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作者：縹緲
近一段時(shí)間以來，為了進(jìn)一步貫徹落實(shí)“國九條”，有關(guān)部門陸續(xù)出臺了多項(xiàng)重要政策。其中，證監(jiān)會“重處違規(guī)券商”和央行“關(guān)于拓寬證券公司融資渠道”的相關(guān)舉措，尤其受到市場關(guān)注，因?yàn)樗鼈儗o市場帶來本質(zhì)的變化。
事實(shí)上，積重難返的券商還從來沒有引起過如此廣泛的關(guān)注。在個(gè)別券商出現(xiàn)問題或者被接管、托管的同時(shí)，不知道還有多少券商正在低迷的市道中繼續(xù)等待。
中國有多少陷入困境的券商，事實(shí)上并不重要，因?yàn)閺母鞣矫娣治�，我們可以確認(rèn)，中國只有一家大型的“聯(lián)合證券”，一般的券商，只是這家“聯(lián)合證券”的一個(gè)“部門”而已。券商表面上的“國有屬性”、“特殊行業(yè)屬性”，最終形成了中國的“行業(yè)”布局。這些券商，總注冊資產(chǎn)大約120億美元，但它所面對的，卻是一個(gè)流通市值大約2500億美元的證券交易市場、價(jià)值近3800億美元的“不能流通”的上市公司的國有股權(quán)、以及具有相當(dāng)規(guī)模且不斷發(fā)展的債券、期貨以及貨幣產(chǎn)品的多家“交易所市場”。
所以，每當(dāng)中國的股市、期市、債市，稍有風(fēng)吹草動，券商都可能陷于“技術(shù)上破產(chǎn)”的境地。船小浪大，這很正常�？陀^地說，在中國股市歷經(jīng)三年大熊市以后，特別是“新疆德隆”崩潰以后，決策層早已經(jīng)意識到，券商如果不能進(jìn)行徹底的大變革，資本市場也難以健康生存與發(fā)展。此外，由于近期國際金屬市場重挫以及國際原油價(jià)格飆升，出現(xiàn)新的“交易變量”，所以變革的主要進(jìn)程，也被大大地提前。在我們國家，問題出得最多的地方，一定是改革“最滯后”或“最激進(jìn)”的那些地方，當(dāng)前的“券商改革”只能說明一個(gè)問題，中國券商制度和股市制度都已經(jīng)到了非改不可的地步——拯救證券行業(yè)需要大政策、大抉擇，同時(shí)我們也必須清楚，真正需要拯救的，是面對“市場化、法制化、國際化”的資本市場。
因此，多家部委正在重新整合券商的歷史負(fù)債，打通券商的融資渠道。當(dāng)然了，如果我們從宏觀層面看問題，沒有國家信用的潛在的“擔(dān)保”和支持，券商難免產(chǎn)生“地震”，進(jìn)而成為潛在的金融危機(jī)的誘發(fā)因素。
事實(shí)上，我們只有長期堅(jiān)持采用市場化的改革，才能解決券商的資金需求�，F(xiàn)在，通過引入部分“貨幣市場產(chǎn)品”，引導(dǎo)券商可以在“場外貨幣市場”融資，對于券商合理的短期融資需求，是一定的緩解作用。但這可能還不夠，從未來分析，我們應(yīng)通過《證券法》的進(jìn)一步完善，擴(kuò)大“證券”的品種，最好把“銀行票據(jù)”、“理財(cái)合同”一并歸入“證券”的“范疇”(這是國際上比較通行的規(guī)范)，才有可能完成“國九條”的最后落實(shí)。
在十多年里，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特定歷史時(shí)期，我們曾經(jīng)成立了比較多的券商，這并不意味著這些券商都可以發(fā)展壯大，但其中必然有較為規(guī)范者，可以代表券商中的強(qiáng)勢企業(yè)。堅(jiān)持其專業(yè)化，堅(jiān)持做細(xì)分工，可能在今后的一段時(shí)間內(nèi)是更加適合中國券商的發(fā)展道路。要知道，一切歷史上已經(jīng)有過的、現(xiàn)在還在運(yùn)行中的、或者未來將出現(xiàn)的“券商體制”，都不是“完善”的，也不可能是“完善”的。所以，中國券商還應(yīng)當(dāng)以中國的市場體制為主，爭取做大做強(qiáng)。
我們知道，海外存在不少大券商，它們有企業(yè)制度的優(yōu)勢、市場制度的優(yōu)勢、法制社會的優(yōu)勢，確實(shí)表現(xiàn)了很高的活力。但是，我們也要看到，海外“資本市場”的“活力”，與海外券商的“活力”，完全不是一回事。我們在這兩者之間必須舍去其中之一，這多多少少是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：今后，我們要么是一個(gè)有活力的證券市場、但比較脆弱的“券商體制”；要么是一個(gè)失去活力的證券市場、但可以存在許多依靠銀行業(yè)與國家信用支持的、“誓不低頭”的“強(qiáng)勢券商”。
任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體制都必然有其局限性和缺陷，尤其在面對急速發(fā)展的中國經(jīng)濟(jì)，更是如此。改革并不是萬能的，發(fā)展的追求卻沒有止境，在“新鞋子”與“舊鞋子”之間，存在彼此消長的“競合”關(guān)系。
所以說，一個(gè)好的市場機(jī)制，其判斷標(biāo)準(zhǔn)實(shí)際上主要在于它是否具備在面對風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的自我調(diào)整能力。一個(gè)“欠好”的市場機(jī)制，只是不準(zhǔn)備進(jìn)行、甚至拒絕進(jìn)行“自我調(diào)整和改革”的“僵化體”。
改革，在正常的情況下只是改革“相互制約”的利益關(guān)系。市場經(jīng)濟(jì)不是哪一個(gè)個(gè)人或哪一屆政府、哪一位天才學(xué)者所能“設(shè)計(jì)”的，而是在社會公眾的參與之中，經(jīng)過長期的、基于自主交易原則的演變，而逐漸形成的規(guī)范。
對此，與國內(nèi)券商相比較，正在加速進(jìn)入中國市場的外資證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，具有多方面的競爭優(yōu)勢。在未來，中國券商將面臨更多的不確定的市場前景，但我們必須面對、必須追求“陽光市場”的“熱效應(yīng)”，因?yàn)殛柟庀碌氖袌�，更適宜改革與發(fā)展。
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