市場(chǎng)有效性越來越強(qiáng) 主流資金取舍不神秘

　　大摩投資 徐勝治

　　大盤在二次探底過程中，已經(jīng)有超過三百只股票創(chuàng)出了新低，與此同時(shí)，卻有佛山照明(資訊 行情 論壇)、上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)、中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)等一批個(gè)股不斷地向新高點(diǎn)挺進(jìn)。自調(diào)整以來傳統(tǒng)的大盤藍(lán)籌概念股似乎一直是主流機(jī)構(gòu)減倉(cāng)的對(duì)象，在這種情況下長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)卻異軍突起，屢次在關(guān)鍵時(shí)刻扮演了穩(wěn)定大盤的 角色。

　　這樣的盤面對(duì)于許多人來說似乎走在一個(gè)迷茫的時(shí)代，甚至感到無法從總體上把握市場(chǎng)后市是強(qiáng)是弱，在經(jīng)歷莊股時(shí)代和機(jī)構(gòu)時(shí)代后，市場(chǎng)的價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)究竟會(huì)走到什么方向？其實(shí)，這并不是一個(gè)很難回答的問題。

　　股價(jià)定位依據(jù)更多來自于市場(chǎng)本身

　　這段時(shí)間輿論界討論最多的問題是接軌、是改革、是市場(chǎng)缺陷、是政策利好。這些因素都很重要，它是外部環(huán)境疊加在市場(chǎng)走勢(shì)上的一個(gè)重要變量，但是如果不看這個(gè)變量，市場(chǎng)走勢(shì)也有本身的規(guī)律，尤其體現(xiàn)在個(gè)股定位的差異上。

　　這幾年來的下跌行情讓投資者損失慘重，股市的下跌有很多非市場(chǎng)的因素，但正是在這個(gè)過程中，至少有一點(diǎn)積極的變化逐漸顯露出來，那就是市場(chǎng)的有效性越來越強(qiáng)，個(gè)股的定位大多可以從商業(yè)分析的角度找到原因。

　　有人說這是價(jià)值投資理念流行的結(jié)果，也有人說這是機(jī)構(gòu)時(shí)代到來的標(biāo)志，這些總結(jié)有可能有道理，但都不準(zhǔn)確。這是市場(chǎng)發(fā)展道路上不可以回避的一種趨勢(shì)，它不因?yàn)楣蓹?quán)、機(jī)構(gòu)等問題的變化而改變。

　　若干年前的股市比今天的情況要混亂得多，很多人不是用眼睛看著資料在分析，而是用耳朵聽著消息在炒股。個(gè)股的漲跌、股價(jià)的高低似乎找不到什么依據(jù)，這種依據(jù)就是提供給分析者能夠自緣其說的理由，跟莊理論大行其道，這是市場(chǎng)無效的一種表現(xiàn)。

　　市場(chǎng)一直存在著無序和無效的問題，其中無序的問題需要政策改革才能夠最終解決，而無效的問題市場(chǎng)走勢(shì)本身在長(zhǎng)期中卻可以自行消化。

　　主流資金的取舍并不神秘

　　這段時(shí)間很多人最常問的就是某只股票為什么連續(xù)下跌。下跌有市場(chǎng)走勢(shì)的因素，有政策的因素，但是拋開這些因素之外看這些股票，我們可以問一個(gè)問題：這樣的上市公司經(jīng)營(yíng)情況，你認(rèn)為股票該值多少錢？就是這一個(gè)問題就能回答所有的疑惑。

　　本周保險(xiǎn)資金終于獲準(zhǔn)直接入市，于是保險(xiǎn)資金入市之后會(huì)選擇哪些股票一時(shí)又成了人們討論的焦點(diǎn)。幾乎在什么場(chǎng)合都有人問起，這感到很為難，不知道該怎樣回答。

　　任何一個(gè)個(gè)體答案都只是一種猜測(cè)，只有保險(xiǎn)資金管理人自己才是這方面權(quán)威。如果從原則的角度，無非是行業(yè)預(yù)期良好、基本面穩(wěn)定、流動(dòng)性好幾個(gè)方面的要求符合保險(xiǎn)資金的選股原則。其實(shí)我們知道這幾個(gè)原則就夠了，沒有必要一定去猜測(cè)保險(xiǎn)資金買了哪一只股票。如果你認(rèn)同他們的標(biāo)準(zhǔn)，就按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)去操作。

