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官建益
日前有媒體報道稱，國家發改委對明年財政貨幣政策定調為將實行“雙穩健”的政策，這種提法有兩點值得注意：一是始自1998年的積極的財政政策和穩健的貨幣政策的提法中，積極的財政政策淡出已成定局；另一方面，沒有使用緊縮的貨幣政策的提法讓股民們稍微舒緩一點，但近期出現升息，并有進入升息周期的主流觀點，還是讓人對未來的貨幣政策
走向有緊縮之感。
回顧在實行積極的財政政策期間，發行長期建設國債超過萬億元，這對當時實現軟著陸后的宏觀經濟進入新一輪發展周期，起到了積極的作用；與此同時，從1996年5月起8次降低存貸款利率并且征收利息稅，這樣的穩健貨幣政策中性偏松是顯而易見的。
與此相對應的是，中國滬深股市從1996年開始進入了一輪大牛市，這輪牛市一直持續到2001年6月，可以說是滬深股市的黃金時期。但隨著宏觀經濟的發展，單純靠發行長期國債刺激經濟增長的形式日益顯示出弊端。進入2003年下半年，經濟的飚升已經對煤電油運等行業形成巨大的壓力，讓經濟減速，防止經濟的大起大落成為政府工作的主題詞。
這就是宏觀調控政策出臺的原因，與之相適應，積極的財政政策淡出成為必然，而穩健的貨幣政策中性偏緊恐怕只是與緊縮的貨幣政策不同的兩種提法而已。與此相對應，股市的臉譜會是怎樣，我們已經能夠預期大致的模樣。
近期由證券監管部門推動的國九條落實，應該是一種積極的股市政策，但其效力值得推敲，因為九條中最具根本性意義的是股權分置問題，但從目前透露出的情況看，解決這一根本問題的可能性較小；而由于實行穩健的財政政策以后，提高資本市場的融資比重必然被提上來。于是，我們看到利好出了很多，但擋不住擴容一條利空，更擋不住升息的長期影響。
股市的重心明顯在下移，在過去5年，前四次觸及1300點附近都是瞬間，但這一次刺破1300點已經4次，這給市場的信心打擊很大。雖然還有降低印花稅等利好措施，但是相對于升息和擴容的雙刃劍，這樣的利好恐怕作用有限。這樣說，股市是否就會出現大幅度下跌呢？筆者倒并不如此悲觀，在前期對升息和擴容作出提前反應、股市出現8年以來多項數據新低的情況下，加上人民幣升值的預期，股市的跌幅中短期應該是有限的。但在主流機構普遍作壁上觀的情況下，再期望來一次9.14行情可能性已經很小了。
慢慢等吧，總會好起來的。只是這樣的等待是漫長和難熬的，這一點大家過去一定有了切身的體會。
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