市場還剩下多少利好 什么樣的政策才能扳住熊尾

　　周一，保險資金獲準直接入市的重大利好，并未能夠激起投資者的熱情。滬綜指在高開16個點之后大幅走低，尾盤反跌18.20點，收于1311.15點。作為國九條的重要組成部分，保險資金的直接入市，標志著管理層的第三道金牌已經落定，但市場反應并不明顯。人們不禁要問，什么利好才能扳住熊尾?

　　周一保險資金直接入市未能激起市場熱情，其原因是多方面的。第一，市場早有預 期。第二，600億資金實際進場尚有時日，保險公司完成投資的前期工作必然有一個時間段。第三，選擇標準值得商榷。7類標準帶有明顯的時代痕跡，過去1年超過100%漲幅的限制，將使得保險資金無緣一些重要的優勢企業。

　　誰在稀釋政策效用

　　近期連續出臺的利好政策，就是未能感動疲軟的市場，那么，究竟是誰在稀釋政策的效用?

　　第一，類別表決機制激發上市公司短期再融資沖動。部分上市公司希望趕在新政策正式出臺前，完成再融資的前期工作。一個好的政策很快演化成了短期利空。第二，重量級銀行上市的報道擊潰了銀行股板塊。第三，盡管基金重倉股狂瀉的背景目前還不得而知，但它們的暴跌對市場持股信心是一個重大打擊。周一石化板塊的集體回落、鋼鐵板塊的大幅殺跌都是基金看淡后市的直接體現，這對市場的利空影響抵消了政策的利好效應。第四，部分券商重倉股的步履維艱也體現了政策利好難解券商整體困局。在此背景下，券商融資問題解決的利好也大打折扣。

　　其中尤其值得一提的是，國際化背景下的接軌預期更是成為近期空頭的最大理由。首當其沖的是 H股對A股的沖擊。一方面，按照目前H股的定價標準，滬深兩市的銀行股價位顯然偏高，這會導致對銀行股板塊整體的投資轉向；另一方面，如果國內銀行發行H股的同時發A股，這將使市場結構性調整的幅度更大。因為這會給市場灌輸一個理念，即按照國際化估值，現在國內很多上市公司是不值得投資的。國內股票高估包含一些特殊的因素，但國際上的投資者是不會考慮這些的，只會按照自己的標準選擇股票。這樣的理念灌輸到國內，肯定會影響到一大批上市公司的定位，而不是一家兩家。

　　利好還剩下多少

　　為貫徹落實國九條，有關部委已經共同組成了六個專題工作小組：一是拓寬證券公司融資渠道方面的專題工作小組，二是完善資本市場稅收政策方面的專題工作小組，三是積極穩妥解決股權分置方面的專題工作小組，四是鼓勵合規資金入市方面的專題工作小組，五是積極穩妥發展債券市場方面的專題工作小組，六是完善合格境外機構投資者試點方面的專題工作小組。

　　從目前來看，第一小組、第三小組和第四小組的工作已經取得明顯進展。券商融資方面，在上周連續出臺了兩個文件，對解決部分優質券商長期融資和短期融資起到巨大作用，同時對于鼓勵券商創新也出臺了文件。股權分置問題的處置方面，類別表決機制可謂是當前狀況下的一種現實選擇。合規資金入市方面，保險資金的直接入市正式啟動。

　　所以，這樣看來，未來還能夠期待的政策就剩下：第一，交易稅收減免；第二，發展債券；第三，完善QFII。當然，除此之外，股權分置處理方面，還有很多可以挖掘的內容。

　　市場期待什么利好

　　市場目前的反應表明當前的利好尚與預期有差距，那么，市場究竟期待怎樣的利好?歸納而言，市場希望通過一種機制、一種補償來提高流通股的價值，這是當前市場投資者最期待的利好。

　　事實上，投資者一直期待解決的問題是流通股股東的補償問題。QFII進來后，滬深股市從某種意義上講已經與國際接軌了，但是仔細分析，這對滬深股市的投資者是不公平的。滬深股市新股發行的市盈率是境外市場新股發行市盈率的1倍甚至更高，很高的認購成本是在國有股不流通的基礎上給出的，而目前市場接軌的成本卻完全由流通股東來承擔，這顯然會大大打擊流通股東的持股信心。因此，不從這方面入手的利好，其對市場的效應也是有限的。

　　此外，怎樣讓上市公司關心流通股東的利益、如何遏制上市公司沒有節制的亂融資、以及如何提示公司分紅比例等同樣是流通股東關注的。

　　聯系到國九條中剩下的利好，我們認為，以上流通股東的期待，主要是在第三小組來解決，也就是股權分置問題處理小組。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。

　　中證資訊 徐輝

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