|
在證券市場出現了有史以來從未有過的“破凈資產、破發行價、破面值、破非流通股轉讓價、破5年指數低點、破10年市盈率低點”的“六破”危情下，權威人士急切向市場表白，要讓A股成為“含權股”，引發了近期股市的報復性反彈。
使A股成為“含權股”這一提法，實際上是當前證券市場認識上的一個突破，對恢復投資者積弱已久的信心有著巨大的作用。但所謂的“含權股”提法真的就是投資者所期盼的那
一種嗎？被“坑”怕了的投資者恐怕還得細細分析。
權威人士指出：要通過解決股權分置問題讓A股變成“含權股”。以中石化為例，流通股比例很小，如果從國有股中拿出相同比例，對流通股東進行配售，價格以凈資產為參照確定，這樣除權后流通股價在3元多，市盈率大幅下降，流通股東受益，非流通股獲得流通權，將來在股權轉讓等過程中定價便可以市價為標準，兩類股東共享流通溢價。
通過解剖“含權股”的內涵和科學的數據分析，我們卻驚奇發現這種“含權”方案實際上是非流通股的“含權”股，而流通股卻地地道道地變成了“喪權股”。
以寶鋼股份(資訊 行情 論壇)為例：寶鋼總股本125.12億股，流通股本18.77億股。假定采用權威人士的方法，對全體流通股按凈值1股配1股的方案，流通股的除權價為 4.7元(按6月底的凈資產和股價估算)，其余87.6億股非流通股獲得了可流通權。對非流通的國有股東而言，配售后可收回現金55.4億元，其余持股還可獲得近153.3 億元的流通性溢價(兩項獲利208.7億)。假定除權后股價上升30%，非流通股東還可以獲得 124億元的流通性溢價(三項合計共獲利332.7億元)。這種溢價，不只是賬面上的，在購并活動中，可以折成現金，經過一定鎖定期，履行一定信息披露義務后，還可在市場上變現。即使不出售，作為可流通股，其估值和抵押融資能力也大大提高了。
而流通股東呢，我們也算一下賬。在未解決全流通之前，流通市值為120億(6.4元＊18.77億股)，配售除權后流通市值為176.2(4.7元＊37.5億股)，扣減配售支出55.4億元，實際流通市值為120.8億。 也就是說，如果除權后股價不漲，非流通股東除收回55.4億元配售款外，還獲得了153.3億元流通性溢價，同時還獲得了其余87.6億股的流通權。而流通股東卻幾乎沒有增值，同時還得面臨87.6億原非流通股獲得流通權所帶來的獲利拋盤壓力。顯然這種方案是非流通股“含權股”，而不是流通股的“含權股”。
流通股非但沒有享受到“含權”股的好處，甚至還成為名副其實的“喪權”股。還是以寶鋼為例，寶鋼上市前每股凈資產是1.56元，由于每股發行價高達4.18元，發行后使之凈資產迅速上升為2.02元。也就是說，寶鋼現在每股凈資產2.97元中有0.46元是超溢價發行中流通股股東貢獻的(貢獻值為57.55億)。如果以每股2.97元參與配售，就等于流通股東用自己的錢買回自己的東西。如果流通股東不參與配售，那么必然也面臨每股股價除權帶來損失計1.7元(6.4-4.7＝1.7)。兩種選擇相比，這就迫使流通股東必須參與認購，否則，投資者的損失將會更大。也就是說，一方面投資者的選擇權被剝奪了，另一方面，無論流通股東參與配售與否，都面臨著利益被侵害的結局。
可見，被粉飾為能使A股成為“含權”股的方案，實際上是畫在飽受饑寒的投資者面前的一塊大大的餅，輕輕一戳，原來什么都沒有。
| 
