保險資金不是救火隊員 難以扭轉大盤頹勢

　　從上周開始保險資金被正式允許投資A股市場，不少市場人士為之歡呼雀躍，認為股市可以以此為契機，走出一波像樣的反彈行情。然而事與愿違，大盤依然難以振作，從上周五開始又一次輾轉向下。那么保險資金究竟是否能夠挽狂瀾于既倒，解股民于倒懸呢?筆者認為，從短期來看，就目前保險資金的可能入市規模，以及其投資策略而言，在牛市中它或許能夠扮演一個錦上添花的角色，而在熊市中卻是絕無可能雪中送炭的。

　　當前難以扭轉大盤頹勢

　　首先保險資金的入市規模對目前大盤來說，根本就是杯水車薪。據中國保監會最新統計顯示，截至6月末，保險業資產總額為10806億元。按5%的投資上限比例估計，最多只有500億元左右的新增資金有望進入股市。到今年年底，保險資產總額將為12000億元左右，這樣明年的入市資金上限可以達到600億元。這個數字和目前滬深兩市上萬億的流通市值相比實在相差懸殊，起不了太大的作用。

　　其次，根據日前出臺的《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》規定，保險資金的投資范圍限定于人民幣普通股票(即為流通A股)、可轉換公司債券和中國保監會規定的其他投資品種三項。事實上目前保險資金的主要投資品種集中在基金和可轉債上。尤其是基金，近兩年開放式基金如雨后春筍般涌現，這些基金之所以能夠成立，保險資金是其重要的機構買家。雖然保險資金已被允許投資股票，但由于缺乏投資經驗，它不大可能拋開基金自己操盤。況且拋出基金買進股票，對于股市而言，只是拆東墻補西墻，并沒有實質性意義。

　　最重要的一點是保險資金防御性的投資策略決定了，它不可能用狂飆突進的方式介入股市，更不可能為深套已久的投資者買單。針對保險資金運用問題，保監會主席吳定富在今年7月份曾指出，要正確認識保險行業投資的特殊性，辯證地看待投資收益率水平高低問題，綜合考慮外部環境和內部因素，加強資產負債匹配管理，防范市場波動帶來的風險，追求長期穩定的回報。這番話反映了保險資金以中長期投資為主的投資策略，業績和基本面是其選股的出發點，而注重規避風險，不追求高收益是其投資特點。就具體的投資策略而言，《辦法》允許保險資金以一級市場申購和二級市場交易兩種方式進行投資。由于近年來二級市場的風險一直比較大，加上保險機構對二級市場不夠熟悉，估計入市初期保險資金會以一級市場投資為主。從近期保險資金在可轉債市場上的投資策略來看，也確實反映了這一點。因此就這一兩年里，保險資金是不可能扮演被套者解放軍的角色的。

　　未來將成為股市中流砥柱

　　保險資金作為一項數量龐大的機動資金，在發達國家證券市場是起到定海神針作用的。在我國由于市場機制不完備，風險過高，短期內雖然起不了多少作用，但長期來看，它將逐漸發展為與股票投資基金平起平坐，成為股市兩大中流砥柱之一。我國保險業還處于發展的早期階段，保費收入增長迅猛，保險業資產快速累積，近年來總資產年均增長30%以上。與之相應的，卻是保險資金運用渠道較為狹窄、形式較為單一、收益相對較低。保險資金擴大對證券市場投資比例，對保險業提高資金運用效率、化解利差損失的歷史包袱、增強抗風險能力具有重要作用。當然這是建立在證券市場機制逐步完善，上市公司素質不斷提高的基礎上的。根據相關的遠景規劃，保險資金的投資股市比例上限最終將擴大到40%(與目前社保基金投資比例上限相同)，根據目前的保險資產增速，到2010年入市資金上限能夠達到1.2萬億，毫無疑問這將是股市中舉足輕重的力量。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。上海證券報 上海證券 王岸欣