　　陽(yáng)光下沒有新鮮的東西

　　正規(guī)的價(jià)值分析方法整個(gè)理論體系目前已經(jīng)非常成熟，不僅僅是只有QFII的管理人才能夠掌握，問題的關(guān)鍵是如何在一個(gè)混亂的市場(chǎng)當(dāng)中堅(jiān)定地按照這一套標(biāo)準(zhǔn)去操作。陽(yáng)光下沒有新鮮的東西。

　　不知道是不是莊股時(shí)代的影響，還是前一段時(shí)間機(jī)構(gòu)行情中所謂大盤藍(lán)籌熱點(diǎn)近期差勁的表現(xiàn)。人們對(duì)市場(chǎng)中主流機(jī)構(gòu)的認(rèn)識(shí)有兩種不應(yīng)該有的傾向，一種是妖魔化，認(rèn)為它們有操縱市場(chǎng)的歷史原罪，另一種是神秘化，費(fèi)盡心機(jī)猜測(cè)這些機(jī)構(gòu)倉(cāng)位與選股的變化，其實(shí)這都沒有必要。

　　投資選擇終究會(huì)回到回報(bào)預(yù)期這條道路上來，這是歷史的必然，這也是正常機(jī)構(gòu)選股的唯一正確標(biāo)準(zhǔn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中發(fā)掘有限的機(jī)會(huì)

　　有人感慨自己手里的股票已接近于仙股的邊緣，那么可以去看看這些股票背后的上市公司，他們的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)預(yù)期是否也處于這個(gè)邊緣。我不敢說百分之百，但今天的市場(chǎng)絕大多數(shù)情況確實(shí)如此，投資者可以抱怨政策，但同時(shí)也應(yīng)該抱怨自己的選擇。

　　佛山照明(000541)這樣的股票，在目前動(dòng)蕩的市場(chǎng)居然創(chuàng)出新高，有人說這是機(jī)構(gòu)建倉(cāng)的結(jié)果，但是真正的問題應(yīng)該是機(jī)構(gòu)為什么要在這樣的股票上建倉(cāng)。問題的答案顯而易見，這恐怕是為數(shù)不多的能夠在上市以來支持穩(wěn)定回報(bào)投資者政策的上市公司之一，只可惜這樣的上市公司太少了。垃圾股的破位和佛山照明的新高都是市場(chǎng)有效的一個(gè)標(biāo)志。

　　長(zhǎng)江電力(600900)為什么能夠在大盤股一片跌聲中保持了穩(wěn)定的強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)，原因有兩方面，一方面是在未來十年中該公司發(fā)電能力的增長(zhǎng)預(yù)期十分明確，二是水電企業(yè)并不像火電企業(yè)受到煤價(jià)上漲的負(fù)面影響，在電力與能源緊張的今天理應(yīng)受到更多的重視，如果有機(jī)構(gòu)更加關(guān)注和青睞這支股票也不是無緣無故的。同樣的道理可以解釋銀行股為什么會(huì)整體下跌。

　　市場(chǎng)在一片無序的環(huán)境中漸漸走上有效的軌道，從歷史的角度這是一件好事，但是對(duì)于很多人來說這是一個(gè)痛苦的過程。當(dāng)然市場(chǎng)在這條道路上還存在很多問題，那就是市場(chǎng)的內(nèi)部缺陷疊加在走勢(shì)上的是一個(gè)長(zhǎng)期向下的壓力，在這個(gè)背景下市場(chǎng)的機(jī)會(huì)十分有限。在公認(rèn)的有價(jià)值投資機(jī)會(huì)范圍內(nèi)可選擇的個(gè)股數(shù)量也十分有限，很容易形成嚴(yán)重分化的后果，也很容易形成機(jī)構(gòu)持股高度集中的局面。

　　但是對(duì)于投資者來說，沒有必要一定跟著機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位去操作，而是要堅(jiān)持采用公認(rèn)的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)去選擇個(gè)股，這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)我想不用我多說，也不要隨時(shí)被各種僥幸的投資心理干擾，一以貫之，這是應(yīng)對(duì)有效化市場(chǎng)的最好辦法。