重視資本市場的發展，證監會和各有關部門要抓緊落實“國九條”中提到的各項措施。

　　此時，上海綜合指數(資訊 行情 論壇)逼近1300點大關。“高層在關鍵時期的說法耐人尋味”，按江南證券一位營業部總經理的分析，至少說明了高層對目前證券市場走勢甚至點位還是比較關注的。

　　周三，市場以積極反彈的走勢呼應了傳遞出來的利好。當日，滬深股指震蕩走高，上海綜合指數上漲25.22點，深圳成份指數上漲36.27點。

　　但周四，就在85%以上分析師就股市走勢持樂觀看法時，股指卻沒有延續前日的上升態勢，上海綜合指數反而以23點的跌幅再次逼近1300點關口。

　　盡管如此，國內多數證券分析師表示，1300點這一整數關不能跌破已經得到了來自政策層面和市場層面的進一步驗證。

　　解決市場問題倒計時

　　知情人士透露，黃菊副總理在其總結發言中表示，今年明年是市場的轉折點，而明后年則是大發展年。

　　按這位人士的理解，高層過去的看法是認為資本市場問題多，需要慢慢解決，但現在經過此輪宏觀調控后，資本市場暴露出的問題很快也很大，顯然“已經認識到應該在兩三年內盡快解決這些問題”。

　　據了解，與此前的多次表態一致：黃菊副總理強調有關部門和單位要加緊工作?通力協作，切實把“國九條”落到實處。同時，他還重提“要切實加強監管，實現規范運作，防范和化解風險?最大限度地保護廣大投資者的利益。”

　　與前幾次有所不同的是，對如何解決券商、股權分置等問題已經有了一些明確信號。

　　市場人士認為，在股權分置問題上，黃菊講話中至少透出兩個信號。首先，股權分置問題一定要解決，但不是現在，而是在證券市場穩定的前提下，循序漸進地解決。另外，以制度建設替代所謂的試點方案，一個“新的機制”是一定要建立的。

　　還有市場人士對所謂“新的機制”進行了設想，即在承認股權分置基礎上，解決國有股和法人股的流動，讓它們擁有自己的獨立市場以實現價值發現的功能，既可以避免跨市套利問題，也不存在與民爭利的問題。

　　另外，參會人士還紛紛從各自領域為資本市場出謀劃策。財政部長金人慶表示，“我們支持資本市場發展，不從資本市場拿稅收，等資本市場好了，向企業要稅收。”上交所耿亮表態要支持大盤股發行，而深交所陳東征表示要發展中小企業板。

　　解開券商死結

　　過去的兩年，迷惘中的券商已經看不到前路。而此次會上，高層對券商的問題作出了明確表示。

　　知情人士透露，中央將撥資金用于解決券商問題。至于金額目前有兩種說法，一是600億元，另一種是580億元。但撥款不是救市，而是為了彌補中央登記公司的欠庫和透支。

　　國債回購引發的欠庫問題已成為券商危機的引爆點，2003年12月5日，新華證券被關閉的一個重要原因就是通過20多億國債回購違規為百科藥業(資訊 行情 論壇)的莊家接盤。緊隨其后南方證券、云南證券的折戟，以及在此前后大連證券、富友證券、愛建證券、佳木斯證券及珠海證券的沉淪，多少都與違規進行大量國債回購有關。

　　一直以來，在國債回購業務上實行封閉式回購模式，即券商席位上的債券通過一定比例統一折換成虛擬綜合券，券商為了融資，可以私下挪用客戶債券所對應的虛擬綜合券，而在進行國債回購融資中，結算公司一直是按券商的席位來清算的。

　　這種制度漏洞的存在使相當多的券商得以通過違規方式、借用甚至挪用客戶債券、放大交易、進行國債回購融資，由此形成巨大風險。

　　2003年底，中國證券登記結算公司下發國債回購自查令，要求券商就自營債券量和回購融資量差額作出說明，這次摸底的結果是，市場存在違規回購規模高達1000億元，而其中的券商欠庫應該不低于500億元。

　　如果要求券商馬上清還這部分資金，更多的券商會因此破產或者陷入困境。但如果通過財經撥付資金給中央登記結算公司，一些券商則贏得喘息和重生的機會。

　　同時，在這次會議上，高層又一次提出了為券商發展創造合適的環境和支持。11月4日，備受關注的《證券公司股票質押貸款管理辦法》被以中國人民銀行、中國銀監會、中國證監會三方名義發布。

　　這是今年第四個鼓勵券商發展的文件。為了給券商創造合適的生存環境，證監會此前已經下發了《關于推進證券業創新活動有關問題的通知》，并批準三家券商進行創新試點；10月份，央行發布《證券公司短期融資券管理辦法》和修訂了《證券公司債券管理暫行辦法》，允許券商發行短期融資券，并降低證券公司發行債券籌集資金的門檻。

　　事實上，如果再結合之前證監會召開國際顧問委員會時提到的“建立各類風險基金”的說法，可以看出，政府對券商風險的防范和處置已經形成一套機制和方法。

　　春天還有多遠

　　依此估計，未來股市將進入一個波浪式、螺旋式上升的狀態。

　　事實上，股指從今年3、4月份的1780點左右跌倒9月13日的1260點，跌了大約500點。“9.１4”之后，股市也已經連續三次破了1300點所謂“政策底”。

　　在此點位上，中國A股市場是否具有投資價值又一次引起各方的爭論，“估值論”和“接軌論”成為截然相反的兩類觀點。

　　單從市盈率角度上講，多數國內券商和基金認為中國證券市場已經具有投資價值，而以中金為代表的外資機構仍在沽空市場，“市場調整的目標位在1100-1140點。不排除市場可能會出現類似2004年6月-9月中旬的單邊下跌走勢。”

　　在他們看來，之前央行的升息對市場估值水平的影響將會在10%左右。而且預計在2004年12月之內仍將加息25個點，以緩解經濟硬著陸的風險。如果基準利率變動50個點，則大盤仍然面臨較大程度上的壓力。

　　“證券市場的發展其實需要信心和資金兩方面，現在之所以出現這么大的跌幅，恰恰是這兩方面不足的真實表現。”一位國內市場基金經理說。

　　“一方面，宏觀調控影響了大家對未來經濟發展和上市公司業績的預期；另一方面，清理違規資金影響了市場資金的供給，加大了賣出股票的壓力，市場越跌，信心越不足，反過來再次強化預期。”他感嘆到。

　　“所以，現在出臺了很多利好政策，但是我們正在看到調控的失效，這就是市場力量增強的表現。在證券市場上，政籌只能通過引導，而非強迫來實現自己的目的。”

　　“不過，后市能否走好就看是不是進一步能把國九條落到實處。”更多的市場人士這樣希望。

　　據悉，在北京召開的有國務院高層參加的內部會議上，形成了五大決策，其中就包括“盡快制定證券市場十年發展大綱，解決市場擴容與保護投資者利益之間的問題，基本原則是‘市場在先，擴容在后’；解決股權分置不等于全流通；大型國有企業上市可采取多種渠道，分步走的方式，在股市低迷與企業改制不達標的情況下，不設上市時間。降低交易成本；提高信息披露透明度。對市場敏感問題，任何部門在該問題未明確解決之前，不得公開發表傾向性意見。”

　　11月4日，股市對被視為拓展股市資金來源的重大舉措的《證券公司股票質押管理辦法》反應甚至有些漠然。

　　但已有理由相信，股市的這個冬天將不會太久。